春节过后，以原油为首的化工产业链掀起了一波上涨潮，其中又以PTA的表现最为活跃。进入本周，PTA一改前期的稳健走势，出现强势拉升。今日，PTA期货价格继续攀升并在早盘收获涨停。截至收盘，PTA主力05合约报4882元/吨，较周一上涨超11%，较节前收盘价上涨17.87%。

PTA主力05合约走势

油价持续走强，带动整体板块上行

受30年来最冷天气的影响，美国主要产油州遭遇严重破坏，原油产量骤降200多万桶/日，而原油的需求则逐渐从疫情的打击中反弹。原油产量的减少引发了市场对供应的担忧，国际油价持续走强。今日，国际油价延续上涨态势，触及逾13个月新高。截至收稿，WTI原油期货上涨0.84%至63.75美元/桶；布伦特原油期货上涨0.92%至66.79美元/桶。

国际油价的抬升推动了下游整体化工品价格的大幅上涨。作为PTA的直接原料，PX的价格也出现了明显上涨，这使得PTA的加工费在春节期间一度被压缩至不足200元/吨，即便在节后PTA价格大幅上行后，其加工费也仅在300元/吨附近徘徊，远低于国内绝大部分装置的固定加工成本，加工费向下空间十分有限，在成本端为PTA价格提供了有力支撑。

PTA价格的构成（图源：中粮期货）

中大期货高级分析师谢雯表示，除了整体板块的利好，PTA的估值相较于其它化工品种处于低位，这也吸引了资金对其进行多配。从PTA本身的供需情况看，前期价格主要受新增产能预期、高仓单以及低需求的影响而有所压制。就目前来说，PTA的现货加工费处于中小装置成本线以下，PTA行业进入产能调整周期。

大厂减合约，PTA供应端利空弱化

在低加工费下，部分PTA装置计划检修，供应端利空被弱化。

逸盛200万吨PTA装置于2021年2月11日检修，预计停车1个月左右。上海石化一套40万吨的PTA装置也意外停车检修，重启时间待定。事实上，3月份不少大型装置都有检修计划，据市场消息，恒力PTA装置也将计划检修，并在3月对所有合约客户统一减量20%。目前，国内PTA装置的整体负荷已下降至85%附近。

资料来源：中宇资讯、隆众资讯

总体来看，综合中宇资讯、隆众资讯统计数据，3-4月份预计检修装置产能超过2000万吨（含已停车装置），叠加虹港石化二期250万吨新装置产能投产略有延迟，在一定程度上改善了PTA的基本面，市场信心整体走强，进一步带动PTA大涨。

需求端日渐恢复，市场预期乐观

从需求端的表现来看，节前纺织工厂多有囤货，聚酯产销有所放量，聚酯库存保持低位。节后下游聚酯市场装置开工率都出现了不同程度的升温，整体开工率已由假期的79%升至当前的88.8%，预计到3月上旬可恢复至90%以上。

从当前的市场情况看，在成本端的驱动下，聚酯价格不断上调，工厂买盘情绪较佳，聚酯产销偏暖，各品种的价格及利润都创下近期新高。目前，下游聚酯表现尚佳，终端纺织市场也即将迎来传统旺季，在此利好支撑下，纺织市场预期较为乐观，可带动PTA需求增加。

专家：短期偏强，后期仍需谨慎

中信建投期货分析师刘洋表示，虽然目前PTA的绝对价格已经脱离历史低位，但国内PTA加工费处于低位，因此短期内原料成本的变动仍是左右PTA价格的主导因素。此外，节后聚酯开工快速回升，3月国内PTA多套装置有检修安排，PTA供给存在阶段性下降预期，从而利好PTA价格。近期要重点关注PTA大厂装置检修展开情况以及聚酯装置开工回升的延续性。

中粮期货分析师陈阵认为，在复苏前景带来的需求恢复预期下，上半年国际油价中枢仍然呈现向上态势，但边际驱动或将有所减弱。在此背景下，PTA能否进一步上行更加取决于成本端的传导效率。从目前各环节的期限价格结构看，产业链仍然处于上游原料端强势、PTA端弱势的格局。总体来说，在行业显著过剩状态下，PTA的上涨相对被动。在油价仍有上行空间，而PTA自身加工利润压缩空间有限的情况下，PTA的中期行情并未走到尽头，但相对而言未必是一个很好的多头标的。

在隆众资讯看来，目前原油及PX延续强势支撑，加上聚酯及终端市场积极复工，伴随着PTA多套装置面临检修，供需宽松的矛盾得到缓和。此外，现货市场惜售情绪高涨，市场看多情绪凸显。总体而言，短期PTA市场难见下跌逻辑。不过需要注意的是，3月4日OPEC+会议的结果，美国正式取消对伊朗制裁的时间点，以及美国1.9万亿刺激计划的落地实施，这三个点一个偏空、一个利空、一个利好，预计整体会对3月油价形成一定压力，进而对PTA走势产生影响。

注：文中观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

七禾研究中心综合整理自网络

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