主要观点

塑料/PP：今日聚烯烃盘面下挫，多头大幅减仓。在前几日的报告中，我们也一直提示聚烯烃继续上行的空间有限，并很难达到 17 年 9 月份的高点。同样是低库存、废塑料的消息影响下，18 年 1 月份与 17 年 9 月份不同点在于，9 月份下游厂家十分担心在环保政策影响下，自己的工厂不能正常生产，因此选择提前加班加点把后面几个月的订单加工掉，因此高价料接货情况较好。而当下，尽管有备货需求，但预计未来产能投放、价格偏弱的情况下，厂家以消化自身安全库存为主，没有出现任何备货迹象，高价料成交情况很差。本周港口 PE 库存出现快速累积，原因也是进口利润窗口打开，约 400-500 元/吨，因此相对供应方面压力更大一些。

当然目前行情下跌到现在的水平，我认为价格已经跌掉了风险较大的部分。尤其是 PP，现货方面，华东粉料目前的价格 9200 元/吨，对于粒料的价格有较强的支撑，现货端粒料的合理估值应该在 9400 元/吨附近。总体而言，跌出来的都是机会，春节前，偏强震荡看待。

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

标普：日本银行业面临的风险正在上升；日本人寿保险公司外汇风险敞口的上升也构成风险。

2）国内新闻

商务部公布，2017 年我国对外非金融类直接投资 1200.8 亿美元，同比下降 29.4%，非理性对外投资得到切实有效遏制。其中，11 月、12 月非金融类对外直接投资同比分别增长 34.9%和49%，连续两个月实现正增长，房地产业、体育和娱乐业对外投资没有新增项目。

3）行业新闻

香港金管局副总裁阮国恒表示，虚拟货币尚未可称之为货币，因为其可以有无限量供应，因此不应拥有任何内在价值，现时虚拟货币共有 1384 种，但发行虚拟货币的种类并无限制，应该透过合适的反洗黑钱措施，以及投资者教育来应对虚拟货币的风险；期望今年可以在港推出虚拟银行。

二、主要品种收盘评论

1）金融

【国债】

国债：震荡走低，暂时观望。国债期货主力合约价格震荡走低，接近前期低点，持仓量小幅减少，10 年国债活跃券 170025收益率下行 0.5bp 报 3.9550%，央行公开市场操作净投放 2700 亿元，资金面小幅紧张，Shibor7 和交易所回购利率普遍上行。在防范化解重大风险背景下，一行三会监管政策陆续出台，债券市场情绪较为谨慎，贷款增速和 M2 明显走低，去杠杆进一步深化。不过进出口数据维持两位数增长的难度较大，经济仍面临一定的下行压力，关注本周四的宏观数据。总体上，央行大量逆回购和超额续作 MLF 进行填谷操作，且建立“临时准备金动用安排”引导市场流动性预期，春节前市场资金面料将保持基本稳定，当前点位的现券存在一定的配置价值，预计国债收益率继续上行空间有限，期债在前期低点或有一定支撑，操作上建议暂时观望。

2）金属

【贵金属】

黄金：日内黄金呈现震荡走势，沪金收于 281.65 元。昨日欧洲央行官员称如果经济和通胀的进展符合预期，那欧洲央行可能

会在 9 月之后一步到位结束 2.55 万亿欧元的债券购买计划，提振欧元。今天公布的德国 CPI 同比 1.7%符合预期，通胀的提升可能是全球同步的，但从边际效应上来说对欧元的影响要大于美元，如果市场对欧洲乐观前景观点加以确认的话，那么美元的下破的确立可能比我们此前预计的时间点要早。但我们要注意美联储方面的行动，当前已经有多位票委谈及更改通胀目标，如果美联储确实下调当前的通胀目标，那么对于美联储加息进程的预期将快速升温。今日德国社民党拒绝与德国总理默克尔的组阁谈判，欧元下跌但随后又快速拉升。在当前趋势下，尤其美元如此之弱的背景下对黄金不宜过分看空，在全球权益市场持续攀高，虚拟货币市场近期表现疲软之际，投资者存在对于黄金的对冲需求。但同时上方空间也并不大，今年美联储的加息还未充分计价，所以宜观望等待更好时机。

【铜】

铜：日间沪铜破位下行，跟随整体有色品种下挫。沪铜月间价差维持 150 元左右，表明现货需求较弱。临近春节下游备货意愿不强，表现为库存增加。今日阴线吞噬昨日阳线表明市场情绪发生转变，存在延续走低的可能性。

3）能化

【甲醇】

甲醇：甲醇大幅下跌 4%，连续第六根阴线，有加速下跌趋势，短期走势偏弱。主产区甲醇企业库存提升，部分企业存在排货压力，烯烃需求尚可。而内地传统下游需求平平，预计本周主产区供应趋稳，而烯烃需求波动不大。沿海地区甲醇库存增量至56.80 万吨，整体可流通货源增加至 9.62 万吨附近。下跌主要受港口库存增加影响，前期内陆雨雪天气影响内陆运输，同时进口方面受到港口封港影响，但这些影响都已经结束，港口价格出现回落，后市注意波动，但短期内并无明显利空消息出现。

【塑料/PP】

塑料/PP：今日聚烯烃盘面下挫，多头大幅减仓。在前几日的报告中，我们也一直提示聚烯烃继续上行的空间有限，并很难达到 17 年 9 月份的高点。同样是低库存、废塑料的消息影响下，18 年 1 月份与 17 年 9 月份不同点在于，9 月份下游厂家十分担心在环保政策影响下，自己的工厂不能正常生产，因此选择提前加班加点把后面几个月的订单加工掉，高价料接货情况较好。而

当下，尽管有备货需求，但预计未来产能投放、价格偏弱的情况下，厂家以消化自身安全库存为主，没有出现任何备货迹象，高价料成交情况很差。本周港口 PE 库存出现快速累积，原因也是进口利润窗口打开，约 400-500 元/吨，因此相对供应方面压力更大一些。

当然目前行情下跌到现在的水平，我认为价格已经跌掉了风险较大的部分。尤其是 PP，现货方面，华东粉料目前的价格 9200元/吨，对于粒料的价格有较强的支撑，现货端粒料的合理估值应该在 9400 元/吨附近。总体而言，跌出来的都是机会，春节前，偏强震荡看待。

【玻璃】

玻璃：玻璃期货周二价格持续下滑。受到北方地区市场需求减弱的影响，生产企业出库近期呈现减弱的趋势。尤其是北方地区相对明显。近两天受到市场需求减弱的影响，沙河地区玻璃价格开始出现一定幅度的松动，京津冀地区生产企业也在按照市场情况，进行价格调整，争取最大速度的出库和回笼资金。短期回调预计延续，下方关注 1440 一带支撑。

【天然橡胶】

天胶：沪胶周二持续回落，吞噬反弹空间。在解决国内橡胶价格持续低迷的态度上，泰国当局倾向于采取更直接且有效的行动—政府干预。泰国原料胶连续反弹，对政策反应积极，但国内沪胶周一小幅反弹后今日再次回落，显示国内高库存压力并未缓解。国外减产季阶段性反弹概率较高，但外盘胶价只有继续反弹拉升，才能对国内市场产生拉动作用。未来市场或维持一段外强内弱的格局。

4）农产品

【豆粕/油脂】

豆粕：美豆电子盘继续反弹。豆粕今日也继续反弹，现货成交有所好转，加上部分船只由于证书问题卸港慢，油厂挺价现货，现货目前维持在 2860--2920 之间。预计美豆和豆粕近期仍将维持震荡走势，本周关注反弹力度。南美产量评估和政策影响仍是未来 1 个月的关注重点，在南美丰产前景明朗化之前，美豆 03 在920--950 的支撑较强，豆粕 5 月合约关注 2720 左右的支撑，反弹阻力 2800--2820。

油脂：油脂今日下跌。原油继续涨势，仍然对油脂有所支撑，但是由于国内油脂库存仍然较高，且将进入需求淡季，油脂短期内进一步上冲动力不足，年前大概率也是形成震荡走势。油脂短期支撑，豆油 1805 在 5650--5700 左右，棕榈油 1805 在 5200--5270 左右，郑油 1805 在 6500 左右。短期反弹阻力，豆油 1805先看 5850--5938 左右；棕榈油 1805 看 5400--5450；郑油 1805 看6672--6728。

【鸡蛋】

鸡蛋：今日，1805 继续下跌，收于 3672 点，持仓量 22.31 万手。现货市场，鸡蛋价格稳中有降。春节备货基本接近尾声，从主产区到需求端，现货价格均开始小幅下跌，预计在未来一周左右保持稳定或小幅下跌，然后进入下行通道。1 月到目前为止养殖利润始终维持高位，补栏持续较高，对 05 合约有较大的下行压力，导致 05 合约继续下跌。但另一方面，今年上半年淘汰鸡可能较多，进一步向下空的间可能有限，警惕可能出现的小幅反弹或震荡的局面。操作上还是建议在反弹后可尝试逢高做空，但不宜过度追空。