自白糖期货在郑州商品交易所上市以来，其持仓量和交易量屡创新高，市场群体参与众多，是资金流动与博弈非常明显的国内期货品种之一。笔者在此谈谈自己分析郑糖期价所关注的方方面面，供投资者参考。

　　供需分析方面：供需是决定价格的关键因素。观察我国食糖的生产规律，基本上是3年连续增产后，接着是3年连续减产。目前我国食糖生产正处于一个增产周期的延长阶段。另外，供给分析还要关注甜菜糖、糖精和淀粉糖的生产情况。需求分析方面，由于国内需求有超过7成是用于工业消费，所以应着重食品、饮料行业的发展情况和需求分析。相关的供销数据可以关注每月初糖协发布的月度食糖产销数据。

　　进口贸易方面：从全球食糖贸易格局来看，世贸组织135个成员国(地区)97%的平均关税水平。我国食糖进口采取配额管理，目前进口配额近200万吨，配额内关税为15%。配额外进口糖的关税税率为50%，属自由贸易，企业完全按照市场化原则进口和销售。从近几年的统计数据来看，国际糖价经常高于国内产区价格，导致食糖进口数量占需求比例不大。这使得内外盘期糖的相关性在趋势上一致，而局部有出现偏差的现象。而在进口形式上，有一部分是古巴长期进口协议原糖，数量为40万吨。进口原糖大多直接转入国家储备。需要注意的是，进口糖一般是以原糖形式，需要经过加工才能成为交割用的白砂糖。原糖的好处在于它的存放时间可达数年之久。

　　收购与储备政策方面：我国政府收购与储备政策的操作目的是平衡价格。主要的政策表现有：甘蔗收购、临时收储和国家储备。首先在产区，目前糖料蔗收购价格采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式。也就是不管市场价格如何变化，先保障农民的利益，并根据糖价上涨幅度再对蔗农进行二次给付。如去年甘蔗收购首付价格为260元对应白糖价格3800元/吨，超过部分按6%再付给蔗农。其次，临时收储一般是由产区省级政府启动，其影响力不及国家储备。这主要是因为地方财力有限且为临时措施。最后是国家储备。我国食糖储备的原则是进口糖由中央储备，国内生产糖由产区和销区分别储备。库存国产储备糖原则上必须在3-5年(进口原糖在5-8年)的期限内轮换更新一次。自国家食糖储备制度建立以来，我国国储糖多数年份维持在100万吨以上。应该说，政策动向对期价的影响是十分明显的。

　　套利分析方面：郑糖的套利分析主要集中在跨期套利和期现套利上。在实际分析套利机会时，首先，要注意交割品事项，比如郑商所交割品为二级白砂糖，其他品级可进行交割但有升贴水标准。另外，进口原糖需要加工成标准白砂糖才可交割。其次，关注仓单有效期规定。郑商所规定：用上一制糖年度生产的白糖所注册的仓单的有效期至下个制糖年度11月份的最后一个工作日。每年11月份最后一个工作日之前，用上一制糖年度生产的白糖注册的标准仓单，必须办理注销手续。再者，要注意新旧榨季合约的跨期套利风险。郑商所规定从当年8月份开始原注册仓单逐月增加贴水，贴水标准为每月10元/吨，交割时随货款一并结算。因此，在进行新旧榨季合约套利时要关注贴水成本，以及仓单回炼成标准品的成本。

　　产业链分析方面：在我国白糖产销链中，糖厂处于主导地位，有较高话语权。全国前10大糖业生产集团糖产量超过全国总产的50%。而生产集中化的结果，首先使得食糖生产集团有能力游说国家制定有利于工业生产方的糖业政策，特别是产区地方政府对糖企支持最直接的表现就是保护糖价。其次集中化使得食糖集团能轻易控制原料资源，通过挤压中小糖厂，直接左右糖价以获得高额利润。因此，从白糖产业链的角度来看，分析的重点应在糖厂及其行为方面。