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预计豆粕盘面下方空间有限：国泰君安期货3月21早评

重点关注

碳酸锂、尿素、豆一、豆粕碳酸锂：基本面弱势，关注低位采买需求与仓单矛盾。锂盐市场当前呈现供需双增格局，随着云母大厂复工、辉石节后开工回升以及盐湖产量的季节性增长，供给增速显著快于需求增速。根据SMM排产数据，3月碳酸锂产量预计环比增长26%，铁锂正极环比增长20%，三元正极环比增长12%，电芯环比增长14%。供需边际宽松使得累库现象进一步加剧，SMM周度库存已攀升至12.6万吨，接近去年8月的历史高点，而仓单库存在近两日亦增加2109吨。此外，成本支撑有所松动，澳矿CIF价格降至832美元/吨，较高点回落13美元/吨。展望后市，碳酸锂基本面仍显疲弱，但当前价格处于相对低位，下游材料厂的采买意愿或有所提升。同时，需密切关注仓单注册情况，预计后续市场多空博弈将进一步加剧，波动性或放大。

尿素：短期偏强，日内波动主要关注现货上涨后当日的成交跟进情况。中期或呈现价格中枢震荡上移的格局。UR2505合约目前处于偏强预期逐渐被兑现的过程之中。目前现货及期货市场的主要矛盾在需求端，农业需求是市场博弈的主要核心点。农需节奏方面，4月下旬东北开始底肥，3月底至4月中旬为底肥复合肥以及掺混肥的主要采买时间节点，因此需求对现货及期货形成波段式驱动。农需总量方面，在《中央一号文件》强调粮食增产的背景下，密植及滴灌技术或导致农需总量仍维持较高增速，因此对中周期维度价格形成支撑。短期日内而言，由于周四已交易较多的估值，周五盘中走势建议关注现货今天的成交情况。

豆一：抛储影响，盘面偏弱。3月11日~20日盘面下跌，因黑龙江地方调节储备大豆拍卖启动、且有传言内蒙古地方调节储备也将开拍。近期拍卖情况：14日~20日，黑龙江各地储备大豆计划拍卖约20.71万吨，实际成交约15.17万吨，成交率约73%；21日仍有拍卖进行。近期集中抛储压力较大、且豆一仓单数量偏高，盘面价格偏弱。关注随着豆价走低、情绪转弱，抛储节奏是否缓和。考虑到政策端多次提出 “综合施策推动粮食等重要农产品价格保持在合理水平、保护种粮农民积极性”等，对于豆价也不过分悲观，等待盘面止跌企稳。

豆粕：现货偏弱，盘面回调。近期豆粕现货价格持续回落，因到港偏紧担忧缓解、且下游采购成交清淡。13日~19日盘面偏强，因巴西升贴水偏强、进口成本有支撑。20日盘面下跌，受到菜粕盘面下跌影响、关税事件仍有扰动。基于美豆春播面积报告发布在即、且美国关税政策不确定性，我们预计豆粕盘面下方空间有限，注意规避3月底美农报告和美国关税政策风险。

所长早读

1年期、5年期LPR连续第五个月维持不变

观点分享：3月20日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均持平前值。3月LPR报价保持不变，符合市场预期。因为央行7天期逆回购利率保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不变；主要原因则当前央行对于稳定汇率、防范利率风险和资金空转的诉求增强，同时基本面逐渐呈现筑底趋势，也提供了基础条件。资产端继续承压、市场化负债成本上行，也均对LPR继续下调形成约束。

今日早评

黄金：稳步上行

白银:试探前高

铜：内外库存减少，限制价格回落

铝：震荡上行

氧化铝：小幅企稳

锌：驱动暂不明确，窄幅震荡

铅：高位调整

镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压

不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓

锡：价格高位回落，刚果金和平谈判推进

工业硅：弱势震荡，关注库存变化