锦江股份(600754)

事件:

11月29日,锦江股份公布2017年10月经营数据,锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长0.0pct/4.3%/4.3%,铂涛系酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-4.0pct/14.6%/9.1%,维也纳酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.2pct/1.4%/-1.1%,卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR增长3.5pct/-1.9%/3.4%。

评论:

1、10月经营增速略有放缓,平均房价继续提升。10月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR同比增长4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%,增幅相对9月(+8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%)放缓,主要是酒店业自2016年Q4开始回暖,入住率先行上涨,因此10月各品牌酒店入住率提升幅度有限,而平均房价仍然保持较快增长趋势。锦江系RevPAR增速略有回落,经济型锦江之星与中档锦江都城均呈现小幅增长;铂涛系增幅略低于9月,但增速依然较快;维也纳酒店RevPAR下滑,主要是新店扩张所致;卢浮系保持良好增势,法国酒店经营环境良好,受益经济复苏与旅游行业回暖。10月,公司净开业41家,新增签约酒店98家。

2、锦江系RevPAR增长放缓,主要受房价驱动。10月,锦江酒店入住率78.8%/同比持平,平均房价204元/增长4.3%,RevPAR为161元/增长4.3%,增幅比9月的8.1%有所下降。其中,经济型品牌锦江之星,10月入住率/平均房价/RevPAR增长0.0pct/2.8%/2.9%,平均房价增长显著;中端品牌锦江都城10月入住率/平均房价/RevPAR增长-0.5pct/1.2%/0.5%。

3、铂涛酒店增势依旧强劲,入住率下滑房价上涨。10月,铂涛酒店入住率79.9%/下降4.0pct,平均房价174元/增长14.6%,RevPAR为139元/增长9.1%,增幅较9月(+10.4%)略小,但仍保持较高水平。经济型品牌七天系列继续复苏,入住率/平均房价/RevPAR增长-4.4pct/9.5%/3.9%;中端品牌丽枫、喆啡持续发力,RevPAR分别增长3.8%/18.6%。

4、受新店开业影响,维也纳RevPAR下滑。10月,维也纳酒店入住率86.5%/下降2.2pct,主要是因为有新开业酒店纳入统计,平均房257元/增长1.4%,最终RevPAR为222元/下降1.1%,其中主打智能科技和舒适睡眠的维也纳智好酒店表现较好。截至10月底,维也纳开业酒店687家,为中档酒店数量最多的品牌,待开业酒店816家,未来将继续保持快速扩张趋势。

5、卢浮10月经营反弹,入住率持续提升。10月,法国卢浮酒店入住率达到67.7%/增长3.5pct,平均房价57.5欧元/下降1.9%,或受郁金香品牌调整影响,最终RevPAR为38.9欧元/增长3.4%。所有品牌10月增势良好,受益法国经济、旅游环境双双回暖。

6、10月净开业酒店41家,铂涛、维也纳签约数大增。新店扩张上,公司10月净增加酒店44家,1-10月净开业676家,考虑关店部分,目前已经超额完成全年700家的计划数。10月净开业酒店中锦江新增2家,铂涛新增8家,维也纳新增32家,卢浮新增-1家,维也纳扩张迅速;10月新增签约酒店98家,其中铂涛和维也纳分别签约36家和61家。分档次来看,中端酒店(维也纳、丽枫、喆啡)1-10月开业超350家,目前公司国内中档酒店预计超1100家,占比超过20%。

7、投资建议:10月锦江经营数据较三季度旺季略有放缓,但增长趋势还在,特别是铂涛的RevPAR仍然延续高增长,10月铂涛和维也纳新增的签约数较多,保证未来持续扩张。锦江目前旗下开业酒店规模第一,待开业酒店数量庞大,将支撑未来业绩持续释放,同时中档酒店数量未来两年有望翻番,继续稳固龙头地位,近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等,均有望提升经营效率。我们预计17-19年每股收益为0.99/1.23/1.59元,对应PE为32x/26x/20x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

8、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。