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锡震荡偏强：国泰君安期货6月6早评

重点关注

镍、尿素

镍：前期影响来自于宏观预期，短期回归基本面逻辑定价，下方仍有一定的回调空间，但是深跌具有难度。近期美联储言论偏鹰，叠加经济数据回调，降息与再通胀预期的情绪降温。作为有色板块里仍处于扩产周期且冶炼产能较过剩的品种，前期镍价上行伴随着持续性的累库，基本面对镍价形成拖累。随着宏观逻辑的资金撤资，基本面影响权重提高，镍向下的弹性有所释放。展望后续，低成本投产或不断挤出高成本的利润，整体行业成本下移或打开镍价下方空间。但是，在成本曲线逻辑中，一体化的利润难以被挤压，镍价在12万元/吨的上方仍有明显支撑。同时，2023年印尼镍矿产量已达到全球50%以上，印尼通过配额释放对全球镍价形成影响。鉴于印尼总统或坚持前总统吸引外资并搭建本土新能源供应链的目标，下半年市场普遍预期是配额释放进度维持偏慢，但可以基本满足冶炼厂的刚性需求。因此，体现在盘面上，镍矿消息的刺激或边际淡化，但是空头信心也并不充分。预计镍价短期承压震荡，下方仍有一定的回调空间，但是深跌具有难度。

尿素：短期UR2409合约以交易现实端矛盾为主，现货偏强，盘面高位震荡。短期主要逻辑在于，农业需求旺季，中原复合肥刚需以及黑龙江和内蒙东部地区玉米追肥直施的刚需仍在陆续释放。目前尿素生产企业库存以及社会库存均处在季节性去库的阶段。当前贸易商环节库存分化较为明显，大部分企业以背靠背模式采购为主，少数企业以销售库存为主，这就导致下游农业刚需仍然可通过背靠背模式的贸易商有序传导至上游工厂。整体而言，尿素估值区间为2100-2250元/吨，基本面韧性仍在，对现货价格以及盘面估值形成支撑。但介于《保供稳价》以及出口政策的有序引导，估值上下沿均有所收窄，预计尿素期货价格仍维持基本面估值区间震荡的格局，建议根据基差进行区间操作。

所长早读

中国5月财新服务业PMI 54，复苏势头强劲

观点分享：6月5日，标普全球公布的数据显示，中国5月财新服务业采购经理指数（PMI）为 54.1，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。PMI分项数据显示，服务业供需两旺，5月经营活动指数和新订单指数连续第17个月位于扩张区间，并分别录得2023年8月和6月以来新高。服务业需求复苏势头强劲，新订单指数连续第四个月上升；新出口订单指数也连增四月并且连续第九个月录得荣枯线以上，显示海外需求加速扩张。此前公布的5月财新中国制造业采购经理指数（制造业PMI）上升0.3个百分点至51.7，创2022年7月来最高。在制造业和服务业景气双双改善的带动下，当月综合PMI上升1.3个百分点至54.1，中国企业活动总量连续第七个月保持增长，并创下一年来最快增速。财新服务业PMI数据显示，服务业需求增速强劲，制造业和服务业出口向好，市场情绪乐观，服务业就业由降转升，拉动综合就业指数近九个月以来首次录得扩张区间。

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