股指期货

【市场要闻】

国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，拟到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少；到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；“十四五”“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。到2030年，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右。

国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美财政部长耶伦举行视频通话。双方就宏观经济形势、多双边领域合作进行了务实、坦诚、建设性的交流。双方认为，世界经济复苏正处于关键时刻，中美加强宏观政策沟通协调十分重要。中方表达了对美国取消加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题的关切。双方同意继续保持沟通。

【观   点】

国际方面，美国债务上限问题暂时得到缓解，但通胀居高不下，货币政策也即将收紧，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济增速虽然放缓，但依旧保持增长。预计期指短期仍将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4960（-30），华东4820（0）；螺纹，杭州5390（30），北京5320（-20），广州5760（0）；热卷，上海5540（0），天津5590（-20），广州5500（-30）；冷轧，上海6330（-10），天津6160（0），广州6350（0）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利227（-24），螺纹毛利545（6），热卷毛利513（-24），电炉毛利601（63）；20日生产：普方坯盈利503（17），螺纹毛利832（48），热卷毛利800（18）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约473（-62），05合约748（17）；上海热卷01合约304（-56），05合约559（-22）。

供给：回落。10.22螺纹273（-4），热卷285（-10），五大品种879（-35）。

需求：建材成交量20.4（4.3）万吨。

库存：去库。10.22螺纹社库589（-26），厂库243（7）；热卷社库258（-8），厂库87（-1），五大品种整体库存1716（-47）。

【总   结】

当前绝对价格偏高，现货利润中性偏低，盘面利润中性，基差贴水，整体估值中性。

本周钢联数据需求超预期回落，同比降幅高于产量的降幅，扭转了市场一直存在的旺季预期和缺口逻辑，因此盘面出现大跌。目前盘面价格已到现货成本位置，在原料不松动下盘面进一步深跌概率不大，但近期双焦现货存在松动可能，不排除需求坍塌下成本端的进一步坍塌。在需求强度有限下价格可能仍呈震荡偏弱格局，建议昨日多单止盈并逐步布局空单。重点关注后续需求强度以及库存去化水平。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1055（20），日照卡拉拉1097（0），日照金布巴743（10），日照PB粉857（17），普氏现价123（3），张家港废钢现价3290（-30）。

利润下跌。铁废价差748（12），PB20日进口利润29（-7）。

基差走弱。金布巴01基差141（-15）；超特01基差9（-1）。

供应涨跌互现。10.22，澳巴19港发货量2298（-55）；45港到货量，2637（375）。

需求涨跌互现。10.22，45港日均疏港量276（+9）；247家钢厂日耗265（-1）。

库存上涨。10.22，45港库存14045（+147）；247家钢厂库存10433（+57）。

【总   结】

铁矿石期货震荡向上，估值上进口利润中性，品种比价偏低，钢厂利润低位，铁矿石当下估值水平中性。供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存上涨且可用天数较高，供需短期将继续延续平衡，中期来看限产背景下累库预期格局不改。铁矿石估值中性，若巴西发运无扰动中期驱动向下，或延续震荡。

动 力 煤

港口现货：5500大卡最低报价2000元/吨左右。

印尼煤：Q3800FOB报170美元/吨，折算成5500大卡进口利润0。

期货：1月贴水812，持仓3.59万手（夜盘+1192手）。

环渤海港口：九港库存合计1844.9（+1.5），调入185.9（-10.2），调出192.7（-6.3），锚地船133（-24），预到船（除黄骅）48（+10）。

运费：沿海煤炭运价指数1444.73（-3.07）。

【总   结】

山西新增核增产能7800万吨，保供进一步推进，电厂库存回升明显，后期随着煤矿产量的进一步增加，动力煤现货基本面有转势迹象，坑口价格有高位回落可能。盘面调控政策力度较大，大概率将延续弱势。

焦煤焦炭

现货价格：焦煤山西中硫单一煤折盘面3800，厂库焦炭折盘面4600。

期货：JM201贴水1069，持仓7.63万手（夜盘-328手）；J201贴水1069，持仓7.06万手（夜盘-4796手）。

炼焦煤库存（10.22当周）：110家洗煤厂155.95（-1.31），港口404（+6），独立焦化1334.1（-12.47），247家钢厂890.01（+6.45），总库存2784.06（-1.33）。

焦炭库存（10.22当周）：全样本独立焦化122.83（-7.21）；247家钢厂737.2（+0.46），可用天数14.74（+0.13）；港口173.8（-11.85）。总库存1033.83（-18.6）。

产量（10.22当周）：全样本焦企日均产量63.12（-0.17）；247家钢厂焦化日均产量45.95（+0.37），247家钢厂日均铁水产量214.58（-1.64）。

【总   结】

炼焦煤：核心矛盾在于动力煤。配煤持续受到电煤挤压，蒙煤通关回归低位，各环节库存低位，下游存在补库需求，短期现货价格有支撑，但动力煤坑口价格有松动可能，短期盘面难有明显反弹。

焦炭：延续供需两弱格局，产量受环保限产影响持续维持低位水平，铁水在粗钢平控背景下难有回升，但焦炭现货利润被压缩至低位，下方考验成本支撑，目前有成本松动迹象，预计盘面难有明显反弹。

原 油

【数据更新】

价格：WTI84.65美元/桶（+0.89）；Brent85.65美元/桶（+0.48）；SC531.6元/桶（-1.6）。

月差结构：WTI月差CL1-CL32.76美元/桶（+0.21）；WTI月差CL1-CL1210.96美元/桶（+0.53）；Brent月差CO1-CO31.88美元/桶（-0.02）；Brent月差CO1-CO129.01美元/桶（+0.22）。

跨区价差：WTI-Brent-1美元/桶（+0.41）；SC-Brent-7.47美元/桶（-0.72）。

裂解价差：美国321裂解价差19.45美元/桶（-1.06）；欧洲柴油裂解价差12.65美元/桶（-0.55）。

库存：2021-10-15美国原油库存426.54百万桶（周-0.43）；2021-10-15库欣原油库存31.23百万桶（周-2.32）；2021-10-15美湾原油库存238.77百万桶（周+1.91）。

仓单：SC仓单6.98百万桶（0）。

供给：2021-9-30OPEC石油产量2733万桶/日（月+49）；2021-10-15美国原油产量1130万桶/日（周-10）。

炼厂开工率：2021-10-15美国炼厂开工率84.7%（周-2）；2021-10-20山东炼厂开工率66.23%（周+0.18）。

期货净多头：2021-10-19WTI非商业净多头占比19.48%（周+1.34）；2021-10-19Brent管理基金净多头占比10.8%（周-1.16）。

美元指数93.84（+0.23）。

【行业资讯】

1、API数据：截至10月22日当周，美国原油库存+230万桶（预期+190），汽油库存+50万桶（预期–190），馏分油库存+100万桶（预期–230）。

2、拜登本周参加G20会议，将讨论能源价格、伊朗核项目和供应链问题。

【总   结】

昨日Brent和WTI油价震荡收于85.42和84.44美元/桶，近期延续高位震荡走势。天然气价格高位震荡，日内波动依然较大，NYMEX天然气跌1.83%至5.945美元/mmBtu，欧洲天然气涨0.35%至224.01便士/撒姆。密切关注天然气价格走势，如果天然气价格无法维持高位，原油大概率跟随回调。

月差为深度Back结构，月差位于历史最高位水平附近，欧美汽柴油裂解保持高位，近期出现回落。本周API原油库存延续累库，成品油库存超预期累库。美联储预计11月中旬或12月中旬启动Taper，美元指数维持震荡走势（94附近），对油价估值构成压力。

欧洲能源紧缺问题依然严峻，叠加“冷冬”预期短期难以证伪，增加约100万桶/日原油需求。美国原油产量低位运行（1130万桶/日），保证供给端的良好竞争格局。OPEC+于11月维持既定计划增产40万桶/日，并非市场预期的增产80万桶/日，供给端持续偏紧。

观点：年内有望震荡偏强，单边以观望为主，可关注Brent牛市价差策略。价差方面，12月欧洲柴油裂解价差多单已获利较多，当前盈亏比适中且上行驱动仍在，建议多单谨慎持有。若交易“冷冬之下的能源危机发酵”逻辑，优先考虑上行弹性更大的天然气、柴油和燃料油。沥青方面，沥青裂解价差估值低位，存在估值修复可能。

尿 素

【现货市场】

尿素涨跌不一；液氨反弹暂缓。尿素：河南3150（日+0，周-20），东北3180（日+0，周+0），江苏3070（日+20，周-130）；液氨：安徽4950（日+0，周+0），山东4525（日-260，周-350），河南4850（日+0，周-25）。

【期货市场】

盘面企稳；1/5月间价差回落到220元/吨附近；基差合理。期货：1月2783（日+28，周-425），5月2564（日-12，周-365）,9月2422（日-20，周-295）；基差：1月367（日-28，周+405），5月586（日+12，周+345）,9月728（日+20，周+275）；月差：1/5价差219（日+40，周-60）,5/9价差142（日+8，周-70）,9/1价差-361（日-48，周+130）。

价差，合成氨加工费持平；产区价格偏低。合成氨加工费352（日+0，周-6）；河北-东北-80（日-70，周-130），山东-江苏-30（日+40，周-70）。

利润，尿素利润回升；复合肥利润震荡；三聚氰胺利润上行。华东水煤浆152（日+45，周+44），华东航天炉512（日+28，周-48），华东固定床-137（日+20，周+89）；西北气头1546（日+0，周+0），西南气头1669（日+0，周+150）；硫基复合肥77（日+0，周+64），氯基复合肥270（日+0，周+32），三聚氰胺9295（日+177，周+1,400）。

供给，开工产量小幅回落，开工及产量同比偏低；气头企业开工率回升，同比偏低。截至2021/10/21，尿素企业开工率68.42%(环比-2.6%，同比-5.0%)，其中气头企业开工率73.88%(环比+4.4%，同比-1.8%)；日产量14.91万吨(环比-0.4万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回升，同比偏低；复合肥秋肥收尾；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/10/21，预收天数6.30天(环比+0.4天，同比-0.8天)。复合肥：截至2021/10/21，开工率31%（环比-0.6%，同比-4.0%），库存40.9万吨（环比-2.0万吨，同比-31.1万吨）。人造板：1-9月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；9月地产数据：施施工面积两年增速从-4%到-14%，土地购置面积两年增速从-20%到-7%，竣工面积两年增速从16%到-17%，新开工面积两年增速-15%不变。三聚氰胺：截至2021/10/21，开工率76%（环比+4.7%，同比+15.6%）。

库存，工厂库存积累，同比偏高；港口库存开始去化，同比偏低。截至2021/10/21，工厂库存60.6万吨，（环比+13.4万吨，同比+20.4万吨）；港口库存30.3万吨，（环比-28.1万吨，同比-8.8万吨）。

【总  结】

周二现货涨跌不一，盘面企稳；动力煤继续回落；1/5价差处于偏高位置；基差合理。10月第3周尿素供减需增，供应仍在15万吨/日，表需及国内表需回落到13万吨/日和12万吨/日，下游复合肥秋肥订单大致执行完毕，三聚氰胺厂高利润下开工高位，出口需求扰动下尿素企业再次积累。综上尿素当前主要利多因素在于成本推动、下游三聚氰胺开工率高位、印标价格强势、边际产能利润低位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格绝对高位、下游复合肥进入淡季、企业库存积累。套利策略：持有1/5反套。

豆类油脂

【行情走势】

10月26日，CBOT大豆1月合约收于1246.50美分/蒲，+0.75美分，+0.06%，6月初至10.15日当周低点（1195.75）美豆已经回落283.25美分/蒲；美豆油12月合约收于62.21美分/磅，-0.99美分，-1.57%，美豆油历史第2高点为6月中旬67.06美分/磅；美豆粕12月合约收326.7美元/短吨，-0.5美元，-0.15%，5月初至10.15当周低点（309.3）美豆粕已经回落近119.2美元/短吨；BMD棕榈油6周连涨，1月主力合约收于5012元/吨，+42元，+0.85%，本周至今累计上涨1.81%；

10月26日，DCE豆粕2201主力收于3270元/吨，-19元，-0.58%，夜盘-33元，-1.01%。DCE豆油主力1月收于9998元/吨，+106元，+1.07%，夜盘-42元，-0.42%。DCE棕榈油主力1月收于9702元/吨，+122元，+1.27%，夜盘-54元，-0.56%。

【资　讯】

独立检验公司AmspecAgri周一发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1,201,422吨，较上月同期减少8.5%，上月同期出口量修正后为1,312,449吨。船运调查机构ITS发布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1,208,722吨，较上月同期出口的1,375,463吨减少12.1%。SGS发布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1,205,755吨，较上月同期出口的1,409,718吨减少14.8%。

巴西咨询机构AgRural数据显示：截至10月21日，巴西2021/2022年度大豆播种进度达到38%，比前一周的22%推进了16个百分点，创下历史同期播种进度的第二高点，仅次于2018/2019年度的同期进度。

【总   结】

从国庆假期至上周，能源题材与调控题材先后影响植物油板块，带来了高波动。从长期趋势来看，在欧美流动性充裕未变，马来棕榈油表现依旧较好背景下，依旧不看转向。从基本面来看目前市场紧盯马来棕榈油累库失败程度。从基差来看，内外倒挂及期现倒挂情况，在外盘未转向情况下还是支持国内植物油上行。

在经过9月季度库存报告美豆库存超预期及10月USDA月报美豆新季库消比显著提升的双重利空影响下，美豆释放了压力，国内豆粕也进行了显著跟跌。目前豆粕估值水平较好，但驱动因素还不明显，同时植物油的强弱对豆粕短期节奏构成了显著的跷跷板效应。

棉　花

【行情走势】

ICE棉花期货周二连涨第三日，因受中国需求强劲及风险情绪提振，不过随着美国收割的推进，期棉陷于窄幅区间之内。12月合约上涨0.17美分或0.16，结算价报每磅108.71美分。

郑棉周二转弱：01合约收盘价跌305点至21190元/吨，持仓减5千余手。前二十主力持仓变动上，多增4千余手，空减约6千手，其中变动较大的是多头方国泰君安、华融融达各增2千余手，中国国际增1千余手，而永安、华泰各减1千余手。空头方首创减2千余手，永安、国投安信各减1千余手。01合约夜盘反弹65点至21255，持仓减2千余手。05合约跌240至20485，持仓增约2千手，其中前二十主力持仓上多空各增1千余手。夜盘反弹45点，持仓维持。

棉纱2201周二跌280点至29030元/吨，夜盘反弹55至29085，最新花纱价差7830（+5）较前一个夜盘收盘价差微走扩，目前持仓8千余手。

【产业信息】

新棉加工：截至10月26日24时，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工111.91万吨，较去年同期的144.63万吨减少22.62%。25日当天新疆皮棉加工6.35万吨，去年同期日加工量6.47万吨。

据中国棉花信息网来自新疆籽棉收购报道：25日，新疆地区籽棉收购价保持稳中持续向下走势。其中，除喀什地区机采棉收购价仍保持10.5-10.7元/公斤之外，其他大部分地区机采棉收购价基本保持在10.2-10.4元/公斤左右。手摘棉收购价，北疆地区持续平稳，南疆喀什地区持稳，阿克苏、巴州等地持续下跌。

抛储：10月26日储备棉投放销售资源30055.56吨，实际成交12713.53吨，成交率42.30%。平均成交价格19332元/吨，较前一日上涨737元/吨，折3128价格21017元/吨，较前一日上涨554元/吨。新疆棉成交均价19848元/吨，较前一日上涨538元/吨，新疆棉折3128价格21461元/吨，较前一日上涨685元/吨，新疆棉平均加价幅度1303元/吨。地产棉成交均价18446元/吨，较前一日上涨354元/吨，地产棉折3128价格20255元/吨，较前一日上涨11元/吨，地产棉平均加价幅度97元/吨。10月8日至10月26日累计成交总量210848.089吨，成交率60.89%。

中国储备棉管理有限公司定于10月27日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量30006.759吨，共105捆。

现货：据了解，纺企将在11月陆续补充原料库存，当前虽有抛储，但国储库存棉花等级较差，不能满足纺中高支纱纺企的需求，因而或将增加对于新棉的需求。一新疆织厂手摘双29本地库，基差700价24005元/吨；另一新疆贸易企业机采双28本地库，基差990，约折23860元/吨。纺企前期订单在机，交付逐步完成，正积极寻求新单续订，市场情绪稍有低迷，加之原料行情不够明朗，短期内行情企稳运行，市场多持观望心态，稳价出货。

【综   述】

内外棉价均进入高位大波动状态。美棉产业面上，关键是美棉销售和中国的购买，而上周销售数据不错，美棉受到支撑。同时美棉基金净多有所下降，但仍需要减至一定量，12月oncall量下降明显，但3月合约上的数量快速上升，因此短期仍在博弈阶段，不过因基金净多单高位，因此也频受周边商品及美元走势影响。国内则继续关注新疆新棉收购及逐渐可能固定的新棉成本。目前籽棉收购价稳中有所趋弱，上周成本低的至22700-23500，仍在博弈中。目前看下游整体不佳，等确定超半收购后，新棉中枢或成为价格压力位中枢。但1月之前，宏观形势较为关键，如果宏观缺乏大的利空，轧花厂存在挺价动能，盘面贴水下也会有一定支撑。而随时间推移，消费和纺厂的承接能力则更为关键。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。柳州5670(-10),昆明5615(20)。加工糖维持或上涨。辽宁5940(30),河北5930(30)，山东6000(0),福建5880(30),广东5750(0)。国际原糖现货价格18.75(0)。

期货:国内上涨。01合约5929(39),05合约6022(34)，09合约6088(27)。外盘上涨。纽约3月19.62(0.22),伦敦12月511(4.6)。

价差:基差走弱。01基差-259(-49),05基差-352(-44)，09基差-418(-37)。月间差扩大。1-5价差-93(5),5-9价差-66(7)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-399.4(-79.5),泰国配额外现货-263.3(-56.1)。

日度持仓增加。持买仓量285,410(453),持卖仓量379,565(7,713)。

日度成交量增加。成交量（手）728,531(43,713)

【资    讯】

1.Unica发布双周报数据显示，10月上半月巴西中南部甘蔗压榨量仅为1969万吨，同比减少46%，因降雨阻碍加工活动且甘蔗产量较低令糖厂提前结束21/22榨季。糖产量为114万吨，同比减少56%，乙醇产量为12.3亿公升，同比减少10%。糖醇比降低至39%，去年同期为45%。67家糖厂已收榨，21/22年度平均压榨量较去年下降22%。

2.资讯公司Datagro周二表示，由于天气不利和火灾损及甘蔗田地，巴西中南部21/22年度甘蔗压榨量为5.18亿吨，同比减少9000万吨。糖产量约为3190万吨。预计22/23年度巴西中南部甘蔗压榨量为5.3-5.65亿吨，糖产量料为3160-3370万吨。

3.外电10月26日消息，印度糖产量过剩，为了降低库存并保障国内价格维持坚挺，印度糖厂需要在没有补贴激励措施的情况下在21/22年度出口食糖。分析师表示，国际糖价要站上20美分/磅，才能确保印度500-600万吨的出口。当前榨季为保障乙醇生产，将限制糖产量至3050万吨，但是高于国内消费量2650万吨。在出口及转产乙醇后，预计下一年度期初库存为700万吨左右。

【总  结】

国内期货周二小幅收高，进口利润因原糖上涨倒挂加剧，内外价差扩大后估值中性偏低。国内开启新榨季，应持续关注主产区天气、压榨速度、宏观及资金走势对盘面的影响。

国际原糖周二收涨，受巴西甘蔗压榨量及糖产量超预期驱动向上。短期利好因素来自于巴西提前收榨，中期利好因素来自于印度为保障乙醇生产，将限制糖产量，并且印度无补贴出口的理想国际原糖价格为20美分，若价格持续低于20美分，或导致印度减少出口。长期驱动向上的因素来自于21/22年度预计全球供应基本平衡或小幅偏紧。

基本面概况如下，供应方面，在全球能源紧缺的背景下，巴西全力生产无水乙醇保障汽油供应，糖产量低于预期，且提前结束本榨季。印度出口暂缓。因当前国际糖价低于印度出口价格，当前价格不会吸引更多的印度糖出口，且印度计划效仿巴西使用清洁能源及两用燃料车，将扩大乙醇需求，因此未来将有更多可产糖甘蔗转产乙醇，本年度印度出口难破前高，供应端总量难增。预计21/22年度消费复苏。整体供求结构良好。后续需关注印度和泰国新年度的产量，以及巴西中南部拉尼娜相关天气情况。

生 猪

现货市场，10月26日河南外三元生猪均价为15.6元/公斤（-0.7），全国均价15.96(-0.51）。

期货市场，10月26日总持仓95665手(+449)，成交量48694（-54569）。LH2111收于14790（-450），LH2201收于17320（+135），LH2203收于15385元/吨（-5），LH2205收于16510元/吨（+80）。

【总结】

昨日现货价格出现回落，价格较为强劲反弹后，北方市场鲜销白条订单减量，南方终端消费市场白条走货阻力较大，屠企压价，但价格下滑后北方部分区域散户抗价惜售，供需博弈。盘面短期走势继续受到现货市场变化影响，同时也需关注周边商品市场情绪变化，四季度重点关注消费边际变化以及能繁母猪去化速度。趋势上看，猪价仍处下行周期中，产能优化至去化仍需价格时间及空间，而节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。