自6月中旬以来，连塑持仓量稳步攀升至历史新高，并且屡创出成交新高，多空分歧之大可见一斑。就多方而言，贴近成本位的历史低价极具吸引力，而且多重因素利好原油市场。就空方而言，需求的清淡、供应量的加大仍在继续，在期现价差拉大条件下涌入的套保和交割套利的资金也仍然有着稳定的盈利。那么，连塑后市将如何演绎呢？多空双方似乎都对自身的操作有着充足的理由。

基本面角度看，LLDPE市场疲软依旧，但是其价格能下跌的空间已所剩不多。从供给端看，LLDPE今年平均增量在20%以上，这是较为确定的，也是很多投资者看淡基本面的主要依据。从需求端看，平均增长虽然超过了20%，但是这个数值难以令人信服，因为从当前的市场氛围看，现货市场极为疲弱。从我们了解到的社会库存数据分析，我们认为，即便供需面的数据有差异，出入也不大，毕竟今年塑料的整体社会库存量并没有增加。
 
　　近期需求面的数据出现了显著的淡季特征。调研数据表明，国内市场，大型工厂的开工率在75%—80%。工业包装膜需求良好，开工率在75%—80%；农膜仍处于需求淡季，订单没有什么变化，开工率维持在25%—35%。而从国外需求角度看，由于宏观面上的压力，欧美圣诞需求将出现显著下滑。所幸，虽然需求端表现不佳，但是供给端进口量的下滑释放了部分市场压力，5月份和6月份的PE进口量均徘徊在50万吨附近，相对于之前动辄60万吨以上的进口量，已经有了显著的下降，抵消了部分需求不足的影响。
 
　　因此，虽然基本面疲软，但是供需仍然能够勉强达到平衡，况且在这个季节，成本端几乎没有下跌空间。目前正值原油需求旺季，加之接下来预期飓风季节的到来，LLDPE的成本端将有所抬升。
 
　　尽管油价有可能企稳上涨，但是着眼产业链和全球视角，我们认为，来自于LLDPE的成本端的推动作用将非常有限。从整个夏季看，石脑油相对原油的裂解价差难以上行，特别是随着全球炼厂检修高峰结束之后炼油能力的扩张，石脑油的供应将极为充足，这会压制LLDPE生产成本的上行。此外，相比国内，美国和中东由天然气法生产的乙烯具有极为显著的成本优势，所以即便是5、6月份乙烯进口量出现下滑态势，但是在外盘成本优势冲击下，下滑态势也是难以维持的。因此，后市特别是三季度之后，LLDPE的供应压力仍将加大。
 
　　当前从多空双方的持仓看，双方均骑虎难下，且各有持仓的理由。
 
　　从多方的持仓看，理由如下：一是持有套利头寸，包括前期历史遗留的买LLDPE抛PVC的套利头寸，还有新进的基于PTA的高毛利买LLDPE抛PTA的头寸。二是看涨原油。从目前看，石脑油相对原油的亏损幅度达到历史高位，LLDPE也近乎成本位，而在接下来的原油需求旺季，成本推动效应将显现。三是多头认为，合约到期后，空头恐不能如期交货。因为LLDPE的现货盘子不够大，月消费量大约45万吨，而社会库存量不足一个月，况且部分库存还是下游用户作为备货留存的。显然，按照目前单边10万手的持仓量，空头交货难以完成。
 
　　从空方的持仓看，空方具有较大的主动性。其一是持有趋势性盈利头寸。LLDPE长时间的持续下跌为空头积累了足够的盈利空间，基本没有风险。其二是持有期货升水抬高后的期现交割套利头寸和套保头寸。只要连塑1009合约相对现货升水300元/吨以上，那么从期现交割收益率看，都是值得操作的，因此空方近期入场的期现交割头寸具备显著的点位优势，属于无风险套利。其三是持有看空头寸。目前LLDPE现货需求较为清淡，供应的过剩压力难以释放，而此时进口还有盈利，进口货也会冲击国内市场，供应过剩问题将更严重。并且调研发现，至交割日仓单生成量将是非常巨大的，基于现在的基本面，多头显然接货动力不足，那么届时临近交割1009合约将相对现货价格贴水。从产业链角度看，连塑走势相对原油也将走弱，基于此，空头近期买原油抛塑料的头寸也获得了可观的盈利。
 
　　随着1009交割日的临近，从时间上看，多头愈发处于被动局面。目前，需求端淡季因素仍占主导，市场上的可流通货源非常充足，空头组织20万吨的LLDPE交割量很容易。而多头实质上是不愿意接货，那么多头退一步的选择，即移仓至1101合约也极不划算，在这种形势下，随着交割日的临近，连塑1009合约价格将向现货价格靠拢，甚至要贴水。因此，交割日之前多头的减仓压力将很大，而随着时间的推进，多方的被动局面将进一步加剧。连塑1009合约价格仍将继续下跌。