郑糖期货主力合约继续延续“打酱油”式的横盘震荡整理行情。SR909主力合约周线以一根小阴线报收，跌58个点，成交量和持仓量都比上周明显减少，主力的持仓兴趣似乎有向SR1001合约上转移的迹象。

　　合约强弱方面依然是远强近弱的格局，2010年新榨季合约近两周反而出现了向上突破的走势。跨榨季合约价差近期迅速拉大，开始跟踪其变化。由于老糖合约不能交割到下一个榨季去，就导致2010年合约在新榨季开始前都不会有什么实盘的压力，主力避实就虚拉远月的现象已经不是第一次了，上一次出现这种情况的时候是07/08榨季，当时SR909与SR1001合约的价差一度拉大到500元之多。

　　最近两周外盘原糖价格出现探底回升的走势，再加上泰国和巴西的现货升水提高，从而大大缩小甚至抹去了进口加工的盈利水平，这对内盘的现货价格有一定偏利多的影响，后市需要继续关注外盘糖价的中期走势，不过单日走势就不要太当真，因为内盘跟外盘单日反向操作的案例是很多的。

　　从国家统计局公布的09年3月份含糖食品的产量情况来看，多数用糖食品行业的产量增速都出现了环比回升的走势，开始出现见底回暖的迹象。根据国家统计局对规模以上企业的统计，2009年3月，果汁饮料和饼干行业的产量增速出现了环比显著回升，尤其是果汁饮料这个用糖大户。而用糖量很大的碳酸饮料，糖果和糕点行业的产量增速也出现了环比回升，产量最大的乳制品业则环比持平，上述行业的增速数据都有见底回升的迹象。只有1-2月份依然维持较高增速的罐头和冷冻食品这两个行业出现了数据上的环比下降，属于正常波动。下游用糖行业的环比复苏迹象无疑对未来的糖市构成利好，后期终端企业若继续补库则有望将这种支撑延续下去。

　　从历年的月度销量和价格数据来看，每年的四五月份本身都属于销量偏淡的阶段，糖价在这个时间段想要走强的难度要比平时大很多，个别年份出现反季节上涨也是由于减产周期的作用，即从跌破成本到出现减产引发的大涨和反季节行情，至少从统计规律上看是这样的。这也就是说时间上的不利之处在于二季度往往是淡季，糖价在这个时间段走弱的概率远多于走强。然而有利之处则在于今年是跌破成本之后的第一个减产的年份，这个年份出现反季节行情的概率恰恰又是最大的。两个典型的例子就是在98/99榨季之后的2000年二季度，以及在02/03榨季之后的2004年(糖价以持平为主)和2005年的二季度，都是前一个榨季跌破成本，后一年由于减产引发的反季节行情。其余绝大多数年份的二季度，糖价往往会走弱。笔者倾向于2004年二季度的高位横盘震荡整理走势有可能跟本榨季未来二季度的现货价格走势有较多的相似之处。

　　仓单库存方面，总仓单合计折算已经超过67万吨现货糖。这么多的仓单无怪乎多头要回避实盘压力去拉一个没有现货可接的远月合约了。不过这种回避实盘压力，强拉远月的战术个人认为到最后对多头反而会造成损伤，多头最终仍无法回避接实盘的问题，如果在后期的某一个时间段内有出现现货供应紧张的可能，多头就不该对实盘的数量有什么忌惮才是，现在多头避走远月合约的表现，给人以心虚的感觉，也令原本不错的形势愈发变得扑朔迷离起来。笔者认为对于多头来说，目前最佳的策略是让近月合约的升水逐渐下降直至贴水，从而让注册的仓单重新流出去。

　　操作策略方面，SR909主力合约中期横盘震荡整理的箱体依然没被有效突破，因此尚不能认为中期震荡整理周期完全结束了，倾向于后市继续维持在箱体内部横盘震荡的走势可能性较大，目前这种回避实盘压力，强拉远月的战术个人认为到最后对多头反而会造成损伤，建议多空双方都暂时以观望为主。SR909合约的价格重心今后可能更多的受到现货价格的影响，判断其走势需要更加关注现货的涨跌。此外，必须关注下周初召开的云南糖会，预计会议基调会偏暖，因此现货价格不会有太大下跌空间。时间方面需要防止会中会后再度出现一些假摔行情，理论上先跌不要害怕，先涨也不能得意，保持几分反向思维，有备无患。