近年来,锡行业价格波动幅度逐步放大,相关产业企业在风险管理、价格发现等方面提出了更高的诉求,同时投资机构在扩充资产配置方面也有更多的要求。沪锡期货的上市,能够在很大程度上解决相关企业所关注的问题。整体来看,沪锡期货合约的主要作用包括以下三个部分。

一是规避风险的功能。期货市场通过套期保值来实现规避风险的功能。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约,并在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓,从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制(可能是用期货市场的盈利来弥补现货市场亏损,也可能是用现货市场盈利来弥补期货市场亏损),最终实现期货市场和现货市场盈亏大致相抵。沪锡期货价格与现货锡锭价格走势如图1所示。

图1　沪锡期货价格与现货锡锭价格走势

资料来源:Wind。

以锡下游产业为例,下游企业可以通过沪锡期货进行套期保值来锁定成本。例如,12月初,某下游企业计划在次年3月采购锡锭1000吨,担心价格上涨导致企业采购成本增加,因此计划利用期货市场管理价格风险。如该企业12月初在沪锡2304合约建仓1000手多头头寸,建仓均价为198370元/吨,次年3月初沪锡2304合约上涨至210000元/吨;现货价格从建仓时的197500元/吨上涨至209000元/吨。在不考虑资金成本和手续费的情况下,期现货损益如下:

期货端盈利:(210000-198370)×1000=1163万元

现货端损失:(197500-209000)×1000=-1150万元

综合损益为13万元。该企业通过买入套保,规避了原材料价格上涨的风险。

二是价格发现的功能。期货交易之所以具有发现价格的功能,主要是因为:期货交易的参与者众多,除了会员以外,还有他们所代表的众多商品生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者等。这些成千上万的买家和卖家聚集在一起进行竞争,可以代表供求双方的力量,有助于公平价格的形成。期货交易中的交易人士大多熟悉某种商品行情,有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及科学的分析、预测方法。他们把各自的信息、经验和方法带到市场交易中,结合企业自己的生产成本、预期利润,对商品供需和价格走势进行判断、分析和预测,报出自己的理想价格,与众多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测,因而能够比较接近供求变动趋势。期货交易的透明度高,竞争公开化、公平化,有助于形成公正的价格。期货市场是集中化的交易场所,自由报价,公开竞争,避免了现货交易中一对一的交易容易产生的欺诈和垄断行为,因此,期货交易发现价格具有较高的权威性。

对于沪锡期货而言,市场主要的参与者为机构客户、产业客户以及中小投资者等。市场活跃度较高,参与充分,使期货价格能够很大程度上反映出真实的产业供求状态,并形成一致的价格预期,从而更好地发挥沪锡期货的价格发现功能。

三是资产配置的作用。投资者将期货作为资产配置的组成部分主要是基于以下两个原因:首先,借助期货能够为其他资产进行风险对冲。进入21世纪以来,全球经济不确定因素增多,市场波动加大,特别是2008年爆发于美国的金融危机更是严重破坏了市场秩序,给投资者带来了严重损失。在这样的背景下,越来越多的投资者开始重视期货市场,并借助套期保值来为持有的资产进行保护。其次,期货市场的杠杆机制、保证金制度使投资期货更加便捷和灵活,虽然风险较大,但同时也能获得高额的收益,借助商品交易顾问等专业投资机构,普通投资者也能较为安全地参与期货市场。因此,越来越多的投资者开始以直接或间接的方式参与期货投资。

对于沪锡期货而言,由于其对应的终端消费中包括光伏领域,因此部分以新能源为主要配置方向的投资公司也会考虑将沪锡期货合约作为资产配置的一部分。