一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动，避险情绪急剧升温引爆全球金融市场。受此影响，欧洲三大股指均大幅收跌近4%，俄罗斯MOEX指数跌33.28%，创近五年来收盘新低，盘中暴跌45%后一度熔断。美元、黄金、原油等避险资产早盘大幅飙升。不过，在美洲交易时段，美国总统拜登发表讲话，称美军不会在乌克兰与俄罗斯交战；同时，G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地后，市场避险情绪急剧降温。

2）国内新闻

财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》称，2022年，将实施更大力度的减税降费，落实落细已经出台的各项减税、缓税和降费政策，在做好政策效果评估的基础上，研究出台部分惠企政策到期后的接续政策。财政赤字保持在合理水平，扩大财政支出规模。合理安排地方政府专项债券，支持重点项目建设；优化债券使用方向，不撒“胡椒面”，重点支持在建项目后续融资。

3）行业新闻

住建部定调2022年楼市重点工作，将继续坚持“房住不炒”定位，保持调控政策的连续性和稳定性，同时增强调控政策的协调性和精准性，坚决有力处置个别房地产企业因债务违约所引发的房地产项目逾期交付风险，持续整治和规范房地产市场秩序。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股反转收涨，俄乌局势发酵过程中股市波动加大，上一交易日A股全线大跌，两市成交额增至1.35万亿元，资金方面北向资金净流出33.58亿元，02月23日融资余额增加60.18亿元至17183.18亿元。当前市场主要的问题是随着美联储开启加息和缩表全球将进入紧缩周期，以及市场仍在观察我国宽信用政策实际带来的效果。俄乌局势紧张升级加剧了市场整体的避险情绪，全球资本市场短期均出现了大幅下跌，A股也连续跟跌。在海外局势未完全明朗之前，预计股指短期仍以弱势为主，操作上建议先观望，等待更明朗的信号。

【国债】

国债：小幅上涨，10年期国债收益率下行0.72bp至2.80%。央行继续开展2000亿元逆回购操作，净投放1900亿元，Shibor短端品种多数上行，资金面有所收敛。住建部强调不把房地产作为短期刺激经济的工具和手段，部分地区房贷政策出现实质性松动，四大行同步下调广州地区房贷利率20bp，宽信用预期增强。1月份CPI、PPI同比涨幅均有所回落，当前CPI同比处于低位，PPI同比也逐步回落，短期来看物价不会对央行货币政策产生掣肘，市场对货币政策继续宽松仍有预期。受俄乌冲突升级的影响，全球股票市场波动加大，避险情绪升温，美联储3月份加息50bp的概率降低，美债利率上行趋缓。短期国债期货价格在连续下跌之后有所反弹，不过预计在地产政策边际宽松，宽信用效果逐步显现的情况下，期债反弹空间有限，操作上建议反弹做空为主。

2）能化

【原油】

原油：昨夜原油冲高回落。俄罗斯对乌克兰的军事行动引发美国和欧盟对俄罗斯进一步制裁，影响到通过乌克兰和黑海运输的高达每日100万桶的俄罗斯原油出口和天然气供应。美国原油战略储备继续减少,原油净进口量增加，美国商业原油库存继续增长，然而汽油库存和馏分油库存继续下降。美国能源信息署数据显示，截止2月18日当周，美国原油库存量4.16022亿桶，比前一周增长452万桶；美国汽油库存总量2.46479亿桶，比前一周下降58万桶；馏分油库存量为1.19678亿桶，比前一周下降59万桶。拜登宣布制裁俄罗斯的五大银行，但拒将俄罗斯排除在Swift之外也不会将能源供应列入制裁对象。短期受消息面影响，油价预计继续上蹿下跳。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨0.89%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.97%，较上周下降0.79个百分点。本周截至2月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，较上周上涨1.31个百分点，较去年同期下跌5.05个百分点。因青海MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在77万吨，环比上周下降4.45万吨，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月25日至3月13日沿海地区进口船货到港量52.77万-53万吨。短期甲醇看多为主。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四冲高回落，RU05收于14070，上涨40，短期市场聚焦地缘局势变动，橡胶基本面变化不大，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，原料价格有支撑，国内基本面变化不大，产区停割，原料价格坚挺，下游开工逐步复苏，国内库存回升，期货仓单持续增加，保税区库存也连续回升，目前成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然较强，市场呈现内弱外强状态，短期市场或有阶段性战略储备预期，沪胶持续下跌动力有限，预计走势将企稳反弹。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘冲高回落，小幅收涨。国外浆厂供应面消息源源不断，短期全球纸浆供应持续受限，外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。节后进口木浆陆续到港，国内主要港口库存窄幅累库。由于成本压力增加，下游纸企正在积极落实涨价函，近日原纸价格有所上扬，但整体跟涨乏力，造纸利润持续下滑。短期在供应偏紧预期下，浆价仍有上冲动能，但上涨空间取决于下游原纸是否顺利跟涨。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8650,成交回升。拉丝PP，中石 化平稳 ，中石油平稳。煤化工8420常州，成交回升。两油石化库存90.5万，环比下降7万吨。昨日聚烯烃期货延续反弹重心上移。乌克兰局势变化较快是短期影响原油以及化工品的主要因素。聚烯烃自身而言，下游采购是支撑现货的主要逻辑，后市关注上游去库的速度。短期，市场较为复杂，消息也较多，建议暂时观望。

【聚酯】

聚酯：PTA冲高回落，MEG冲高回落。地缘风险影响较大，成本端原油价格支撑运行。产业上，PTA产能运行率略下滑，大厂检修对冲新增产能；乙二醇开工率回落，部分装置产品切换，供应量略下降。需求端，下游聚酯工厂开工高位，织造开工恢复，但库存偏高产销不佳。库存方面，MEG港口库存小幅去化，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注近期成本端及聚酯开工情况。

【沥青】

沥青：俄罗斯乌克兰纷争导致全球市场震荡，原油系产品集体看涨。沥青价格并未跟随，昨日夜盘急转而下释放空头情绪。目前市场定价回到国内需求方面，目前供需双弱下炼厂开工率低位徘徊，成品油裂解价差持续回落，贸易商累库情绪下降抵消成本价格上涨。主力合约收盘于3536元/吨，下跌60元/吨，回调1.67%。目前沥青现货市场需求因施工尚未恢复而低迷，中下游对于高价接受度不高。山东地区生产厂家均价为3646元/吨，环比上涨1.15%，同比上涨32.65%。国际原油小幅反弹，沥青期货行情有所冲高，但是现货基本面仍显疲软，伊朗核协议接近达成对原油价格会造成拖累。建议3550-3600压力区间适当短空，观察区间3525-3585支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：从3月初开始，市场将开始检验需求恢复的现实成色。目前来看虽然基建的强势能起到部分支撑，但地产微观的表现在短期内不容乐观，政策宽松的传导仍需时间。但与此同时，三线城市房贷首付比例降低的政策导向或将继续铺开，地产供需两端的资金有进一步宽松的趋势，叠加保障房开工对刚需的支撑，政策的加码将提高市场对于真实需求短期内恢复偏慢的容忍度。另一方面，煤炭和铁矿价格一旦有所抬头，发改委对原料价格的关注或又将对于黑色系的成本支撑形成打压。托底需求+让渡利润给下游的政策导向下，钢材整体震荡偏弱运行。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格收跌2.42%。基本面方面，国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，从监管铁矿资讯机构，到联合其他部委召开研讨会，再到研究防范铁矿石港口过度囤积工作。盘面来看，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现，同时铁矿盘面仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落，价格重心有望持续下移。

【煤焦】

双焦：夜盘大幅回落。焦炭方面，国内焦炭市场稳中偏强运行，焦炭第一轮提涨基本落地，带动焦炭市场情绪升温，同时近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，对后市多持看涨态度。焦煤方面，煤矿开工积极性不减，下游需求尚可，支撑部分优质资源价格上调，且线上竞拍情况较好，支撑焦煤价格存有上调预期。盘面来看，近期双焦市场持续升温，价格持续走高，但在供应逐步好转背景下价格有望呈现偏弱走势。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约偏弱震荡，终收8404元/吨。现货价格小幅上调至8100元/吨附近。港口矿价持续上行，焦炭价格走强，支撑锰硅价格。北方厂家利润情况较好，锰硅产量水平持续抬升。虽然目前钢材产量仍受制于限产政策，但钢厂利润情况较好、3月存增产预期，对锰硅的需求有望回升。河钢3月采量23000吨，1-2月月均采量13300吨。综合来看，在后市需求回暖的预期下，市场供需关系或将逐渐改善，成本上移支撑下锰硅价格有望呈现偏强走势。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约偏弱震荡，终收9322元/吨。72硅铁自然块的主流报价小幅上调至8650元/吨。近期厂家利润情况较好、开工率有所提高，硅铁产量水平逐渐抬升。目前粗钢产量仍受到限产政策的抑制，但钢厂利润情况较好，3月限产期过后，粗钢产量或将逐渐回升，加之出口市场也存回暖预期，硅铁的下游需求有望增加。综合来看，在需求回升预期的提振下，期价或将呈现偏强走势。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约高开低走，收于812元/吨。发改委举行专题发布会，明确了秦港5500k煤价的合理在每吨570~770元之间，当前港口煤价在900元/吨附近。近期煤炭日产量回升至1200万吨以上的高位，加之当前下游电厂存煤仍较为充足，市场整体供应并不紧张。虽然节后工业开工恢复，但后市随着气温回升、用煤用电需求将逐渐步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，当前市场供应较为充足而需求支撑趋弱，政策面调控下煤价上方压力较大。

4）金属

【贵金属】

贵金属：昨日俄罗斯对乌克兰发起进攻，受此影响金银冲高。在美俄不会形成军事冲突的情况下，地区性地缘政治风险或已大部分反映。尽管乌克兰地区还将摩擦不断，但边际影响力已经减弱，未来市场或回归通胀表现、美联储加息节奏上，当前一方面通胀仍在走高的背景下对美联储紧缩预期持续计价（3月即将加息，年内6次以上加息，并于三季度缩表）使得金银整体承压。另一方面市场对于货币政策收紧已经计价，行情对政策的敏感度下降，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑。短期风险扰动下金银将维持偏强走势，但要注意事件降温后的涨势回落。

【铜】

铜：夜盘国内铜价高开低走，俄乌局势和美联储加息使得铜市受到不确定性和加息压力。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游尚未完全复工并进入正常状态。短期铜价可能宽幅震荡，建议关注国内现货需求状况。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价延续。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。国内库存季节性累库；LME库存延续下降，全球总体上低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间偏弱波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘冲高回落。库存方面，截至2月24日国内社会库存较上周增加6万吨至109.9万吨，节后整体累库数量较往年同期偏高。节后疫情影响逐步消退，但俄乌局势升级推涨欧洲能源价格，欧洲铝企成本上涨亏损加剧，造成境外铝价强势走高。未来重点关注境外制裁是否会影响俄铝生产以及国内2、3月产能复产进度，警惕铝价过度炒作后的下行风险。

【镍】

镍：镍价下跌。基本面方面，本周镍板、镍豆基差延续高位，新能源需求是近期镍价强势的主要推手。镍铁方面，镍铁相对纯镍补涨，节后下游需求增长预期同样利好镍铁消费。硫酸镍近期延续上涨，主要受新能源需求拉动。短期镍价以新能源需求拉动，不锈钢需求支撑为主。关注低库存情况下可能的逼空行情，操作建议逢低买入为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格下跌。前期不锈钢价格主要受镍原料价格拉动，本身基本面偏弱。不锈钢库存延续回升，春节后预计持续累库。受社融增加影响，2、3月消费预计较好，实际关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润有所回落，未来预计区间为主。不锈钢价格走势预计偏强。

【铅】

铅：伦铅反弹回落，沪铅反弹。产业上，2月17日国内铅锭社会库存10.26万吨，节后累计垒库14700吨。供应端，2月份春节冶炼厂检修，近期冶炼企业基本恢复正常生产，铅锭库存累积。需求端，下游铅蓄电池各大企业恢复缓慢，部分企业补库采购。整体上，供大于求或延续，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡续刷新高，沪锡偏强。海外市场，海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但印尼地区产能存在干扰。国内缅甸锡精矿进口维持稳定，2月云南江西冶炼厂开工率回升，节后陆续复产。下游焊料企业开工维持低水平，国内锡锭库存累积但水平仍偏低。整体上，供应偏紧预期下，沪锡或延续高位区间运行。

5）农产品

【白糖】

糖：原油价格大幅波动，昨夜糖价先涨后跌。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面原油价格强势也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5600-5800一带买入。

【生猪】

生猪：受饲料价格上涨推动，生猪期货继续反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.33元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。国家发展改革委2月8日称，据监测，1月24日至28日当周，全国平均猪粮比价为5.57∶1，连续三周处于5：1至6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作，并指导地方按规定开展收储工作。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间。短期投资者可以逢回调买入05合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货继续小幅震荡。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截至2月24日本周全国冷库出库量24.76万吨，全国冷库去库存率30.02%，环比上周走货加快。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：伴随外盘高位获利了结，夜盘油脂下跌，俄乌局势使得市场担忧葵油出口供应，俄罗斯和乌克兰葵油出口占全球的80%左右，引发美豆油和棕榈油需求增加，马来西亚劳动力短缺，造成棕榈油产量表现不佳，印度尼西亚限制棕榈油出口的20%用于国内，提高出口成本，南美大豆减产，加剧了油脂供应紧缺，短期关注今日马来西亚2月前25日出口情况以及俄乌关系下葵油供应，暂时油脂走势仍偏强。

【豆粕】

粕:美豆获利了结，主力跌破1700美分/蒲式耳，内盘豆菜粕回落。美国农业部2月展望论坛中预测称，美国大豆播种面积将从去年的8,720万英亩扩大至8,800万英亩，2022/23年度大豆产量为44.90亿蒲式耳，单产为每英亩51.5蒲式耳，压榨量为22.50亿蒲式耳，年末库存预计收紧至3.05亿蒲式耳，库存低于21/22年度的3.25亿蒲式耳，在南美大豆减产背景下，美豆新作累库进度预计比较慢，此外受俄乌关系影响下，预计美豆主力维持高位。国内豆粕现货短缺，基差大幅走强，豆菜粕单边跌幅有限，月差维持高位。

【棉花】

棉花：夜盘ICE美棉冲高回落收跌。目前国际棉市供需仍偏紧，印巴棉价持续高位，短期外盘下行压力有限，预计仍维持高位震荡，关注本周美棉出口销售报告。国内国储棉库存低位，关注国家是否会轮入新疆棉。下游纺织企业陆续开工，需求未见明显好转，但目前纺企原料库存不高，小旺季即将来临，短期仍有一定补库需求，期现回归下棉价下方支撑仍在，但继续向上套保压力逐渐增加，短期缺乏上涨驱动 ，预计延续区间震荡。