中远海控发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入711.60 亿元（+9.4%），毛利率下滑至-1.0%（-6.0pct），归属于母公司净利润-99.06亿元，EPS 为-0.97 元。

公司四季度盈利出现改善。2016 年公司实现收入711.60 亿元，同比上涨9.4%，但受行业整体低迷影响，公司集装箱增量大于收入增量，导致公司收入增幅低于成本增幅，再加之非经常性损益的影响，公司最终实现归属净利润-99.06 亿元。分季度来看，受公司改革重组以及运价底部回升的影响，第四季度实现息税前利润7.24 亿元（剔除拆船净损失因素的影响），相对前三季度亏损的状态，公司效益已经呈现出改善的趋势。

码头业务发展稳健，公司积极布局海外港口。资产重组后，公司码头业务由子公司中远海运港口运营，在全球30 个港口中共有158 个集装箱泊位，年处理能力9725 万标准箱。2016 年公司控股及参股码头实现集装箱吞吐量9507.19 万标准箱，同比增长5.1%，实现码头及相关业务收入37.63 亿元，同比上涨7.7%。此外公司还积极布局海外市场，据披露，公司先后收购鹿特丹EUROMAX 集装箱码头35%股权和意大利瓦多码头 40%股权，并签署阿布扎比哈利法二期特许经营权协议。我们预计公司全球化布局码头一方面通过提高使用自有码头的比例，将使得公司集运业务效率得到提升，另一方面也能提升公司码头吞吐量，提高码头业务收入。

预计2017 年集运市场的复苏将利好公司发展。2016 年集运市场整体表现惨淡，业内亏损严重，包括韩进在内的多家公司宣布破产。在此情况下，行业并购频频发生，行业集中度提升明显。随着行业集中度的提高，我们认为集运企业之间将更好的控制运力的投放，提价动力较强，行业盈利水平有望因此得到改善。根据Alphaliner 最新的统计数据，公司在全球班轮公司排名中位于第四位，规模优势显著，行业的复苏将利好公司发展。此外根据公司公告披露信息，2017 年前两月公司集装箱业务单箱收入已经同比增长10.6%，箱量同比增长70.1%，码头业务集装箱吞吐量同比增长6.4%，整体经营呈现出良好的增长态势。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.35元和0.36元，给予“增持-A”评级，六个月目标价6.6元。

风险提示：市场需求低于预期，油价大幅上涨。