重点关注

镍、黑色

镍：长短线逻辑或形成博弈，短期镍矿偏紧和冶炼端累库不及预期或给予镍价支撑。市场低位补库导致国内显性累库预期未充分兑现，宏观施压镍价后，现货升水有所抬升，国内仍维持去库态势。加拿大安大略省省长提出禁止向美国出口镍的可能，市场存在对美国“抢进口”担忧。以短线成本曲线看，精炼镍估值或有从火法一体化向外购火法原料生产路径切换的可能。短期国内镍矿港口库存偏低，印尼镍矿亦偏紧且溢价坚挺，叠加特许权使用费政策或小幅抬升火法成本，火法路径镍产品仍有托底的支撑。但要注意，尽管镍矿基本面变化有限，但由于镍铁基本面转向负反馈的承压，从转产经济性的角度考虑，镍价的上方空间相较于前高位置或有所收敛。就长期逻辑而言，若镍矿矛盾能在中期出现一定的缓和，且参照印尼前两年镍矿行情，镍矿溢价自三季度或有见顶回调的规律，若精炼镍供应周期复刻镍铁、硫酸镍依次走过的“高利润-放量-去估值-去产量”路径，随着阶段性补库结束后回归累库，“去估值-去产量”或成为长线预期。

黑色：周期共振下行，黑色继续承压。宏观：长周期需求端进行下修。净出口“以价换量”模式受到冲击，主要表现为越南、韩国等增加中国钢铁进口关税，以及中国严查“买单出口”，导致自由市场模式下的以价换量受到阻碍。制造业需求因关税调整下修。基础关税、对等关税、报复关税和行业关税，即使相谈甚欢，关税增加也在所难免，进而带来商品价格的抬升，而高价格会抑制需求。基本面：钢材需求进入季节性淡季，钢厂利润连续压缩，后续将引导钢厂减产，基本面驱动逐步转向负反馈交易。铁矿、焦煤生产仍有利润，钢厂盈利率过半，总体表现为黑色产业链估值仍有下行空间。套利策略上：钢材需求见顶，钢厂复产处于后半程，铁矿5-9正套止盈，9-1买低估值入场。

所长早读

更大力度促进消费，做强国内大循环，房地产仍有空间

观点分享：4月15日，李强总理在北京调研时强调，要深入贯彻习近平总书记关于全方位扩大国内需求的重要指示精神，沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。要深入实施提振消费专项行动，在稳就业、促增收、强保障等方面下更大功夫，进一步提升消费能力、增强消费意愿，培育壮大内需增量市场。要促进良性竞争，引导企业立足优势差异化发展，通过不断创新产品和服务来提高竞争力，以优质供给创造新的需求。李强强调，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。我们认为，面对外部的巨大冲击和不确定性，中国的经济发展剧本或将发生重大调整，“财政+货币+地产”的强力政策组合拳有可能被推出。

今日早评

黄金：试探前高

白银：企稳反弹

铜：库存持续增加，限制价格回升

铝：旺季尾声

氧化铝：小幅反弹

锌：承压运行

铅：区间调整

镍：基本面短线支撑，镍价坚挺运行

不锈钢：成本或底部支撑，负反馈预期施压

锡：小幅修复

工业硅：基本面弱势格局

多晶硅：交割资源或受限，关注市场情绪变化

碳酸锂：主力合约切换，偏弱震荡延续

铁矿石：预期反复，宽幅震荡

螺纹钢：低位反复

热轧卷板：低位反复

硅铁：多空力量交织博弈，硅铁偏弱震荡

锰硅：海外矿企报价下移，锰硅偏弱震荡

焦炭：首轮提涨落地，宽幅震荡

焦煤：宽幅震荡

动力煤：需求改善，价格探涨

对二甲苯：多PX空PTA

PTA：多PTA空PF

MEG：多PTA空MEG

橡胶：震荡运行

合成橡胶：暂无基本面驱动，偏弱运行

沥青：窄幅震荡，月差走弱

LLDPE：宽幅震荡

烧碱：基本面承压

纸浆：震荡运行

原木：震荡反复

甲醇：震荡承压

尿素：弱势运行，日内波动观察现货成交

苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束

LPG：原油宽幅震荡，正套驱动仍存

PVC：低位震荡

燃料油：回弹趋势减弱，下方仍有支撑

低硫燃料油：夜盘偏弱，外盘高低硫价差持续收窄

集运指数（欧线）：正套减仓止损，10-12反套轻仓持有

短纤：区间震荡

瓶片：区间震荡

棕榈油：美豆油库存下降，支撑国际油脂

豆油：宏观影响减弱，震荡整理

豆粕：美豆收跌，连粕偏弱

豆一：回落调整

玉米：震荡运行

白糖：震荡下行

棉花：需求或继续限制棉价反弹动能

鸡蛋：震荡调整

生猪：回归产业逻辑

花生：关注油厂收购