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刘超

中银国际期货有色金属分析师，荣获2017、2018、2019年度上海期货交易所优秀有色金属分析师奖。主要研究领域包括有色金属供需基本面研究、商品套利研究、策略驱动研究、企业套期保值策略研究等。

精彩观点摘要：

本轮有色上涨，主要是疫情导致供需错配，叠加货币超发配合。

我国除了铝是净出口以外，其余主要有色金属品种均是净进口。

我国铜矿开采成本80%分位数成本在40000元/吨，全球铜矿开采成本80%分位数成本在3800美元/吨。

全球铜供应今明两年仍有缺口，维持紧平衡局面。

根据WoodMac的测算，拜登基建对铜的拉动是18.4万吨/年，对铝的拉动是29.2万吨/年。

国内地产和宏观政策对消费会有压制，所以今年国内的需求增量可能低于预期，而海外需求在经济恢复过程中可能会更强些。

由于光伏、风电和电动汽车等新能源领域有新增需求，铜供需总体仍是小幅短缺。

预计铜价今年下半年宽幅震荡的概率较大。

高冰镍的推出，从技术上缩短了红土镍矿的转化路径，提高了镍供给效率提高，导致镍价下跌。

国内镍矿进口来源主要是印尼和菲律宾。尽管有疫情影响，但预计今年进口总量会保持小幅增长。

菲律宾雨季即将结束，预计镍的供应端会继续宽松的概率较大。

电池用镍消费增速年均30%，并逐渐加快，但整体消费量偏低。目前从占比关系分析，不锈钢领域供需变化对镍价影响更大。

有色整体趋势是一致的，不同品种个性上会有差异。

镍大概率也是宽幅震荡局面，相较于其他金属而言，镍今年供应增加较多，压力会更大些。

预计碳中和和碳达峰措施会提高电力成本，从而提升相关有色金属特别是耗电量较大的金属成本上升。

2021年头2个月，中国从缅甸进口的铜金属和锡矿石同比均下降超过25％。

缅甸占中国锡精矿进口量的95％以上。

海外金属消费基数小于中国，海外消费整体爆发力度有限。

新能源领域是今年消费亮点，可能对铜需求影响最大。

库存相对偏低的是铜、铅、锌，铝、镍、锡库存适中。

需求增量较大的可能是铜，供应增加最明显的是镍。

因缅甸政局动荡仍在加剧，锡资源总量偏少，供应端一直偏紧。需求端随着国内芯片行业和电子行业投资加大，需求增加，消费增加可能性较大。

从强到弱依次为锡、铜、铝、锌、铅、镍。

目前有色行业现货定价以期货市场为主，通过升贴水定价。

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七禾网1、刘老师您好，感谢您和七禾网进行深入对话。2020年有色系品种大跌后大涨，这更多是供求因素导致的行情，还是情绪因素、货币因素导致的？

刘超：本轮有色上涨，主要是疫情导致供需错配，叠加货币超发配合，二者共振所致。

七禾网2、铜、镍、铝、铅、锌、锡这6个有色品种，哪几个是净进口的？哪几个是净出口的？进口量占国内消费量最大的是哪个品种？

刘超：我国除了铝是净出口以外，其余主要有色金属品种均是净进口。以2020年我国精炼铜总消费量1451万吨计算，其中精炼铜净进口量占国内消费量的27%，铜精矿折合成铜进口占比41.9%，二者合计约69%，占比最大。

七禾网3、我国国内铜矿的开采成本如何？国际上铜矿开采成本如何？成本最低的国家是哪个？

刘超：我国铜矿开采成本80%分位数成本在40000元/吨，全球铜矿开采成本80%分位数成本在3800美元/吨。成本最低的国家是南美的秘鲁。

七禾网4、有专家指出，全球铜的供应偏紧，并且一两年内无法有效改善。是否如此？

刘超：全球铜的供需一直处于紧平衡格局，近两年受疫情困扰，部分矿山遭遇关停，影响了铜精矿的供应。若撇开疫情，铜精矿的供应在2020年应该是进入增长阶段，但增速不高，大概4~5%的样子。受新能源领域的新增需求增速加快影响，全球铜需求增速也会更快些，因此总体而言，全球铜供应今明两年仍有缺口，维持紧平衡局面。

七禾网5、拜登要学中国搞基建，这对铜的需求能有多大的提振？

刘超：根据WoodMac的测算，拜登基建对铜的拉动是18.4万吨/年，对铝的拉动是29.2万吨/年。

七禾网6、中国政府打压房地产，对铜的需求量有何影响？

刘超：地产是铜需求大户，一方面本身需求量大，另一方面带动相关如家电、汽车等领域的消费增长。政府打压房地产领域，对铜是负面影响，铜消费可能不如预期。

七禾网7、您对铜的后市如何预判？

刘超：国内地产和宏观政策对消费会有压制，所以今年国内的需求增量可能低于预期，而海外需求在经济恢复过程中可能会更强些。由于光伏、风电和电动汽车等新能源领域有新增需求，铜供需总体仍是小幅短缺。所以预计铜价今年下半年宽幅震荡的概率较大。