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石头

海证期货研究所负责人，黑色首席分析师，经济师，上海期货交易所年度优秀分析师，大连商品交易所优秀期货投研团队核心成员，期货日报与证券时报年度最佳工业品分析师。中国金属材料流通协会特聘期货专家，中国物流与采购联合会钢铁委员会特聘研究员，多家行业龙头企业期货顾问。

精彩观点摘要：

2021年黑色系商品最大的驱动力，我认为还是积极宽松的宏观大环境。

在宏观政策出现转向之前，黑色系有望延续去年的偏强走势。

从房地产数据上看，今年的房地产建材需求有望平稳，不会出现较大回落。

既然不怀疑压缩粗钢产量的决心，那么关键就是执行力度会怎样。

今年下半年的需求是否真的比上半年弱，暂时还不好说。

美国政府受制于负债率太大，是否真的有足够的钱来扩大基建，我暂时还持有怀疑态度。

一般来说，高库存肯定会压制螺纹钢价格上涨的速度，至少对于现货会产生不利影响。

当大部分的货物控制权在钢厂、大型钢贸商手中时，挺价效应会进一步增强。

目前05合约的热卷和螺纹钢之间的价差在200左右，我认为比较合理。

建议在价差扩大到300左右甚至更大的时候，采取买螺纹空热卷的操作策略。

当前，焦化厂利润高达800以上，钢厂高炉利润不足100甚至亏损状态，这种状态迟早会得到市场纠正。

今年做多钢厂利润、做空焦化厂利润是可以长期关注和参与的。

去年我国与澳洲政府的关系一度紧张，澳煤通关受阻，于是我国就从蒙古国加大了进口替代。

快速增加铁矿石产量，从而弥补铁矿石供需缺口的难度确实较大。

目前印度、南非等地已经逐步开始提高开采力度，甚至很少听说的塞拉利昂铁矿石都开始运到中国来了。

今年全球的非主流矿山可能增产3000-5000万吨的水平。

我国的铁矿石储量很大，位居世界前列。只可惜矿石品位较低，开采难度较大，成本较高。

中国的铁矿石像石头，巴西澳洲的铁矿石像铁块。

2020年中国从澳大利亚进口的铁矿石高达7.13亿吨，约占去年总进口量的60%左右。

螺纹钢是黑色系中的“大哥”，铁矿石是“先锋”，焦炭是“猛将”。

焦炭的趋势性较好，研究起来相对容易，供需平衡表也比较好算，一旦有重大变数，平衡表会及时反映出来。

影响铁矿石的主要因素，还是中国压减粗钢产量的执行情况。

由强到弱依次为螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤。

目前我们海证期货还是处于高速发展期，客户权益正在快速迈向“百亿期货公司”。

目前我们黑色板块投入较大，配置齐全，拥有三名分析师和两位研究助理。

分析师基本都是来自于大型钢厂、大型咨询机构以及大型产业贸易商，拥有丰富的理论和实践经验。

能够服务好产业客户和机构客户的研究员，一般需要具备多年的研究经验，最好能够经历过一轮完整的牛熊周期，亲身参与过实盘交易或者期现贸易。

热爱研究、勤奋努力、喜欢分享且乐此不疲的人，往往能够成为优秀分析师。

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七禾网1、石头老师您好，感谢您和七禾网进行深入对话。就您看来，2021年和2020年相比，黑色系商品在基本面方面最大的变化是什么？2021年整个黑色系商品最大的驱动力是什么？

石头：感谢沈总的邀请，感谢七禾网！对比来看，我觉得今年和去年最大的变化，还是宏观环境方面有所不同。去年由于突如其来的疫情，导致经济受到很大影响，随之而来的是强有力的救市措施。世界各个主要经济体纷纷采取财政刺激和货币宽松措施，帮助经济快速从危机和萧条的悬崖边上滑过。尤其是中国政府，优越的政治体制叠加党中央的坚强统一领导，中国人民万众一心，复产复工顺利实施，成为2020年全球唯一实现正增长的主要经济体。由于需求超预期，庞大的钢材库存被顺利消化，粗钢产量再创历史新高，拉动铁矿石、焦炭等黑色系品种也涨到历史高位。今年黑色系商品面临宏观环境从复苏走向过热的阶段，其他大宗商品比如有色金属、能源化工等，都在不断上涨，在宏观政策出现转向之前，黑色系有望延续去年的偏强走势。2021年黑色系商品最大的驱动力，我认为还是积极宽松的宏观大环境。全球经济没有完全走出疫情阴霾，中国今年又是建党100周年和“十四五规划”开局之年，黑色系的宏观环境总体偏乐观。

七禾网2、2021年和2020年相比，房地产行业的建材需求会上升还是下降？基建方面的建材需求会上升还是下降？为什么？

石头：跟很多人看空房地产的观点略有不同，我对房地产的建材需求不太悲观。一方面是考虑到中国的城市化进程还没有结束，另一方面是“三道红线”政策出台后，会倒逼房地产企业加快周转速度，加快开工、施工和竣工的各个环节，反而在短期内利多建材需求。从房地产数据上看，今年的房地产建材需求有望平稳，不会出现较大回落。基建方面，由于今年还有3万亿的专项债将投放市场，多个省份陆续出台大量的新基建措施，叠加“一带一路”项目的持续推进，以及北方雄安新区等地的建设进度，预期今年基建方面的建材需求维持强势。部分券商研究员认为今年的基建同比增速有望达到3%甚至5%的水平。

七禾网3、工信部可能要压缩2021年的钢铁产量，您觉得执行力度会如何？能压缩多大的量？

石头：首先我坚定相信党的政策。在中国，如果不相信党的政策，很容易造成重大误判。这与我们的国情有关。既然不怀疑压缩粗钢产量的决心，那么关键就是执行力度会怎样。我觉得通过兼并重组、修改产能置换标准、环保限产等手段，都可以实现压减粗钢产量的目标。至于能压缩的量，目前还没有公布官方的相关政策，需要密切跟踪。

七禾网4、有人认为2021年我国建材的需求可能是“前高后低”，您认同吗？为什么？

石头：这个不太好说。过去两三年，似乎每年都有人说“前高后低”，事后证明没几次是对的。主要是我们国家现在处于快速建设阶段，政策执行效率较高，不断激发市场活力，“金九银十”之后的四季度往往还有赶工期等任务。此外，今年是“十四五规划”的第一年，要求“开好局”、“见到新气象”，稳增长的预期很强烈。所以，今年下半年的需求是否真的比上半年弱，暂时还不好说。

七禾网5、美国可能扩大基建，世界经济也开始复苏，这对全球建材需求的提振作用有多大？

石头：我也关注到拜登政府提出的1.9万亿美元刺激计划，其中一部分是用来扩大基建的。但是由于美国政府受制于负债率太大，是否真的有足够的钱来扩大基建，我暂时还持有怀疑态度。