油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：宽幅震荡

行情回顾: OPEC+供应减产 VS 宏观加息落地，油价震荡。

逻辑：能源危机背景下的宏观弱氛围：

1、汽油裂解稳定，柴油裂解高位偏强：欧美出行刚性，需求暂时支撑成品去库，未来存在边际走弱；冬季暂时偏暖，欧洲柴油低位累库，柴油裂解维持偏高水平，总成品库存不高，后期关注中国成品油出口对海外能源紧张的缓解；

2、通胀偏高的宏观风险：CPI环比下降，加息预期或放缓，不过欧美PMI持续下降，中期宏观驱动向下，短期中期选或存扰动；

3、供应端存在扰动：OPEC+11月执行200万桶/日减产，实际影响量80-100万桶/日；G7对俄罗斯石油价格上限于12月5号实施，11月存在具体方案扰动，可能受到俄罗斯反制，关注物流替代，远期可能造成减产。

变量：欧美对俄油政策，俄乌冲突升级，原油对天然气需求替代

策略：宏观需求走弱，微观需求韧性，供应扰动有支撑，Brent 90-105震荡思路对待。

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：外盘带动内盘震荡走强，基差走弱，内外价差持续拉大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、国内冬季燃烧需求尚待提升，汽柴利润压缩，调油利润压缩，碳四需求弱化，PDH利润低位，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，外盘价格反弹偏强。

变量：国内疫情变化

策略：存在交割仓单博弈，单边PG暂时观望，宜油系空配

风险提示：地缘风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：周五夜盘上涨，库存低位，现货价格下跌。

逻辑：1.宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在。2.国内沥青开工率46%，本周山东与华北产能利用率增加。10月份国内沥青产量314万吨，环比增加6.34万吨。3.今年前三季度，地方新增专项债发行超过3.54万亿元。本周库存微去，总库存低位。炼厂出货量56.4万吨，环比增加1.8%，华北与山东出货量明显。随着天气转冷，北方下游需求下滑。山东现货4090，主营炼厂降价明显，下游冬储意愿不强。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

夜盘行情回顾：TA期价延续反弹，原料方面，油价上涨，PXN 313美金,TA加工费227元/吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，低价抛库存，终端需求表现疲软，织机开工继续下滑。

向上驱动：1、油价上涨；2、 上游利润亏损。

向下驱动：1、聚酯工厂利润亏损，成品库存同比高位；2、聚酯工厂有降负动作；3、终端负荷下滑明显。

变量：油价变动及利润亏损下上游工厂动作

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

夜盘行情回顾：EG期价继续减仓反弹，供需方面，港口库存累库3.8至87.8万吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，终端需求表现疲软，织机开工下滑。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：1、聚酯工厂利润亏损，成品库存同比高位；2、聚酯工厂有降负动作；3、终端负荷下滑明显；4、陕西榆林第二套60万吨投产。

变量：油价变动及利润亏损下上游工厂动作

策略：无，关注01空头减仓

风险提示：下游需求持续性不足及外部风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：短纤现货成交放量；纯涤纱价格持稳，销售疲软；而宏观政策利好，涤纶短纤期价止跌回升。

逻辑：

1、江阴发货偏紧，现货挺价；

2、短纤加工差尚可，工厂负荷预期回升；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位。

变量：下游补库力度。

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：震荡

行情回顾：CF01合约震荡收高。CF11-1回升至700，CF1-5回落至135。周末新疆籽棉收购价整体持稳，机采棉收购价保持在5.4-6.1元/公斤。

逻辑：

1、择机收储，棉花社会库存下降，基差偏高；

2、新疆公检数量落后，新棉仓单难上量；

3、纱厂原料库存历史低位；

4、新花收购价稳中上涨，而下游淡季成交清淡；

5、美国纺服去库，东南亚纱厂开机率稳中下调、但即期生产有利润，ICE期棉止跌回升。

变量：下游补库等

风险提示：疫情变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：区间震荡

逻辑：

1、临近交割月，面临期现回归；

2、港口库存偏低位；

3、成本煤的支撑。

【PP】

方向：行情短期仍维持震荡看待

行情跟踪：PP上行，现货基差走弱至150左右（-100）；贸易商成交一般，上游开单偏好，主要为贸易商投机补货；近期装置意外停车变多，需警惕是否由于利润原因被动停车。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：

1、标品排产28.7%，+0.9%，偏低位置；

2、海伟PDH装置11.6号意外停车（不排除是因为利润原因停车）；

3、浙石化4PP装置11.8下午意外停车，重启待定。

【PE】

方向：近期维持震荡判断

行情跟踪：PE上行，LL基差走弱至240（-100）；下游采购积极性一般。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：两油库存66w,累库5w

【苯乙烯EB】

方向：短期偏强震荡

行情回顾：出口新变量带动今日苯乙烯上涨；华东港口库存去库，商品量去库，受船期影响较大，工厂去库。下游利润支撑，苯乙烯亏损缩小，且有装置降负和停车，一体化亏损亦有恢复，上游纯苯偏弱承压。11月结构转为去库，12月紧平衡。

逻辑：

1、估值：价差（中美-72$,中欧-201$），进口利润277元。现货现金流成本8419，现货现金流0附近，一体化亏损569元，EB12成本8415元，下游GPPS利润525元，ABS利润805元，EPS利润-1255元。

2、驱动：隆众截至11月7日数据，华东港口库存7.75（-0.28）万吨，贸易库存5.3（-0.16）万吨；华南港库2.53（+0.29）万吨，驱动一般。

变量：船期变化、下游需求、宏观变化。

策略：正套

风险提示：装置检修变动、宏观、原油波动。

【纯苯BZ】

方向：短期偏弱震荡

行情回顾：今日纯苯现货价格上涨，截至16：00附近7080元，现货-11下5元，11下-12下40元，现货苯乙烯-纯苯价差1340元。盛虹重整开两套，浙石化因增加柴油出率减产重石脑油，不排除其他炼厂增加柴油出率减少芳烃可能性。除EB、CPL外下游利润较好，下游检修装置后续将回归，原油高位，下行空间有所支撑。但投产预期叠加进口量增加整体偏弱。

逻辑：

1、估值：12月CFRC浮动α+35~+40美元，12月CFR-C830美元，12月FOB-K797美元。纯苯-石脑油价差143美元，进口亏损189元；

2、驱动：隆众数据11月7日统计，华东港口纯苯商业库存9.03（+1.71）万吨,到船5.8万吨，提货4.1万吨，库容比33.4%，驱动一般。

变量：装置投产时间，提货情况

策略：逢低做扩EB-BZ

风险提示：装置延期投产

【纯碱SA】

方向：SA01 2500以上多头逢高平仓

行情跟踪：本周纯碱厂库去库3.34万吨，社库去库1.4万吨。库存继续下降，现货成交2690元/吨。重碱下游浮法+光伏日熔量下降0.18万吨，目前玻璃对纯碱需求较好。烧碱价格下跌，轻碱替代作用减弱，轻碱表需大幅下降至26.26万吨。后续纯碱在高利润下，开工率将维持高开工，下游需求很难再进一步好转，后续重碱比例提高，浮法仍然有冷修预期，纯碱厂库有累库预期。社库本周去库3万吨至低位，现货还在2700附近，期货盘面贴水较大，后期赢来补基差行情。

变量：地产资金、疫情、库存

风险提示：光伏投产不及预期有下行风险国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：逢低做多

行情跟踪：本周浮法玻璃日熔量16.11万吨，利润亏损加大。目前沙河玻璃现货1620左右，与盘面基差200多元，在其他高库存品种空头减仓上涨下，玻璃空头继续往下打砸短期不大，玻璃短期预计迎来空头减仓上涨近两日湖北华东产销连续过百，沙河昨日过百今日由于环保因素产销较差。

逻辑：

1、短期疫情导致工地停工，影响后续需求；

2、持续垒库，库存远超近几年同期

变量：地产资金、疫情、库存

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC多头继续持仓

行情跟踪：由于电石价格下跌，PVC山东氯碱一体化亏损大幅减少，这将限制PVC进一步大幅往上。外盘PVC价格下跌使得进口打开，若山东电石法利润修复，前期检修降负装置很有可能开回来，使得供应又将增加。下游需求暂时平稳，短期受宏观政策转好和整体商品走高下，PVC继续将向6000元靠近。

变量：库存变化、利润变化

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库