股指期货

【市场要闻】

央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会指出，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。要统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。央行行长易纲表示，要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降；要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

商务部部长王文涛表示，随着防疫物资出口等“一次性因素”逐步消退，下半年外贸增长正逐步放缓，明年外贸形势可能很严峻。将加强跨周期调节，使外贸波动幅度能够在合理区间，防止大起大落对经济增长、市场主体的伤害。将在部分地区进行经贸规则压力测试，条件成熟直接落地。始终坚持扩大内需战略基点，推动形成强大国内市场，在汽车、家电、餐饮等领域着力促进消费升级。下一步将在确保疫情防控的基础上，采取一系列消费促进活动、消费政策措施，更好满足多层次、多样化消费需求，提升消费的结构和能级。

【观   点】

国际方面，美国通胀居高不下，美联储货币政策收紧预期增强，同时疫情再度给市场带来不确定性，国内方面，下半年货币格局相对宽松，同时国内经济保持持续增长。预计期指中短期将维持宽幅震荡走势。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4910（30），华东4960（-20）；螺纹，杭州5170（40），北京5110（10），广州5500（20）；热卷，上海5680（30），天津5680（30），广州5570（30）；冷轧，上海6390（20），天津6320（30），广州6410（30）。

利润涨跌互现。即期生产，普方坯盈利651（3），螺纹毛利614（66），热卷毛利949（54），电炉毛利446（40）；20日生产，普方坯盈利362（-34），螺纹毛利313（27），热卷毛利648（16）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约68（38），10合约-3（3）；上海热卷01合约216（24），10合约94（3）。

供给，微降，螺增卷降。08.20螺纹325（4），热卷321（-7），五大品种1016（-2）。

需求，建材成交量23.0（-1）万吨。

库存，去库。08.20螺纹社库794（-13），厂库341（0）；热卷社库300（-0），厂库98（3），五大品种整体库存2127（-7）。

【总   结】

当前绝对价格历史高位，现货利润中性，盘面利润中性偏高，基差平水，整体估值中性略高。

本周供需双降，并带来库存的持续去库，基本面中性。七月较差的宏观及产业数据带动市场博弈点从供给侧转移至需求侧，并带动盘面呈现调整行情。在旺季预期叠加期现盘离场，现货预计短期持稳，盘面短期进一步大跌需要强利空驱动，反弹具备合理性。宏观驱动向下，而产业驱动在旺季预期下向上，不宜追空，期现矛盾较大，不宜单边参与，在旺季即将到来下可以考虑10-1合约正套，并配置多头敞口。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1250（-35），日照卡拉拉1262（-5），日照金布巴943（-15），日照PB粉1002（-11），普氏现价137（-3），张家港废钢现价3230（0）。

利润下跌。铁废价差384（42），PB20日进口利润-271（-7）。

基差涨跌互现。金布巴09基差185（-14），金布巴01基差315（4）；超特09基差32（-8），超特01基差163（10）。

供应上升。8.13，澳巴19港发货量2619（+343）；45港到货量，2343（-204）。

需求下滑。8.20，45港日均疏港量295（-4）；247家钢厂日耗277（-3）。

库存涨跌互现。8.20，45港库存12796（167）；247家钢厂库存10598（-143）。

【总   结】

铁矿石现货价格延续低迷，估值上进口利润偏低，近月贴水基差快速修复并处于季节性下沿，品种比价中性，铁矿石当下估值回归中性偏低水平。

供需面变化不大，港口总库存上涨，钢厂库存震荡下跌，钢厂的集中采购心态较弱，供需短期将继续延续平衡，但限产背景下中期有累库预期。铁矿石下跌主要依托于减产引发的累库预期，当前预期依旧存在，需要持续关注压减粗钢政策如何落实。当下钢厂利润较高，铁矿石预期偏弱，需要关注到港口现货情绪是否存在扩大下跌空间的可能。铁矿短期波动较大，投资者需谨慎。

动 力 煤

港口现货，5500大卡1050元/吨左右。

印尼煤，Q3800FOB报72美元/吨，5000大卡进口利润70元/吨。

期货，1月贴水198，持仓10.37万手（夜盘+5508手）。

环渤海港口，库存合计1701.7（-），调入114.9（-2.1），调出115（-27），锚地船95（-2），预到船53（-2）。

运费，沿海煤炭运价指数1091.18（+0.24）。

【总   结】

当前产地增产力度不及预期，旺季步入尾声，但日耗依然较高，各环节库存低位，动力煤维持强现实弱预期格局，现货依然具备高估值修复压力，远月合约大涨之后基差得到较好修复，短期继续向上空间预计有限。

焦煤焦炭

现货价格，焦煤山西煤折盘面2850，港口焦炭折盘面3520。

期货，JM201贴水300，持仓21.38万手（夜盘-8893手）；J201贴水265，持仓15.07万手（夜盘-1.16万手）。

炼焦煤库存（8.20当周），港口419（+15.5），独立焦化1332.29（-33.01），247家钢厂885.6（-31.39），总库存2795.62（-47.27）。

焦炭库存（8.20当周），全样本独立焦化58.72（-3.5）；247家钢厂714.32（-8.61），可用天数12.4（-0.12）；港口226.1（-13.1）。总库存999.14（-25.21）。

产量（8.20当周），全样本焦企日均产量69.36（+0.08）；247家钢厂焦化日均产量47.17（+0.26），247家钢厂日均铁水产量227.52（-1.11）。

【总   结】

焦炭，焦煤成本端支撑较强，现货和盘面利润在产业链内部均处偏低水平，相对估值偏低。且部分焦企因亏损、原料煤紧缺以及限产等因素产量处于低位水平，下游库存偏低，且钢厂利润因矿石下跌回升后，生产积极性提升，对焦炭价格接受度提高。整体驱动依然向上，短期预计仍以偏强运行为主。

焦煤，内煤复产进度缓慢，蒙煤通关阻碍重重，近日甘其毛都口岸闭关2周，焦煤供应端问题仍未解决，短期预计仍以偏强运行为主。

原 油

【数据更新】

价格：WTI65.64美元/桶（+3.5）；Brent68.75美元/桶（+3.57）；SC405.5元/桶（+0.2）。

月差结构：WTI月间价差CL1-CL30.68美元/桶（+0.2）；WTI月间价差CL1-CL124.13美元/桶（+0.67）；Brent月间价差CO1-CO30.89美元/桶（-0.01）；Brent月间价差CO1-CO124.07美元/桶（+0.56）。

跨区价差：WTI-Brent-3.11美元/桶（-0.07）；SC-Brent-9.12美元/桶（-3.54）。

裂解价差：美国321裂解价差21.75美元/桶（+1.12）；欧洲柴油裂解价差7.63美元/桶（+0.4）。

库存：2021-8-13美国原油库存435.54百万桶（周-3.23）；2021-8-13库欣原油库存33.6百万桶（周-0.98）；2021-8-13美湾原油库存240.99百万桶（周-1.86）。

仓单：SC仓单10.17百万桶（0）。

供给：2021-7OPEC石油产量26657千桶/日（月+637）；2021-8-13美国原油产量11400千桶/日（周+100）。

炼厂开工率：2021-8-13美国炼厂开工率92.2%（周+0.4）；2021-8-18山东炼厂开工率62%（周+1.11）。

期货净多头：2021-8-17WTI期货非商业净多头占比18.93%（周+0.69）；2021-8-17Brent期货管理基金净多头占比10.56%（周-1.19）。

美元指数93.46（-0.1）。

【行业资讯】

1.墨西哥钻井平台发生火灾，影响石油产量约42万桶/日。

【总   结】

昨日国际油价增仓反弹，Brent和WTI涨幅均超4%，市场情绪回暖。周期价值指标显示国际油价由超跌区间反弹至合理区间下沿。月差保持Back结构，月差跟随油价上涨而走阔。美国汽油裂解高位回落，汽强柴弱格局延续，炼厂开工率高位，美国及库欣地区延续去库。美联储再度强化货币收紧预期，美元指数维持震荡走势（93附近）。

自OPEC+达成协议，供给端的短期不确定性消除，三季度供给依然偏紧；7月OPEC+减产执行率110%，保持了良好的减产执行自律。“德尔塔”疫情持续蔓延，短期原油需求增速有所下调，其中，中国原油需求下调较多。即便如此，三季度原油市场仍然存在约100至150万桶/日的供给缺口，大概率延续去库走势；临近四季度，需求增速放缓且供给稳步增加，去库速度将放缓。

观点：油价超跌得到修复；短期维持高位震荡，中期面临回调风险；建议多头随油价反弹逐步离场，无仓位者观望。

尿 素

现货市场，尿素及液氨回落，甲醇反弹暂缓。尿素：河南2560（日-70，周-70），东北2590（日-60，周-60），江苏2550（日-130，周-140）；液氨：安徽4275（日-50，周-50），河北3968（日-209，周-417），河南4080（日-80，周-100）；甲醇：西北2230（日+0，周+5），华东2655（日+0，周-35），华南2683（日+5，周+15）。

期货市场，盘面持平；9/1月间价差在140元/吨附近；基差中位。期货：9月2410（日+0，周-31），1月2272（日+8，周-67），5月2199（日-2，周-58）；基差：9月150（日-70，周-39），1月288（日-78，周-3），5月361（日-68，周-12）；月差：9/1价差138（日-8，周+36），1/5价差73（日+10，周-9）。

价差，合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差走弱；产销区价差合理。合成氨加工费226（日+16，周+28），尿素-甲醇-125（日-110，周-95）；河南-东北-20（日+10，周-20），河南-江苏20（日+80，周+60）。

利润，尿素利润高位；复合肥及三聚氰胺利润回升。华东水煤浆788（日-3，周+0），华东航天炉971（日-2，周+0），华东固定床339（日-71，周-70）；西北气头1260（日+0，周+0），西南气头1088（日+0，周+0）；硫基复合肥145（日+46，周+67），氯基复合肥311（日+29，周+31），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供给，开工日产回升，同比偏低；气头企业开工率环比回落，同比持平。截至2021/8/19，尿素企业开工率71.2%(环比+3.1%，同比-4.1%)，其中气头企业开工率80.1%(环比-0.3%，同比+0.1%)；日产量15.5万吨(环比+0.7万吨，同比-0.2万吨）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥增负荷累库；三聚氰胺开工偏高。尿素工厂：截至2021/8/19，预收天数5.6天(环比-0.0天，同比-2.0天)。复合肥：截至2021/8/19，开工率47.0%（环比+2.7%，同比-2.7%），库存53.0万吨（环比+3.5万吨，同比-22.0万吨）。人造板：1-7月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；7月地产数据：施工面积两年增速从23%再次回到-15%，土地购置面积两年增速从-8%到1%，竣工面积两年增速从56%到8%，新开工面积两年增速从5%到-13%；5月人造板PMI均在荣枯线下。三聚氰胺：截至2021/8/19，开工率68.0%（环比-3.1%，同比+16.1%）。

库存，工厂库存累库，同比转偏高；港口库存小幅积累，关注持续性。截至2021/8/19，工厂库存32.2万吨，（环比+10.6万吨，同比+5.8万吨）；港口库存19.4万吨，（环比-17.6万吨，同比-4.2万吨）。

【总   结】

周一现货大幅回落，盘面持平；动力煤高位；9/1价差处于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情况冷暖不一，复合肥秋肥备货中，连续7周增负荷累库，三聚氰胺厂高利润下开工高位，尿素大幅累库回到合理区间，表观消费仍在14万吨/日附近。综上尿素当前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺开工率高位、复合肥持续累库增负荷、库存绝对量偏低；主要利空因素在于价格及利润绝对高位、累库较快、即期销售情况同比偏低。策略：9月合约空单陆续平仓，1月基差较大观望为主。

豆类油脂

【行情走势】

周一原油收涨近6%，美豆油显著反弹超3%

8月23，CBOT大豆11月合约收1295.00美分/蒲，+2.50美分，+0.19%，上周美豆连续4个交易日收跌，周四及周五下跌均超2%；美豆油12月合约收58.59美分/磅，+2.03美分，+3.59%，美豆油上周5连跌，周五收跌近6%；美豆粕12月合约收348.2美元/短吨，-6.8美元，-1.92%；BMD棕榈油主力11月合约连续6周上行后（+2.95%、+5.81%、+2.35%、+8.60%、+1.94%、+2.10%））大大上周收跌-1.70%，大上周在MOPB报告减产去库带动下再次反弹+5.89%，上周-3.22%，本周一+1.41%；最近7周原油告别2020年5月初开起的持续上涨行情，走出盘整回调态势，WTI主力10月合约近7周分别-0.68%、-3.19%、+1.52%、+2.21%、-7.37%、+0.25%、-8.80%。本周一显著反弹+5.97%；

8月23，DCE豆粕2201主力合约收于3485元/吨，-49元，-1.39%，夜盘-16元，-0.46%。DCE豆油1月主力合约收于8936元/吨，-40元，-0.45%，夜盘-68元，-0.76%。DCE棕榈油主力1月合约收于8084元/吨，+24元，+0.30%，夜盘-40元，-0.49%。

【资   讯】

截至2021年8月22日当周，美豆优良率为56%，市场预估均56%，前一周57%，去年同期69%。美豆开花率97%，前一周94%，上年同期99%，五年均值97%。美豆结荚率88%，前一周81%，去年同期91%，五年均值87。美豆落叶率3%，去年同期4%，五年均值3%。

央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会指出，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍需努力。易纲表示，要增强信贷总量增长的稳定性，坚持推进信贷结构调整，促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降；要继续推进银行资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

【总   结】

2021年下半年以来，美联储隔夜逆回购规模不断创历史新高，表明美国金融体系内流动性持续显著过剩，这对大宗商品整体上行趋势依旧是支持，但是需要注意的是持续上行后高估值及外部环境（缩债、加息、疫情、原油等）的不确定易引发高波动的可能，农产品中植物油该特点显著；

8月初以来，国际原油告别2020年5月初开起持续上涨行情，处于高波动调整态势，关注原油调整对植物油的影响。此外BMD棕榈油、CBOT豆油相对国际原油均处于高估值状态；

8月USDA月度供需报告公布后，显示美豆新作单产下调，但由于新旧作需求均被下调，因此新作期末库存预估值才与上月相比维持不变。在美豆低库存背景下，单产下调，为10月即将开启的美豆出口高峰埋下了伏笔和炒作基础，关注美豆出口高分期蛋白的炒作机会。但就目前而言，蛋白市场依旧缺乏显著的驱动；

整体来看国内植物油估值显著低于马棕和美豆油，因此昨日跟跌幅度受限转为翻红，但需要注意的是外盘植物油高估的状态意味着高波动率的存在。同时建议关注原油运行趋势对植物油整体运行趋势的指引。

棉花

【行情走势】

ICE棉花期货周一走强，受美元下滑提振，且跟随商品和金融市场普遍反弹之势。12月合约收高0.25美分，结算价报每磅93.36美分。

郑棉周一上涨，夜盘收回部分涨幅：郑棉主力01合约涨265点至17860元/吨，09合约涨180至17740元/吨。持仓上，09减4千余手，01减1万4余手。（夜盘09跌95点减8百余手，01跌120点减4千余手）周一前二十主力持仓变动上，09合约多减1千余手，空减2千余手。01合约上，多减7千余手，空减3千余手，其中变动较大的是多头方海通增约2千手，安粮减3千余手，中信、东证、长江各减1千余手。空头方东证增2千余手，华融融达、华泰各增1千余手，永安减约4千手，中粮和中国国际各减2千余手。

棉纱2201周一涨385点至26045元/吨，夜盘跌260点至26405，最新花纱价差8295，目前持仓8千余手。

【产业信息】

美国农业部（USDA）周一公布的每周作物生长报告显示，截至2021年8月22日当周，美国棉花生长优良率为71%，之前一周67%，去年同期46%。

抛储：8月23日储备棉轮出销售资源9313.66吨，实际成交9313.66吨，成交率100%。平均成交价格17797元/吨，较前一日上涨208元/吨，折3128价格18971元/吨，较前一日上涨152元/吨。新疆棉成交均价17882元/吨，较前一日上涨245元/吨，新疆棉折3128价格19103元/吨，较前一日上涨175元/吨，新疆棉平均加价幅度1853元/吨。地产棉成交均价17557元/吨，较前一日上涨84元/吨，地产棉折3128价格18599元/吨，较前一日上涨42元/吨，地产棉平均加价幅度1349元/吨。7月5日至8月23日累计成交总量341122.0219吨，成交率100%。

关于2021年度中央储备棉轮出有关事项的公告（2021年[轮出]第3号）称：自2021年8月24日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。

【现货动态】

郑棉偏强运行，贸易商现货报价坚挺，由于上周纺企原料择机低位采购，库存相对充裕，今日市场询单问价不足，市场成交情况偏弱。目前内地库存低位运行，本地物流发货顺畅，皮棉库存有少量释放。一新疆加工企业机采28河南库，基差290价18095元/吨；另一新疆企业机采双28江苏库，基差320，约折18125元/吨。

终端需求不振，纱厂对后市态度不明朗，补货态度谨慎。今日萧绍市场30S主流价17550－17950元/吨。

【综  述】

美棉近日创7年新高后高位震荡，这和美棉整体低库销比、12月合约高ONCALL量等相关，而近期的热带风暴，降雨等提供了供应端题材。但市场也在关注较高的棉花作物生长优良率和美国农业部报告调低美棉产量间差异。国内在抢收预期背景下也是利于买方。而产业端则是下游趋弱但同时纺织利润仍居高位多空并存局面。短期而言，国内纺企逢低补库，抛储棉加价高给棉价以支撑，再加上供应端天气扰动、抢收预期、旺季预期均使得棉价表现依然强势，若宏观面有支撑也不乏再创新高可能。但是宏观及需求预期转弱，而棉价进入高估值区后也将跟随宏观趋势性转弱，因此高位价格波动幅度及操作难度均加大，是目前较大风险点。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。柳州5690(-20),昆明5570(-30)。加工糖维持或下跌。辽宁5765(0),河北5850(-10)，山东5980(0),福建5850(-30),广东5695(-20)。

期货:国内下跌。01合约5878(-14),05合约5917(-12)，09合约5585(-17)。外盘涨跌互现。纽约10月19.62(0.13),伦敦10月479.2(-8.7)。

价差:基差走弱。01基差-188(-6),05基差-227(-8)，09基差105(-3)。月间差缩小。1-5价差-39(-2)，9-1价差-293(-3)。内外价差下跌。巴西配额外现货-472.3(-26.5),泰国配额外现货-473.2(-26.5)

【资  讯】

1.Secex：8月前三周巴西糖日均出口量为10.5万吨，较上年8月全月的日均出口量14.95万吨减少30%。

【总  结】

郑糖主力合约走势主要受外盘影响，国内自身上涨驱动不足。当前为白糖需求旺季，7月销量利好，但是进口仍保持强势，库存仍处于较高位置，如果去库加速方可持续驱动向上。国际原糖在巴西减产预期兑现中走强，整体预计四季度供应偏紧，糖价仍有上行空间。但仍需注意的是，糖价受宏观避险情绪影响回调，同时因运费当前处于高位，下游需求并不乐观。后续需持续关注主产国巴西产量、原糖下游需求、以及宏观和整体商品走势。

生 猪

现货市场，8月23日河南外三元生猪均价为14.48元/公斤（持平），全国均价14.19（-0.14）。

期货市场，8月23日单边总持仓76282手(+3327)，成交量31963（+233）。2109合约收于15565元/吨（-295），持仓量9619（-1557），LH2111收于15725（-535），LH2201收于17000（-775），LH2203收于16005元/吨（-395），LH2205收于16380元/吨（-390）;9-1价差-1435（+480）。

【总结】

短期现货价格继续承压，供应较为充足，需求提振有限。9月交割临近，期货价格进一步向现货回归，远月跟随，近月升水去化后关注市场对于远月合约的再度估值。趋势上看生猪产能恢复大背景，上方存压，节奏仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、季节性消费、冻肉等因素影响。