报告品种：棉花

近期郑棉受外棉大跌影响，期价大幅下挫，主力合约一度跌破万五关口。

受国际棉花行情波动影响，郑州棉花期货价格自四月中旬起持续震荡下行，主力合约价位徘徊在15000-15300元/吨区间，国内棉花现货市场购销活动显得动力不足，整体呈现低迷状态。

当前棉花市场的萎靡，根源在于供需两端的压力：一方面，全球棉花产量预计将迎来大幅增长，加剧了市场的供应过剩问题；另一方面，消费需求依旧疲软，没有出现明显的回暖迹象，供需两端共同施压，导致棉花价格持续走低，市场笼罩在浓厚的悲观情绪之中。

郑棉短期跌势放缓

国际方面，美国通胀数据低于预期，降息概率增加。技术性买盘提振，助力美棉反弹。最新数据显示，美国4月份CPI上涨0.3%，低于市场预期的3.4%，累计12个月的涨幅为3.4%，低于3月份的3.5%。同时，美国零售数据意外持平。以上情况使市场对美联储更接近降息的乐观情绪升温，提振了美联储最早于今年9月开启降息的预期。5月16日，受部分技术性买盘的带动，ICE期货盘面整体小幅收高。外部市场也表现积极，美元下跌以及美股和油价上涨对棉花市场也有支撑。上周，美国产棉区的干旱比例为8%，去年同期高达45%，当前的天气继续有利于美棉增产。

USDA5月报告首次发布2024/25年度供需预测，全球棉花产量恢复明显，由于产量增幅大于消费增幅，期末库存同比增加，报告整体偏空。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强，供应相对充足。昨天美棉小幅反弹，美棉周度签约数据偏弱，但低价对盘面有一定支持，中长期美棉仍面临增产压力。

国内方面，从供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-3月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响。从需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，内地部分纺企有下调开机的计划。综合来看，近期利空因素持续发酵，国内棉花市场情绪偏悲观。

不过，昨日资金疯狂涌入期货商品市场，郑棉也明显反弹，夜盘继续偏强震荡。加上外盘回升带来支撑，郑棉短期内跌势放缓。5月17日，郑棉主力合约收于15245元/吨，上涨190元/吨。

此外，当前天气的风险因素还未完全消除，产业链累库情况目前也不显著，基本面来看郑棉下方空间或相对有限，不宜过分看空。

新疆一线调研：天气利于棉苗生长，产量有望提高

5月15日，国家棉花市场监测系统赴新疆五家渠市、呼图壁县、玛纳斯县调研棉花长势。据当地棉花收购企业反映，今年春播以来，当地天气晴好，棉花长势喜人，棉农普遍对新年度棉花产量充满信心。今年4月份春播以来，新疆气候整体适宜棉花生长，且今年气温较去年上升2摄氏度左右，棉苗长势喜人，预计今年籽棉亩产在400公斤以上，同比增幅10%左右。当地大部分棉农受益于植棉收入稳定等因素，继续种植棉花。但确实也有一些棉农改种了粮食和其他作物，导致当地棉花种植面积同比有所减少。

纺纱即期利润好转

据山东、江苏、河南等地几家中小棉纺厂反馈，5月份以来郑棉再次开启跳水回落节奏，主力CF2409合约先后跌破15500元/吨、15000元/吨等关口，而OE纱、环锭纺棉纱出厂价下调幅度多在300-500元/吨，纺纱即期利润继续回升。5月14-15日，内地市场C32S中配包漂棉纱与3128B新疆机采棉价差已扩大至7000-7500元/吨，对于部分棉纺厂而言，纺C32S及以下支数棉纱已不亏损或稍有赢利，考虑到用棉企业存在一定的原料备货周期及财务、仓储成本，纱厂利润状况有所改善，实际利润“由负转正”尚待观察。

短期来看，预计郑棉本轮下跌趋缓，主力2409合约可能进入一段时间的围绕15000为中心的震荡。

棉商亏损面扩大，惜售情绪加重

从调查来看，虽然5月9日以来郑棉各合约跳水回落，但由于大部分棉商、疆内棉花加工企业持续上调基差，因此皮棉无论基差报价还是一口价的下调幅度明显弱于郑棉主力合约，套保率高的棉花企业趁机加大“售现货、平空单”操作力度，各纺织原料电商平台2023/24年度疆内、内地库皮棉挂单量显著增长，加剧了棉市看空看跌气氛，而套保率低、以现款现货交易为主的新疆轧花厂/中间商则因亏损面迅速扩大、短期还贷款融资款压力可控而选择惜售观望，等待郑棉走势的进一步明朗。

莱赛尔纤维对棉花替代性增强

另外，由于近年来中国莱赛尔产能增长了三倍左右，据中国纱线网了解，莱赛尔的价格也从前两年的17000-18000元/吨降至目前13500-14000元/吨，加上其下游应用范围不断拓展，对纺企、布厂、服装企业的吸引力不断增强，转产莱赛尔的企业越来越多。浙江杭州某织造厂反映，当前莱赛尔面料主要用在家纺，针织纱用量也逐渐增加，莱赛尔睡衣成为一些纺织品服装企业的主推品种。

业内分析，除了需要关注常规品种化纤（主要是涤纶短纤、粘胶短纤）、进口棉花对国产棉花的替代外，近两年还需要关注莱赛尔纤维对棉花的替代，虽然基数相对较低，但需求增长的势头很强劲。

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