七禾网资管排行榜优秀账户——天马基金

操作人：津泰投资

量化投资团队，2013年开始进入大宗商品投资领域，2014年实现全自动化交易，以趋势跟踪为交易理念，研发出涵盖长中短多周期的交易策略组合，至今已经连续八年稳定盈利，平均年化收益超过30%。

主动控制利润

津泰投资认为，市场是盈亏同源的，要想从中获取利润，就必然要付出某种风险或代价。所以，在交易中，我们应该控制利润，过高的利润可能会暴露未知的风险。

比如，短线和套利策略之所以低回撤、高收益，是因为这些策略付出了杠杆风险，也就是需要重仓交易。这种情况下，一旦出现黑天鹅，就很容易击穿风控，导致爆仓。

而中线趋势策略，回撤大，夏普率低，收益曲线会比较难堪。但是，因为这样的策略通常只有20%左右的仓位，所以即使面对系统性风险，爆仓的可能性也不高。中线趋势策略付出的代价是持仓体验极差，因为胜率低、反复割肉极度痛苦，也让大部分交易者无法坚持执行。

对于利润过高的交易系统，如果找不出其需要付出的风险或代价，那会非常可怕。那么如何规避这种未知的风险呢？一个较好的方法就是将风险分散，组合更多的品种或者策略来降低单品种失效或者单策略失效的风险，不过这可能就要付出整体收益率被拉低的代价。

津泰投资还提到，很多团队会在交易系统达到历史最大回撤的位置加仓，如果系统比较稳定，运气也比较号，系统极值没有被打破，这样操作可以大幅提高收益率，但万一运气不好，系统极值被打破，这时候加仓就会带来超过历史最大的亏损的损失，甚至有清盘的风险。虽然这种情况出现的概率很低，但津泰投资还是会避免这类操作，抵制住诱惑，拒绝用巨大的风险代价换来的利润。

追求模糊，不追求精确

作为量化投资团队，津泰投资在设计交易策略时遵循“追求模糊，不追求精确”的原则。在津泰投资看来，精确的系统往往容错率很低，因为它的参数误差很大。如果一个策略必须要在某个确切的时间点交易，那这个策略通常是很不可靠的。相反，如果在一定时间范围内的任意时点开仓、平仓都可以获得相似的收益率，那就说明这个系统具有足够的稳定性。

在津泰投资看来，量化的结果必然有一定程度的拟合，而很难避免，只能考虑如何降低拟合。所以团队会更倾向于选择防守能力强的组合，而不是收益率最高的组合。津泰投资称，这种拟合通常体现在参数和周期选择上，他们会研究某个参数或者周期是否有单调性，参数误差大不大，团队通常会选择一个参数区域，挑选多个参数来做组合，通过模糊的、平均的结果来降低拟合的可能性。

在策略设计上，津泰投资会对风险做更多的考量，尤其是对未来可能会发生的风险做更多的评估和假设，提前做好应对措施。优先控制回撤，然后再考虑收益。目前津泰投资在运行的策略有5套，各自匹配不同的行情，以起到互相补充、削峰填谷的效果。

账户概况

“天马基金”自2014年6月17日开始在七禾网资管排行榜注册展示，截至2022年10月18日，账户累计盈利1046天，累计亏损966天，累计净利润3514.56万元，最新累计净值为101.0571（频繁出入金会对累计净值产生较大影响），最新单利净值为4.023。

初期，津泰投资的交易并不顺利。2014年，津泰投资的自营账户初始规模只有500万，当时恰逢牛市启动，触发了股指的开仓信号。随着股指的加仓，账户很快就接近满仓，给团队带来了不菲的收益。但风险随之而至，到了2015年初，随着查两融、降息、降准等政策的相继推出，市场出现较大波动，股指反复横跳，旗下账户也开始反复亏损，最终导致了较大回撤。自那以后，津泰投资便将整体仓位降到了10%左右，同时又增加了一些不同性质的策略来改善系统，直到2016年年底，才逐渐恢复仓位。

起步即受挫的经历让津泰投资在风险控制上有了更多的思考，也开始在后续的交易中更加如履薄冰。如今，津泰投资已经实现连续8年稳定盈利，平均年化收益达到30%。津泰投资表示，长期来看，随着更多的交易者加入，未来全市场的收益率一定会逐步下降。同时，因为大数据以及人工智能的发展，在产业结构上，产业链条会不断缩短，商品的周转率会不断提高，市场的运行结构也会发生变化，比如宽幅震荡会变多，一旦产生趋势行情，行情幅度会更大，持续周期则会更短。

投资结构

从“天马基金”的投资结构来看，账户的交易标的覆盖市场上一半的品种。在品种选择上，津泰投资首先考虑成交量较大的品种，因为成交量太小无法承载较大规模的资金。同时，盘口的量足够成交，但持仓量占市场比重不太大的情况，也会被尽量避免。其次，是考虑品种本身的趋势性是否足够，比如某些农产品可能几年才来一波趋势行情，这类品种一般也不在津泰投资的考虑范围内。另外，一些品种历史不足两年的，也会被津泰投资剔除。

在仓位和资金分配上，津泰投资会偏重于成交活跃或者历史盈亏比较好的品种，而历史回撤期较长品种仓位则会偏轻一些。另外，津泰投资还会考虑整体策略的容量，大周期交易的偏重一些，小周期交易的则偏轻一些。

回撤情况

在“天马基金”的连续回撤图上可以看出，在2017年-2018年间，该账户经历了长达一年的连续回撤。谈及那次回撤，津泰投资称当时团队的心态已经比较成熟，所以漫长的回撤期并没有给大家产生太多的消极情绪。

要说最痛苦的时期，还应该是团队在2014年、2015年刚开始启动自动化交易的时候。那段时间，又因为对交易系统还存有疑虑，同时又遭遇了长达三四个月的回撤，让团队一度失去信心，幸好最后成功熬过那段时期。随着交易阅历的逐渐增加，团队成员对市场运行机制以及交易系统都有了更深刻的理解，心中的疑虑逐渐消散，面对回撤也越来越从容。

津泰投资表示，一个好的交易系统，必须知道它在什么时候能赚钱，什么时候会亏钱，在不同的行情中会有不同的表现。一旦对自己的交易系统有充分的理解，对回撤也就不会太担心了。

同时，他们也会进行横向对比，看业内其他团队的表现如何。如果大家的表现都比较差，就说明当下市场存在系统性风险，比如今年一季度的股市，谁都逃不掉。如果只有自己的策略表现较差，就说明是他们的系统出现了问题，需要及时进行调整。

每月盈亏

“天马基金”从2014年6月展示至今，共计101个月，每月均有交易，其中盈利57个月，亏损44个月。盈利最多的月份为2021年8月，盈利金额为406.89万元；亏损最多的月份为2015年1月，亏损金额为321.42万元。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

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