股指

【市场要闻】

1、央行表示，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏；加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关，同时坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

2、八部委联合发文进一步帮扶服务业小微企业和个体工商户缓解房屋租金压力，推动对承租国有房屋用于经营、出现困难的服务业小微企业和个体工商户，免除上半年3个月房屋租金，优先帮扶受疫情影响严重、经营困难的餐饮、旅游、影院剧场等行业。

3、5月8日上午，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。双方同意保持沟通协调。

4、美国4月季调后非农就业人口减少2050万人，创二战后最大降幅，预期减少2200万人，前值减少70.1万人；失业率升至14.7%，预期升至16%，前值为4.4%。

5、特朗普：不急于制定下一份经济援助方案；新冠病毒可以在没有疫苗的情况下消失；如果感染人数再次激增，各州将做好应对准备；预计失业人数将大幅上升；失业数据将在今年晚些时候转佳。

【观点】

从目前阶段来看，各国疫情此消彼长，对全球需求产生巨大影响，期指短期仍将维持弱势震荡走势。待全球疫情出现明显缓解之后，同时叠加国内货币及财政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升势，未来需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3140（0）；螺纹维持，杭州3560（0），北京3490（0），广州3820（0）；热卷维持，上海3400（0），天津3440（0），乐从3470（0）；冷轧上涨，上海3750（0），天津3790（0），乐从3700（20）。

2、利润：电炉减少。20日生产普方坯盈利275，螺纹毛利426，热卷毛利170，电炉毛利-116。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约86，01合约246；上海热卷10合约71，01合约174。

4、供给：上升。5.8螺纹369（10），热卷294（-7），五大品种1027（6）。

5、需求：建材成交量20.9（-2.3）万吨。央行：3月份一般贷款平均利率5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。财政部：截至4月底地方政府债券发行1.9万亿元。据CRIC(克而瑞)统计数据显示，全国土地市场成交建筑面积增至20930万平方米，环比大涨9成，同比增加6%。一汽大众4月销量165714辆同比增长9.9%。

6、库存：下降。5.8螺纹社949（-46），厂库368（-28）；热卷社库326（-7），厂库116（-1）；五大品种整体库存2520（-107）。

7、总结:上周整体供给回升，表需回落，整体库存延续下降，降速略有放缓。5月产量高点仍需观察，核心还在于需求维持韧性，国内宏观政策支撑、地产汽车销售纷纷回暖、海外复工复产的环境下，随着库存去化，钢材有望震荡走强。但仍需警惕海外市场扰动。

铁矿石

1、现货：外矿微涨。唐山66%干基含税现金出厂795（5），日照金布巴607（0），日照PB粉666（3），62%普氏88.45(0）；张家港废钢2260（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润7。

3、基差：缩小。PB粉09合约100，01合约148；金布巴粉09合约60，01合约108。

4、供给：5.1澳巴发货量2264（-35），北方六港到货量999（144）。

5、需求：5.8，45港日均疏港量316（-2），64家钢厂日耗63.19（0.45）。

6、库存：5.8，45港11189（-210），64家钢厂进口矿1625（-177），可用天数23（-3）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗延续回升,疏港小幅回调，港库、厂库及可用天数均大幅去化至同期低位。铁矿现实依然良好，后期供需可能逐步转松，但贴水依然较大，整体行情以跟随成材为主。同时铁矿供给仍有不确定性，持续关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润100元，吨焦炭利润100~150元。

价格：澳洲二线焦煤96美元，折盘面842元，一线焦煤117美元，折盘面950，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800~1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.08%（+0.72%）；全国样本焦化厂产能利用率79.83%（+1.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存317.23（+12.27）万吨，炼焦煤港口库存489（-28）炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1409.81（+7.3）万吨；焦化厂焦炭库存58.13（-3.1）万吨，港口焦炭库存345.5（+5.43）万吨，钢厂焦炭库存471.44（-10.26）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值中性，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆尚未完全恢复，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，短期去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：CCI指数：5500大卡469（-），5000大卡403（-），4500大卡358（-）。澳大利亚5500大卡FOB价40.5美元/吨（-），澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-），印尼5000大卡FOB价43.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡100元/吨（+5），印尼5000大卡20元/吨（+4）。

期货：维持，7月-30，9月-37，主力9月单边持仓20.67万手（夜盘-692手），9月升水7月7。

需求：六大电日耗63（-）。

电厂库存：六大电1554（-2），可用天数25（-）。

港口：环渤海八港库存合计2240.4（+1.7），调入量150.2（+7.3），调出量180.6（+28.7）。8日广州港库存260（-1）。

运费：（1）汽运：包府路-京唐港180元/吨（-），包府路-黄骅港175元/吨（-），神木-黄骅港175（-）。（2）沿海：环渤海七港-广州港33.3元/吨（+1.6），环渤海七港-张家港29.2元/吨（+0.7）。（3）沿江：从上海启东出发，至南京10元/吨（-），至铜陵10元/吨（-），至武汉16（-），至枝城26（-）。（4）进口：印尼-中国巴拿马型4.5美元/吨（-），澳洲东岸至中国巴拿马型7.5美元/吨（-）。

总结：价差角度看，高速收费后，产地至港口发运再次倒挂，但进口利润高位，4月进口量再次超乎市场预期，事实证明价差是影响进口量的最主要因素，但近期外煤有企稳迹象，现货价格内外制衡，整体中性。北港库存连续下滑，电厂日耗超去年同期，且仍存补库空间，基建赶工背景下，水泥耗煤强劲。整体市场情绪有好转，现货价格有望企稳反弹，但盘面率先体现乐观，升水幅度较大，短期或要等待现货，关注期现正套机会。

原油

本周，国际油价上涨。5月5日收盘，WTI原油期货6月合约大涨20.5%，报24.54美元/桶，创去年7月以来最高纪录；布伦特原油期货7月合约涨13.86%，报30.97美元/桶，较4月低点反弹超80%。油价在周三略有下跌，但周四周五继续反弹。周五，美国WTI原油期货6月合约涨4.59%，报24.63美元/桶；布伦特原油期货7月合约涨4.72%，报30.85美元/桶。原油需求的改善，非欧佩克+石油生产商以及欧佩克+减产推动。

贝克休斯数据显示，5月8日当周美国活跃原油钻机数为292台，环比再次大降33台，跌破上一轮油价低点的2016Q1水平，为2009年11月以来新低。其中Permian盆地活跃钻机数降至198台，环比下降21台。

总结

受到多国重启经济活动，有望提振能源需求，以及产油国减产，再加上沙特下调原油出口折扣，油价反弹，底部被探明。虽然累库的状态慢了，但是仍在累库，市场预计需要几周时间累库能结束，这样高库存的存在对油价上方的压制力量预计仍然存在。后期价格走势还需要关注需求恢复进度以及减产执行情况。本周需要关注能源机构的供需预估报告情况。

从更长的时间周期看，RystadEnergy估算，到2025年，由于低油价造成的资本支出下降，再加上全球石油需求不可避免的回升，将导致每日供应短缺约500万桶。上游行业的下行周期将使2025年的产量预测减少600万桶/日。OPEC的一些核心国家（如沙特阿拉伯，伊拉克和阿联酋）将能够提高产量。这些国家总共可以填补这一缺口的300万至400万桶。剩余的缺口很可能会被美国致密油的量填补。2022年市场会面临供需紧张的风险，油价会远高于危机前的水平。到2022年需求恢复到Covid-19之前的水平，OPEC+持续削减以及美国页岩和长期全球生产的供应能力下降，这将有助于实现这一目标。并且并非所有当前关闭的生产都将能够迅速返回。

尿素

1.现货市场：尿素下行，液氨、甲醇下跌企稳。

尿素：山东1660（日-20，周-40），东北1680（日+0，周-10），江苏1700（日+0，周-20）；

液氨：山东2450（日+0，周+50），河北2525（日+0，周+331），河南2351（日-22，周+27）；

甲醇：西北1520（日+0，周+105），华东1715（日+18，周+38），华南1645（日+0，周-10）。

2.期货市场：期货下行，基差走强，月间价差减少。

期货：5月1630（日-40，周-66），9月1511（日-11，周+8），1月1500（日+0，+15）；

基差：5月50（日+30，周+46），9月169（日+1，周-28），1月180（日-10，周-35）；

月差：5-9价差119（日-29，周-44），9-1价差11（日-11，周-7）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位；山东/东北价差倒挂。

合成氨加工费247（日-20，周-69），尿素-甲醇-55（日-38，周-78）；山东-东北-20（日-20，周-30），山东-江苏-40（日-20，周-20）。

4.利润：尿素利润下行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆448（日+0，周-70），华东航天炉355（日-10，周-20），华东固定床192（日-20，周-40）；西北气头47（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥244（日+3，周-14），氯基复合肥382（日+0，周-28），三聚氰胺-722（日+60，周+90）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高。

截至2020/5/8，尿素企业开工率80.4%(环比+2.0%，同比+12.7%)，其中气头企业开工率75.2%(环比+0.5%，同比+1.3%)；日产量16.9万吨(环比+0.4万吨，同比+1.9万吨）。

6.需求：销售转淡，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/5/8，预收天数5.3天(环比-1.2天)。

复合肥：截至2020/5/8，开工率46.9%（环比-8.0%，同比-3.7%），库存72.7万吨（环比-0.7万吨，同比-4.8万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/8，开工率52.0%（环比+3.8%，同比-1.0%）。

7.库存：工厂库存转增；港口库存低位。

截至2020/5/8，工厂库存64.3万吨，（环比+3.9万吨，同比+19.7万吨）；港口库存10.4万吨，（环比-4.6万吨，同比-34.2万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求下行，库存转增；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货09合约深贴水；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

5.4-8当周，DCE豆粕9月豆粕2750元/吨，跌21元，夜盘收于2763元/吨，涨13元。棕榈油9月4378元/吨，跌84元，夜盘收于4420元/吨，涨42元。豆油9月5370元/吨，跌8元，夜盘收于5390元/吨，涨20元；CBOT大豆7月851.25美分/蒲，涨1.5美分，连续两周反弹，累积反弹12.75美分。BMD棕榈油7月合约持续跌出新低，周度累计跌3.03%，周中最多下跌6.87%，周五反弹3.7%减少了周度跌幅。

2、成交（豆粕3周成交持续下滑，豆油成交连续2周回落）

5.4-8当周，豆粕成交11.94万吨，基差2.8万吨，去年同期206万吨；豆油成交4.25万吨，前一周4.97万吨，连续2周回落。2101合约基差50-110元/吨，最近2101合约基差持续波动。2009合约点价5月提货的基差依旧偏高，折合到2005合约价格基差在100-220元/吨左右。

3、压榨（压榨4周回升，但上周不及预期，预计本周及下周回升至高位）

截至5.8当周，压榨量回升至174.95万吨，前一周177.70万吨。预计本周压榨量为198万吨，下一周回升至201万吨。截至5.1，大豆库存2周环比回升至303.3万吨（前一周269.98万吨），豆油库存连续8周下滑至81.215万吨（前一周83.765万吨），豆粕库存低位回升至17.96万吨（前一周16.25万吨）。

4、基本面信息（5月12公布4月MPOB报告，对马棕依旧增产预期）

（1）国家卫健委：5月9日本土再次发生聚集性新冠肺炎疫情，全国新增本土确诊病例12例，为3月11日以来最高。5月10日，吉林省舒兰市新增11例本地新冠肺炎确诊病例；按照国家新冠肺炎疫情分区分级标准，吉林省将舒兰市风险等级由中风险调整为高风险；

（2）SPPOMA数据显示4月1-30日：预计4月产量环比增加12.74%，单产增15.84%，出油率降0.59%。预计4月出口环比增加4%。预计4月马来棕榈油库存环比增加10%，触及2019年12月以来的高点。

5、行情走势分析

（1）国内豆粕价格在接近春节后低点位置后，开始弱势反弹，但是5月及6月大豆到港预估从950万吨提升至1000万吨，到港庞大的数据依旧是盘面的压力，不过需要注意的是进口大豆及豆粕处于低位，也正需要庞大到港大豆的支持才能修复。整体来看，短期供给短缺的驱动因素结束，新的驱动因素仍旧需要等待，不过压榨利润在此前两周持续回落，给豆粕间接支持；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱势难以改观。国际原油价格弱势导致BMD棕榈油不断跌出2020年以来新低，整体拖累国内植物油价格。中期原油价格低位依旧限制生物柴油需求预期，在马棕油持续走弱背景下不排除继续拖累植物油走低的可能。国内豆油相对抗跌，但是随着周度压榨的提升，预计会有一个跟随下跌的过程。需要防范的是低价位背景下的原油及外围因素引发的植物油价格的高被动。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五大体持稳，未能追随油价走高。ICE7月原糖期货收跌0.04美分，或0.4%，结算价报每磅10.29美分。

2、郑糖主力09合约周五微收低8点至5115元/吨，持仓减约2千手。夜盘微跌1点，持仓再减约1千手。主力持仓上，多减1千余手，空增约1千手，其中多头五矿增2千余手，华信增1千余手，而华金减2千余手，华泰、永安各减1千余手。空头方中粮增1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至5月5日当周，投机客大幅减持ICE原糖期货及期权净空头寸21139手至54759手。

2）据外电5月8日消息，S&PGlobalPlatts对12位分析师的调查显示，巴西中南部产区4月下半月糖产量预计为176.8万吨，同比增长69.6%。用于制糖的甘蔗比例预计将达到43.8%，高于一年前的30.87%。

3）据泰国暹罗商业银行经济与商业研究中心(SCBEIC)对该国干旱评估的报告，干旱使该国甘蔗压榨量受损，在最严重的情况下，预计泰国2019/20榨季甘蔗压榨量仅约为7500万吨，同比减少43%。如果泰国干旱持续到6月，该国糖厂可能会在2020/21榨季面临甘蔗短缺的风险。

4）当前，北方邦糖厂销售迟缓，债务堆积如山，损失不止。邦政府本身也是财库枯竭，于是提出了一项易货交易，即糖厂每个月给每位农民发100公斤糖，以代替现金。然而，此举不太可能得到糖厂或农民的支持。

5）国产糖截至4月底数据：全国已累计产糖1020.98万吨，同比少产糖47.17万吨，全国累计销售食糖552.77万吨，同比减少24.17万吨。库存468.21万吨，同比减23万吨。其中云南省已有26家糖厂停榨（去年同期停榨40家），产糖196.61万吨（去年同期产糖200.21万吨），累计销售新糖76.24万吨，同比减少13.73万吨。广西产糖600万吨，同比减少34万吨，累计销糖329万吨，同比增加12万吨，工业库存271万吨，同比减少46万吨。其中4月份单月销糖42万吨，同比减少1万吨。广东产糖量70.91万吨（去年同期80.96万吨），销量53.3万吨（去年同期65.44万吨），库存17.6万吨（去年同期15.52万吨），其中4月份单月销糖5.26万吨，同比增加1.52万吨。内蒙古累计产糖72.5万吨，同比增加7.5万吨，累计销糖58.73万吨，同比增加3.73万吨，工业库存13.77万吨，同比增加3.77万吨。其中4月份单月销糖2.15万吨，同比减少0.35万吨。

5）主产区日成交：8日期货依旧走高，但现货市场整体交投气氛较昨日降低，广西地区成交好于云南产区。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交16200吨（其中广西成交12700吨，云南成交3500吨），较昨日降低10700吨。

6）现货：8日，现货价格稳中涨跌互现，主产区地区广西地区新糖报价在5420-5550元/吨，持稳；云南产区昆明提货报价在5410-5460元/吨，大理提货报5370-5380元/吨，涨10元/吨，广东5420元/吨，持稳。9日主产区糖价维持稳定。

4、综述：原糖方面，此前价格持续下跌主要受到原油拖累（原油价格的崩跌，主要是放大了乙醇需求减少进而巴西糖产量将大幅增加的利空），且市场对经济形势和疫情影响下的需求有忧虑。同时基金不断增持净空头寸、而巴西货币大幅贬值，都带来利空压制。不过市场的眼光也放到了对巴西因封锁措施可能的甘蔗压榨减少或因财务问题而关闭上。因此一旦原油上涨或雷亚尔变动，糖价也就顺势反弹。国内白糖依然处于上有压力下有支撑格局，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，近期销量一般，预期的报复性反弹未现。另一方面，供应端伴随主产区逐渐收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近，进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端是有支撑的，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，结合进口总量和需求量共同决定的供需格局而定。此前国内糖价下跌主要在承受内外价差过大和需求疲软的压力，且现货价格不断松动和套保压力逐渐增加叠加五一假期提保，对价格形成压制。不过09合约跌到上市以来新低后，已较大幅偏离现货和国产糖成本，出现低位支撑，不过在需求进一步启动前，上行的空间也会受限。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，5月10日全国外三元生猪均价为30.37元/公斤，较前一日下跌0.4元/公斤，较上周下跌1.69元/公斤。周末猪价继续走低，北方降价趋缓，南方跌幅仍甚，白条成交有所企稳。疫情影响居民消费能力加之随着气温升高也将面临季节性消费淡季，供应端此前市场对5月行情预期乐观，因此大猪消化缓慢，进口增加以及储备肉持续投放使得市场持续呈现缺猪不缺肉局面，诸多因素令猪价快速下跌。但随着国内疫情形势向好，消费或有望继续回暖加之前期压栏逐渐出清以及压栏意愿下降，下方亦有支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）5月9日主产区均价约2.51元/斤（+0.05），主销区均价约2.77元/斤（+0.02）。周末鸡蛋现货价格略有好转。

（2）5月8日期货2005合约2730（+70），2006合约2965（-30），2009合约4106（-40），6-9价差-1141（+10）。

（3）截至5月8日，蛋鸡养殖利润-8.65元/羽，上周为-0.86元/羽；蛋鸡苗3.26元/羽，上周为3.78元/羽。淘汰鸡价格回落至7.78元/公斤，上周为8.38元/公斤。

（4）去年四季度补栏逐渐开产，学校陆续开学需求上有增量，但供应压力仍占据上风，梅雨季节来临市场也将面临一定贸易压力。价格改善需关注淘鸡以及消费边际变化。目前蛋价弱势使得淘汰积极性上升但仍旧缓慢，而受春季补栏旺季结束加之市场可淘老鸡数量有限影响鸡苗需求下降。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2065；CS2009～2429。

2、CBOT玉米：326.2；

3、玉米现货价格：锦州港2035；潍坊2220。

4、淀粉现货价格：吉林2450；山东主流2630。

5、玉米基差：-30；淀粉基差：201。

6、相关资讯：

1）东北华北余粮不多，商业库存偏弱，贸易商销售减弱，深加工企业到货减弱，收购价略涨，企业原料库存减弱，国储拍卖将近，市场等待相关变化。

2）南北港口库存偏低，价格不均，贸易商销售松动。

3）受天气预期和中国进口预期影响，CBOT玉米反弹。

4）生猪、畜禽存栏继续增长，远期饲料玉米需求继续看好。

5）受原料价格坚挺、道路运输费恢复等影响，淀粉成本推升，企业有所挺价，但需求增长有限，淀粉库存有所增加，企业开机率有所降低。

7、主要逻辑：东北华北余粮不多，贸易商惜售，港口、企业库存普遍偏低，受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉库存有所增加。畜禽存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但拍储临近，压力增加，回调也属正常，主趋势仍属偏强震荡结构，淀粉跟随波动。