重点关注

集运指数（欧线）、尿素、期指

集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有。第8、9周即期运费延续跌势；主流班轮公司相继发布3月涨价，3月船期报价均值涨至2500/4200附近，涨幅接近1000/1700。基本面方面，过去一周，中国至西北欧航线空班数量增多，三月第一周中国至西北欧航线舱位下修至21.0万TEU，3月上、下半月周均有效运力分别为25.5万TEU/周、29.1万TEU/周。我们认为3月第一周真实订舱价格有可能止跌甚至小幅抬升至3000美元/FEU上下，关注2月底订舱进度、是否有大面积的爆仓迹象出现；3月第二周、第三周运价仍有回调预期。资金博弈方面，第一轮宣涨利好基本出尽，暂时不宜追多，等待3月真实订舱价格落地给出估值上的锚。考虑4-6反套、6-10正套酌情持有，需要提醒的是阶段性涨价预期消退时月差或走缩，可以在此时间点部分减仓止盈。

尿素：短期偏强，日内波动主要关注现货大幅上涨后成交跟进情况。短期而言，东北地区基层需求启动时间节点早于2024年同期，导致目前东北地区采购需求与交割区域小麦返青肥需求产生共振，阶段性农业需求弹性较强从而对现货价格形成明显驱动，预计短期现货偏强运行。期货端，伴随现货周末大幅上涨且成交活跃，盘面投机性较强，预计短期以交易需求强驱动为主，阶段性偏强运行。本轮尿素反弹的持续性主要跟进现货日内成交情况、基层对价格上涨后的接受程度以及现货成交放量期间的物流情况。

期指：关注补涨下的风格均衡可能性。近期驱动上，外部扰动烈度低于预期，国内AI题材赚钱效应持续抬升风险偏好，政策面加大对民营经济的扶持均使得行情偏强，市场情绪积极。盘后信贷数据出现开门红，微信接入DeepSeek，多头情绪继续得到消息支撑。不过，随着成长板块利多的逐步落地，部分题材股持续大涨后，行情可能会借助资金重回中国市场的预期，以及包括金融企业在内的央国企重组预期催化，而向前期滞涨的核心资产回流。后期，随着两会的临近，由于宏观面改善，政策信号已出现相机抉择的变化，可能会带来观望情绪的滋生。整体上，围绕两会预期的交易行情或进入到扩散并随后收尾阶段。

所长早读

1月信贷数据开门红，私人部门的风险偏好抬升

观点分享：2025年1月社融存量增速维持在8.0%，新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元。政府债仍是社融的稳定盘，同比增加近4000亿元。1月新增信贷5.13万亿元，在2024年高基数的情况下仍实现同比多增2100亿元，票据融资、企业短贷是主要支撑项。值得注意的是，企业贷款期限结构集中在短期，多增的4300亿有2800亿都是短期贷款。另外居民信用自2024年9月以来低位企稳但弹性不足。1月居民中长期贷款同比缩减，与30大中城市商品房成交面积同比-15%互为印证。2月初成交面积也仅高于2024年同期的水平，弹性仍然有限。年初以来，Deepseek冲击、以及特朗普关税再通胀交易的反转使国内风险偏好明显回升，体现在掉期溢价和沪金溢价回落，而宽松政策的回摆是为后续外部冲击储备操作空间。

今日早评

黄金：高位回落

白银:表现偏弱

铜：库存大幅增加，限制价格上涨

铝：震荡偏强

氧化铝：小幅企稳

锌：区间震荡

铅：供需两端弱复苏，区间震荡

镍：全球累库现实未改，矿端逻辑短期支撑

不锈钢：单边窄幅震荡运行，月差结构矛盾积累

锡：震荡回调

工业硅：库存继续累库，盘面向下驱动较强

多晶硅：关注现货实际成交情况

碳酸锂：下游补库意愿减弱，偏弱震荡延续

铁矿石：宽幅震荡

螺纹钢：成本拖累，弱势震荡

热轧卷板：成本拖累，弱势震荡

硅铁：成本支撑减弱，硅铁宽幅震荡

锰硅：上行逻辑证伪，锰硅弱势震荡

焦炭：提降预期仍存，震荡偏弱

焦煤：震荡偏弱

动力煤：供需宽松，震荡偏弱

玻璃：原片价格平稳

对二甲苯：供需双弱，震荡市，月差反套

PTA：趋势偏弱

MEG：弱现实强预期，5-9正套

橡胶：震荡偏强

合成橡胶：震荡承压

沥青：累库偏缓，区间震荡

LLDPE：中期趋势偏弱

PP：现货持稳，成交一般

烧碱：阶段性承压，关注未来检修情况

纸浆：震荡运行

原木：高位反复

甲醇：短期震荡承压

尿素：偏强运行，日内波动关注现货成交

苯乙烯：物流恢复，消化隐性库存为主

纯碱：现货市场变化不大

LPG：小幅修复，震荡延续

PVC：中期趋势偏弱

燃料油：短期转入震荡，基本面强势仍在

低硫燃料油：偏弱震荡，外盘高低硫价差暂时持稳

集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套酌情持有

短纤：关注做扩加工费

瓶片：关注做扩加工费

棕榈油：产地暂无供应压力但也无大涨驱动

豆油：关注成本影响及国内大豆到港

豆粕：美国关税和南美天气担忧，震荡

豆一：震荡

玉米：震荡运行

白糖：关注巴西出口节奏

棉花：震荡偏强

鸡蛋：反套持续

生猪：反套驱动渐显

花生：震荡运行