步入3月以来，国内沪胶期货2505合约跌破年初以来的震荡上行趋势，期价失守17500元/吨整数关口以及40日均线支撑后，呈现破位下行的态势。随着海外天胶产区低产季的利多消化以后，沪胶期货市场交易底层逻辑转向东南亚产胶区迎来新一轮开割。供应预期重新回升的利空因素逐渐占据主导。在偏空逻辑发酵下，预计后市沪胶期货2505合约或维持易跌难涨的格局。

贸易争端加剧 风险偏好降低

近日美国对加拿大商品征收25%的关税于3月4日正式生效，而加拿大已经宣布准备好了对价值1550亿加元的美国商品征收报复性关税。随着海外贸易争端加剧，全球商品期货市场风险偏好显著减弱，恐慌指数VIX涨幅一度扩大至20%，创去年12月20日以来新高。

与此同时，2025年2月美国就业市场表现欠佳。据美国劳工部公布的数据显示，美国2月非农新增就业15.1万人，略低于预期的16万人，前值下修1.8万至12.5万人。2月美国失业率上行约0.1个百分点至4.14%，为近三个月最高，劳动力参与率下降0.2个百分点至62.4%。偏弱的经济数据不仅印证当前美国经济复苏根基并不稳固，美国贸然发动的贸易战非但不能从中受益，反而可能会加剧经济走弱预期，导致金融市场风险增加，商品宏观因子转弱。

沪胶难逃3月下跌魔咒

虽然眼下海外产胶国仍处在低产季，而国内云南和海南天胶产区也维持停割状态，供应压力位于年内偏低水平，不过沪胶期货交易逻辑开始转向东南亚产胶区迎来新一轮开割。据统计，过去15年间，每年3月份沪胶期货主力合约价格下行的概率高达80%，并且跌幅明显，平均跌幅高达5.67%。只有2014年、2016年和2024年走了“不同寻常路”。

究其背后原因主要是供应预期发生变化。

据显示，2014年3月，沪胶期价受国际橡胶联盟呼吁产胶国减少供应，国内产区干旱（厄尔尼诺气候）等利多因素影响，出现5.11%的上涨幅度；2016年3月，沪胶期价受东南亚产胶国遭遇干旱（厄尔尼诺气候），ANRPC削减出口，减产预期大增等利多因素影响，出现10.60%的上涨幅度；2024年3月，沪胶期价受东南亚产胶国减产预期增大，ANRPC产量和出口双降等利多因素影响，出现5.05%的上涨幅度。其他年份的3月，沪胶期价均呈现大幅回落的走势。

因此，今年只要不发生割胶前产区出现干旱或白粉病的情况，并且缺失国内外收储橡胶的意外利多干扰，供应预期回升或将大概率成为3月沪胶期货价格下行的主导逻辑。

国内重卡销量回暖 橡胶累库压力凸显

众所周知，全乳胶主要用于重卡全钢胎生产。作为天胶消费“晴雨表”的国内重卡市场在2025年2月迎来显著改善。据统计，2025年2月我国重卡销量约8万辆左右，虽然月环比大幅上涨11%，同比大幅增长34%，不过从累计量来看，今年1-2月，我国重卡市场累计销量为15.2万辆，同比降幅依然下滑3%。在终端需求表现不佳的背景下，轮胎企业采购原料结构放缓，国内橡胶社库压力增加。据统计，2025年2月28日当周，青岛地区天然橡胶库存合计达44.34万吨，周环比小幅增加0.92万吨，呈现连续两周回升的态势，月环比小幅增加1.75万吨，并且较去年11月末的低点29.41万吨，累计增加14.93万吨，增幅达50.77%。

整体来看，由于海外贸易争端升级，商品宏观因子转弱。同时沪胶期货市场交易底层逻辑转向东南亚产胶区迎来新一轮开割，供应预期重新回升的利空因素逐渐占据主导。叠加下游重卡销量依然同比萎缩，青岛保税区橡胶库存延续累库趋势。在偏空氛围主导下，预计后市沪胶期货2505合约或维持易跌难涨的走势。