中美贸易摩擦反复，引发全球风险偏好大幅下滑，A股市场尽显弱势。但市场悲观情绪急速释放后，市场调整均已较为充分，下跌空间有限。随着盈利底部的逐步探明，A股有望重启升势，提示投资者把握四季度做多机会。

中美贸易摩擦升级阴霾之下，股市尽显弱势，各大指数均大幅下挫，向下形成两个缺口。大盘跌破前期振荡平台，回踩年线。在证金公司下调转融资费率、MSCI如期扩大A股纳入权重等利好下，指数反弹乏力。整体来看，大盘回调已经较为充分，大幅杀跌的概率下降。但是市场下跌的趋势并未扭转，金价、国债期货不断创新高表明市场避险情绪浓厚，两融、市场赚钱效应、量能等数据均显示市场情绪的低迷。

内外部风险压制市场情绪

8月13日晚间中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，美国意外宣布对于部分产品关税推迟，短期对市场情绪有所提振。但后续中美贸易摩擦仍有较大的不确定性，输美3000亿美元商品关税的事情仍未正式落地，短期积极的进展对市场情绪的提振有限。人民币汇率破7，美方指控中国为汇率操控国，由此中美贸易、技术和金融问题相继发酵，对A股市场表现形成压制。从国内来看，7月社融、信贷、消费、投资、工业生产等多项数据不及市场预期，7月社会融资规模较6月少增逾万亿元，社会融资规模存量同比也出现下滑，M1、工业增加值和消费同比更是分别较6月下降1.3、1.5和2.2个百分点。数据反映出经济下行压力的加大，市场进一步下修国内经济增长预期，压制市场情绪。

国内政策加码稳股市

内外部风险急速释放的背景下，股市尽显弱势，相关政策密集出台稳定股市。证金公司下调转融资利率，股市迎“定向降息”，释放积极的信号。融资融券业务迎来松绑，标的股扩容至1600只，并取消130%的平仓线，意在提振A股市场活力。人民币破7之后，央行除发声稳预期之外，年内第四次在香港发行人民币央行票据，并于央行二季度货币政策执行报告中首次提出建立在香港发行央行票据常态机制。证监会就《证券公司风险控制指标计算标准》公开征求意见，证券公司投资成份股、权益类指数基金产品的市场风险资本准备计算标准有望下降。综合来看，国内政策加码稳股市，在一定程度上锁住市场下跌的空间。

股市进一步下跌的空间有限

此前我们将大盘3288点以来的下跌定义为新一轮牛市第一波上涨后的回调。5月我们提出由于牛市初期的上涨主要源于估值端的修复，行情急速拉涨后一旦回调对市场短期的杀伤力也强。历史表明，牛市第一波上涨幅度越大，后期回调的幅度也越大。时至8月中旬，沪指距3288点高点最大跌幅已达16.86%，为历史跌幅最大。从回撤百分比来看，历次牛市第一波上涨后的回撤百分比区间为65%—70%，目前已达65%，大盘下跌空间有限。此外，从回调的时间来看，大盘回调天数达86天，仅次于2013年。从技术上来看，沪指也已回踩年线。因此整体来看，A股市场的调整已较为充分。

综合来看，在中美贸易摩擦仍存变数，内部经济下行压力未消，企业盈利增速继续探底，白马股半年报业绩频频“爆雷”，人民币汇率贬值恐慌情绪尚未缓解的背景下，我们认为股票市场将继续筑底，不建议投资者马上抄底。但是国内政策纷纷出台稳预期、稳股市，叠加A股市场调整的时空较为充分，在无超预期利空的情况下，股市进一步下跌的空间有限。中长期来看，随着盈利底部的探明，预计股市阶段性的底部位置有望在9月前后出现，四季度将成为全年的关键点。我们看好兼具业绩支撑和成长特性的沪深300指数，重点推荐IF合约的做多机会。