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投机情绪降温，生猪短期承压：国泰君安期货4月24早评

重点关注

期指、纯碱、生猪

期指：利多兑现，偏强但难超涨。昨日关税问题峰回路转，反映出美方违背经济规律的做法最终无法持续，只得虎头蛇尾。从指数走势来看，节后跌停后持续回升，反映出“聪明钱”提前交易高关税无法持续，最终不得不降低。有救市资金托底的IH甚至修复了跳空缺口，已回到加税前位置。目前在利多靴子落地后，一方面，市场可能也会同步下调国内对冲力度预期。另一方面，在关税降低后，后期进一步缓和的空间反而在缩小。因此后期行情进一步上行的驱动暂缺，除非关税进一步下调或者国内政策加力超预期。因此近期行情借助消息面利多落地而冲高之际，并不建议追多。风格方面，在系统性风险降低后，同时美股科技股反弹，前期调整更大的IC、IM或将较IH和IF出现补涨。

纯碱：短期偏强，中期震荡市。短期市场核心支撑来自供应端检修预期以及五一假日因素。随着4月底开始部分装置进入进入到检修季，5月检修量仍将进一步攀升，市场价格短期企稳，随着期货市场反弹，现货低价货源减少，进一步加大现货采购倾向。另一方面，随着五一假期的临近，资金端开始谨慎，期货出现持续减仓以规避假日不确定性。现货方面纯碱装置小幅波动，南方碱业停车检修，供应小幅波动，个别企业计划5月份检修。下游需求表现平稳，多延续低价采购为主。

生猪:投机情绪降温，短期承压。4月以来市场释放多重利多，如贸易战导致原料上涨抬升养殖成本、内需刺激及PED损失等因素，生猪定价中枢上移，刺激二次育肥群体入场积极性提高，月底入场进度已近半。然而，伴随温度逐步升高，南方肥标价差倒挂，市场均重水平偏高，继续压栏的预期收益降低，二育投机情绪降温，近期盘面已与现货背离运行，着重关注五一假期后是否存在新一轮二育情绪。从中期来看，本轮二育栏圈利用率提升过程对于价格的带动作用不及往年，印证存栏基数依然偏大，产业主动累库为主;行业持续盈利，带动养殖户预期改善，已逐步刺激增产情绪，社会猪圈闲置率下降，远月合约或再度进入交易产能逻辑阶段。

所长早读

美财长提“重大”贸易协议机遇

观点分享：华盛顿当地时间23日，美国财长贝森特表示，美国需要实现经济再平衡，更多地依赖制造业和出口，而非消费，如果外方愿意采取行动，从相反的方向，实现经济再平衡，两个主要经济体就有机会就贸易问题达成“重大协议”。贝森特说：“若外方希望重新平衡经济，我们愿共同推进。”贝森特此后称，特朗普尚未对个别主要经济体提出单方面降低关税，双方达成全面的贸易协议可能需要两三年时间。美国“非常接近”与印度达成一份贸易协议。贝森特连续两日提及主要经济体达成贸易协议的可能，这次提到有达成“重大协议”的机遇。中方的态度很鲜明，打，奉陪到底；谈，就好好谈。彼此尊重，讹诈和极限施压免谈。我认为，特朗普与美财长态度的软化并不能理解为关税战已云淡风轻，接下来或进入打打谈谈的拉扯与纠缠，特朗普的反复无常与美国为应对其核心矛盾的焦虑依旧，因此，市场的不确定性依然存在，而对于我们，保持定力，见招拆招，该谈谈该硬硬，依然是理智的策略。

今日早评

黄金：风险偏好回升

白银：企稳反弹

铜：库存回落，价格获支撑

铝：区间震荡

氧化铝：低位反弹

锌：低位盘整

铅：供需双弱，区间震荡

镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间

不锈钢：成本下行但仍有支撑，供应端边际减产

锡：小幅修复

工业硅：上游减产消息发酵，关注上方空间