近期，棉花、白糖、小麦等品种都创出历史高点，固然在商品暴涨的走势中，资金追捧是价格上涨的主要推手，但其根源仍在于商品的供需基本面。尽管周三包括白糖在内的大多数品种的暴跌走势给整个市场带来一定的恐慌气氛，但昨日糖价迅速从弱势中恢复并再创历史高点，远月1109合约接近7000元/吨的高位，技术面表现强劲。从食糖的供需面来看，糖价上涨趋势短期内不会轻易改变，出现调整走势将给多头创造良好的建仓时机。

一、内外流动性泛滥持续，热钱流入加速商品价格上涨

本月初，日本央行意外宣布将基准利率从0.1%下调至0.00%至0.10%的区间，并决定将额外投入5万亿日元用以扩大金融资产购买规模。紧随其后，从下周二开始,美联储将举行为期2天的利率决策会议,市场普遍预期此次会议将推出第二轮量化宽松政策（QE2）。全球主要经济体尤其是美国的利率政策给全球市场提供充裕的流动性，伴随宽松货币政策的推出，美元的下跌之路还未结束，而美元的持续贬值不仅推动商品价格上扬，也将推动人民币升值预期，引发国际热钱潜入，进而加速国内商品及资产价格高涨。本月中国意外加息，也成为热钱涌入的另一个推动力。据统计，按外汇储备口径来看，9月的热钱规模达到752.06亿美元，创2009年以来新高。在国内资金面尚且充裕的情况下，国际热钱的流入将可能加速国内商品价格的涨势。

二、食糖供需面将有效支撑国内外糖价

从全球食糖供需面来看，尽管印度产量将可能恢复到2400万—2500万吨的水平，2010/2011年度甚至会有200万—300万吨的出口，但难以有效改善全球市场的供给格局，全球食糖市场在2010/2011年度可能仅处于一种脆弱的紧平衡状态。就目前的生产形势来看，全球第一大生产国巴西中南部的产量可能低于预期，而由于受东南亚地区恶劣天气影响，亚洲主要食糖出口国泰国洪水肆虐也可能令泰国食糖产量达不到预期数量，全球市场食糖供应存在变数。

再来看国内市场，南方甘蔗产区开榨在即，由于2010年甘蔗生长阶段未出现较大灾害，从笔者对主产区的考察情况来看，甘蔗生长情况整体表现良好，预计今年的食糖产量将较去年增长约150万—200万吨左右，在不计算进口的前提下，总供应量则会达到1300万—1350万吨，然而受经济增长的影响，食糖需求刚性增长，食糖总消费量预计达到1450万吨以上，国内食糖处于供不应求的格局。从库存消费比来看，2010/2011年度中国食糖库存消费比预计继续下滑，尽管可能达不到2005/2006年的低位区间，但考虑到通货膨胀的因素，预计后期糖价将可能再创新高。

三、产区即将开榨，甘蔗收购价及产糖率需关注

一般来说，从食糖的月度销量数据来看，9月到11月份的销量是全年中最少的月份，而随着10月开榨，新糖陆续上市，市场供应量增加，在消费量有限的情况下，9到11月份糖价会相对低迷，而每年的12至春节期间，食糖的销量受春节消费因素的带动达到全年的高位，糖价一般也在这个时候达到全年的高点。由于2009/2010年度市场供应紧张，在新糖未大量上市以及未来供给偏紧格局的预期推动下，糖价出现反季节上涨走势，季节性压力不明显，但也不排除在主产区开榨之际，糖价出现回落。另外，需要注意的是，除新糖上市的时间窗口外，主产区广西甘蔗收购价将成为市场焦点。由于社会生产资料价格的不断上涨，农民生活成本不断提高，维持以往的收购价格不能让农民分享糖价上涨所带来的利益，将可能难以提高农民的种植热情，因此新年度主产区广西甘蔗的收购价将可能继续上调。按照当前的糖价来看，现货糖价已经超过7000元，2009/2010榨季广西的甘蔗收购价格为314元/吨，对应的二次结算的联动价格为4400元，预计2010/2011年度的广西甘蔗收购价格将可能在380—400元，二次结算的联动价格可能在5500—6000元。收购价格的提高将可能成为支撑糖价的又一利多因素。

四、后市展望

短暂回落之后，昨日糖价继续疯狂上涨，短期市场风险主要在于政府调控措施的不确定性，以及后期新糖上市的短暂压力。从供需基本面来看，糖价整体上涨趋势未变，任何一波调整走势都可能是多头建仓的良好时机，在春节旺季结束之前，仍有高点出现的可能性。盘面上来看，由于1105合约前期持仓量过大，交易成本的提升导致资金流向远月，短期1109合约将表现更为强劲，操作上，以持有1109合约多单为主。