4月6日PTA从8672元/吨的高位下跌以来，截止7月16日共经历70个交易日，其中日线收阳仅28个交易日，日线收阴有42个交易日。7月15日下午主力1009合约期价跌破7000整数关口，PTA指数累计下跌1610点，跌幅18.62%。从产业链上游的统计数据来看，PTA与上游原油及直接生产原料PX的价格表现出了较强的正相关，可以说上游原料的下跌通过产业链的传导，一定程度上导致了PTA的本轮价格下跌。

在成本原料PTA价格下跌的情况下，其下游的聚酯产品的价格也呈现了不同幅度的下跌，其中涤纶短纤价格的跌幅最为明显，下跌幅度为11.68%。

以下将主要从产业链的角度结合供需基本面对PTA的后市走势展开分析。

一、 生产利润高企，期价存在较大下跌空间。

从表一可见，4月6日以来，PX价格下跌幅度最为明显，外盘报价从1035美元/吨跌至7月16日的845美元/吨，两个月时间里每吨下跌了190美元，跌幅达到18.36%。而从PX的外盘历史报价情况来看，自2009年11月份开始，其报价绝大多数时间保持在1000美元/吨之上。随着PX价格的大幅下跌，PTA的理论生产成本也由4月初的6800元/吨大幅下降至当前的5700元/吨一线。通过理论成本价格与国内现货报价比较，可以看出当前PTA工厂的生产利润每吨高达1200元。

此外，从产业链源头的上游原油来看，短期内原油大幅上涨的可能性不大，一段时间内将维持振荡格局。主要原因是，美国经济数据不如预期且美联储下调经济增长预估打压油价。从盘面来看，原油的主力合约从8月移至9月合约，油价自5月6日跌破60日均线以来，一直呈现弱势振荡格局。当前油价逼近60日均线，日线连续3日收阴，上方承压明显。

在上游原油维持振荡格局的背景下，PX的价格不具备大幅反弹的条件，某种程度上来说，PTA生产企业成本将有望维持在较低的水平。期价的成本支撑位较低，价格存在较大幅度的下跌空间。

二、 高利润使得PTA装置开工率维持高位，市场供应充足。

供应方面，由于近期PX下跌速度快于PTA，从而导致国内PTA生产企业利润不降反升，企业的生产积极性很高，装置负荷在90%以上，现货供应持续增加。 统计数据显示，目前PTA日产能在4.4万吨左右，而聚酯对PTA的日消耗在4.27-4.5万吨，在不考虑进口货物供应的情况下，当前国内PTA供需较为均衡。但是，今年前五个月我国PTA共进口2247351吨，尤其是从3月份开始PTA进口量持续高位，较去年1—5月份的总进口量2089771吨，同比增加了157580吨，增幅7.54%。从郑商所的仓单库存情况来看，在6月份减少到了3.8万张以下，但目前PTA注册仓单和有效预报仓单已再度升至4万张以上。这也就表示，PTA供大于求的状况在持续恶化。在如此高库存之下，PTA价格的将面对越来越大的压力。

此外，根据郑商所公布的仓单管理规则，当1009合约交割后，PTA仓单将面临集中注销。在仓单注销前可能引起市场的炒作，若如此，由于期货市场的预期效应，2009年8—9月的PTA期货市场暴跌的行情或会再次重演。

三、 终端需求淡季来临，压制PTA期价。

目前聚酯开工率为80%，前期聚酯的最大的开工率为81.9%。一般情况下，每年的6—8月为我国传统的纺织品产销淡季，此阶段市场终端需求将逐渐回落，对PTA期价形成重压，预计后市PTA市场将仍以弱势为主。

从下游产品报价来看，截至7月16日，聚酯等下游产品价格较前期的高价均有不同程度的下跌。中纤网涤纶短纤价格9450元/吨，较今年4月中旬的10700元/吨下跌了1250元/吨，跌幅深达11.68%，下跌幅度最为明显；涤纶长丝POY当前中纤网价格11250元/吨较6月初的10200元/吨有所上涨，但是相对今年的最高价11500元/吨，仍有一定跌幅；此外涤纶长丝DTY与涤纶长丝FDY的现货价格也由高位13000元/吨和14850元/吨，于6月份跌至12000元/吨于13200元/吨，虽然当前价格基本已反弹回来，但是现货商家比较普遍看空后市。

出口方面，基于去年同期基数较低以及进口国经济复苏，国内纺织服装出口同比增长明显，但整体而言复苏仍比较缓慢。

因此，聚酯对于PTA的需求也就难以提升。

四、 后市需要密切关注的因素——PX与石脑油价差的变化。

地中海石脑油价格595.25美元/吨，PX外盘报价845美元/吨，PX与石脑油的价差大致250美元/吨。从炼油厂的价格成本来看，一般其合理价差在350美元/吨左右。目前两者间的价差低于生产商可接受价差100美元/吨，后市价差有回归合理水平的需求，PX将面临上涨的可能。所以，后市需要密切关注PX与石脑油的价差变化。

综上所述，在上游原料跌势未止、下游需求转淡等利空因素的影响下，PTA缺乏实质利好支撑。从产业链生产成本的角度看，后市仍有较大下跌空间。操作上建议中线空单继续持有，期价跌破7000整数关口后，下方至少仍有300—500点的下跌空间。