期权同样是一个零和市场,期权的买方和卖方是相互对立的,一方的优势可能就是另一方的劣势。因为期权是一个“多维度”的工具,所以,判断什么时候去使用期权,使用期权时应作为买方还是卖方就变得格外重要。

做买权最大的优势就是以小博大,我们常能听到“投入有限,收入无限”,期权的买方通常不需要投入过多本金,却有机会实现短期翻倍甚至好几倍的本金增长。而最明显的缺点在于:买方能够行使权利的机会较少,通常结果是随着时间价值的减少,期权逐渐变得不值钱。所以,做买权有机会使本金快速增长,但成功的可能性比较低。

做买权要赚钱主要考虑三方面因素:方向、波动率、时间。方向非常容易理解,买多或买空,首先方向必须正确。关于期权的波动率,做买权买入了某一个方向,同时也是做多了波动率,有时候标的物大幅波动后,价格没有什么变化,而手中的期权却“升值”了。这便是标的资产波动率增加带来的,可以理解为随着波动的增加,达到某一执行价格的可能性变大。以LPG为例,若PG期货主力连续合约最近一段时间在5000~5200元/吨区间内波动,此时买入一张执行价为5300元/吨的看涨期权,按照正常波动可能无法行权,可如果某段时间的波动率增加,变为在4800~5400元/吨区间内波动,那么行权的可能性就大大增加了,在其他条件不变的情况下,这张期权自然更加值钱。因此当做买权的时候,选择波动率相对较低的时候买入有望增强收益。

时间同样是买权的一个重要因素,期权的价值由两方面因素组成:内在价值和时间价值。内在价值也称履约价值,是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。例如,现在PG期货主力连续合约为5100元/吨,一张行权价格为5000元/吨的看涨期权,其内在价值就是100元。如果没有时间价值,只有内在价值,那么所有想做多LPG的人都会去买一张PG-C-5000的期权,因为其不需要承担LPG跌破5000元/吨的损失,所以时间价值可以看作是拥有一项选择权对卖方的补偿。在做买权时,期权价值的增长量要大于时间价值的损失量,期权整体才是升值的。因此,买权对于投资者的“择时”能力要求更高,为获取更多收益,应尽可能在即将启动前买入期权。