九阳股份(002242)

回购股份用于后期实施股权激励计划,后续各业务将继续改善。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于公司未来实施股权激励计划。回购总金额不超过1.1亿元，回购股份数不超过500万股，占公司总股本约0.65%，回购股份的平均成本不超过人民币22元/股，期限为自股东大会审议通过方案起不超过6个月。该计划将充分调动公司高级管理人员、核心技术和业务人员的积极性，推动公司管理层和股东利益绑定，奠定公司未来长期增长的良好基础，预计后续几年公司业务将持续改善。

预计2017年收入端实现个位数增长，净利润继续改善。公司渠道调整于去年年底结束后，经销商兼并重组，数量从400多家减少至300多家，带来整体实力的提升。公司2017年Q1/Q2/Q3收入端增速分别为-9.58%、6.97%和4.22%。分品类来看：1）豆浆机器业务：推出无渣免滤+自清洗的新品，解决消费痛点，杨幂代言后下滑趋势止跌，根据中怡康数据，公司豆浆机一二三季度零售均价分别同比提升9.48%、14.54%和4.84%，产品结构升级有望再次引领行业潮流，豆浆机销量市场份额提升1.34个百分点至56.32%。2）电饭煲业务：2017年1-9月公司电饭煲销量市场份额提升0.86个百分点至13.82%。从趋势看，IH将替代普通电饭煲，未来电饭煲业务将享受份额提升和均价提升双重红利。3）破壁料理机：前三季度行业零售量增速平均突破180%，我们认为料理机受益消费升级明显，或有望成为公司仅次于豆浆机、电饭煲之后第三个破10亿单品。公司渠道调整正面效应逐步显现，叠加产品竞争力进一步加强、结构升级优化，我们预计2017年全年收入增速预计在个位数增长，四季度利润增速将进一步改善。

新品推出改善，毛利率逆势提升；营销更加精细化。2017年经管大宗原材料价格持续上涨，公司推出新品结构升级优化产品毛利率，前三季度毛利率同比提高0.17个pct至32.80%，成功抵御上游成本上升压力，彰显龙头定价能力。营销方面，公司持续在综艺等节目、互联网等新媒体投放广告，推动价值营销、体验营销，营销方式更加精准。

公司基本面向上，维持买入评级。公司作为厨房小家电龙头企业，渠道调整结束基本面拐点向上，我们看好公司后续豆浆机和电饭煲新品推出扭转下滑趋势、料理机和西式小家电高增速带来业绩良好增速。我们维持公司2017年—2019年的每股盈利预测为1.00元、1.13元和1.28元，对应的动态市盈率为19、17和15倍，安全边际高，维持“买入”评级。