自12月5日触底后，大豆期货市场在南美产区干旱、美豆出口需求强劲等利多题材的推动下走出连续大幅反弹行情，且于1月初触及三个月高点。然而近一周以来，大豆市场涨势涨已有所放缓，期价呈现高位宽幅振荡整理态势。目前阿根廷干旱、美豆出口需求旺盛依然对盘面构成支撑，但对于期价潜在上涨空间，笔者认为不宜过分乐观。

　　南美天气影响仍需时间确认

　　自12月初以来，巴西南部、阿根廷中部大豆主产区相继出现严重干旱问题，这使得市场产生南美大豆减产忧虑。美农业部在1月份月度报告中将阿根廷2008/2009年度大豆产量预估下调100万吨，说明干旱减产威胁的客观存在。不过，进入1月份，巴西南部获得降雨补充，大豆生长条件明显改善。虽然阿根廷旱情迄今仍无缓解迹象，但南美天气对大豆市场整体利多支撑已较先前减弱。毕竟从过去几年情况看，炒作南美天气的焦点通常是巴西产区。另外，目前巴西、阿根廷大豆作物仍处于幼苗期、开花期，旱情对产量实质影响有限。未来一个多月将是南美豆作物的关键生长期，一旦天气条件转好，大豆单产仍有望明显提高，所以多头短期贸然拉升的可能性不大。

　　美豆出口需求面临季节性下降

　　进入2008/2009年度以来，由于美豆相对于国产大豆价格优势明显、中国采购数量庞大，特别是春节前一两个月，丰厚压榨利润以及节前备货需求刺激国内油厂短期加快美豆采购步伐。据美国农业部统计，截至1月15日一周，中国已累计购买美国大豆1273.万吨，较去年同期高出265万吨；累计装运美豆910万吨，比去年同期高出271万吨。目前，中国本市场年度累计订购的1273万吨美国大豆已经超过美农业部预估的1200万吨目标，而且其中有363万吨尚末装船，考虑到春节过后国内偏高的豆粕现货价回落的可能性较大、压榨利润降低以及中国买家采购重心逐渐转向价格相对更低的南美大豆，美豆出口需求强劲态势将很难维持。从历史上看，美豆出口通常在2月份后开始转入淡季。

　　美豆供应充足压力抑制豆价潜在反弹空间

　　美国农业部在1月份供需报告虽然上调了2008/2009年美豆出口预估，但对压榨量预估却作了下修，同时年度结转库存预估也由上月的2.05亿蒲增至2.25亿蒲，整体供应紧张状况得到缓解。另外，进入2月份后，市场还将可能关注2009年新作物播种面积情况。从目前相关分析机构的预测来看，美国新豆面积有望出现大幅增加，这也将对未来盘面形成压制。据美国私人分析机构Informa最新报告，预计2009年美国大豆种植面积为8080万英亩，较去年实际增加510万英亩，增幅达6.7%。

　　外围宏观经济面压力仍未消除

　　大豆市场对南美天气题材的集中炒作已暂时将全球经济衰退的利空影响搁置一边，但这并不意味着市场会长期忽视其影响。美国12月份民间部门就业人口减少69.3万人，远高于上月修正后的47.6万人降幅。美国商务部最新公布的12月零售额下降2.7%，降幅创自2001年9月以来新高，零售额已连续6个月下降，持续下降时间创史上新纪录。据美国国会预算办公室1月份最新预测，美国经济将保持衰退直至2009年下半年，2009年美国GDP预期将下降2.2%，2010年初失业率预期将超过9%。这些数据充分说明，美国经济仍深陷衰退泥潭中。随着新总统奥巴马于1月20日就职，其奉行的贸易保护主义、平衡财政等经济主张将有助于支撑美元短期走强，对大豆市场会有一定利空影响。

　　国内现货压力依然明显

　　近期，由于国内豆粕现货受春节前饲料企业备货需求增加出现大幅上扬，对豆类价格整体提振作用明显。但就目前来看，这种现象仍可能只是短期行为，毕竟国内豆粕、豆油整体需求状况并不理想。从时间上看，国内养殖业豆粕需求旺季可能要到明年3月份以后，而豆油由于春节前备货需求已经基本完毕，加之明年4、5月份新菜籽上市等因素影响，需求复苏仍是遥遥无期。中国政府在1月12日公布了第三批收储东北大豆计划，累计收储总量已达600万吨，占到国内产量1/3左右，托市力度不可谓不大，但产区大豆现货价格并未随之出现明显上涨，原因还在于进口大豆相对于国产大豆仍具有成本优势，油厂对国产豆压榨需求不旺，而且国家收储在具体执行环节也存在一定问题。考虑到压榨产出、成本差异因素，可以预见的是，除非进口大豆成本比国产大豆高出200元/吨以上，否则国产大豆仍很难吸引油厂兴趣，国产大豆出现价格也将继续承压。在美盘继续大幅上涨之前，黑龙江产区大豆大约3400元/吨现货价、加上150—200元/吨的交割费用，这很可就是连豆期价的上限，在这个价位上方，市场将有较重的卖期套保盘压力。

　　综上所述，虽然目前大豆市场对南美局部干旱题材的炒作如火如荼，但天气影响的不确定性以及诸多利空因素使得价格上涨基础并不牢固，投资者当前高位追涨还需格外谨慎。