投资要点

公司发布2016 年年度业绩快报，全年实现营业收入84.86 亿元，同比增长20.49%；实现归属母公司净利润8.67 亿元，同比增长12.59%；实现扣非后归属母公司净利润7.95 亿元，同比增长30.86%。（数据以年报为准）同时，公司公告高送转方案，拟以2016 年年报经审计的总股本为基数，向全体股东每10 股派送红股5 股（含税），每10 股派发现金股利5 元（含税），同时以资本公积转增股本方式向全体股东每10 股转增10 股。公司控股股东隆鑫控股有限公司承诺六个月内无减持计划。

传统业务稳定增长，山东丽驰、广州威能业绩表现靓眼发动机业务实现营业收入22.25 亿元，同比降低1.64%；摩托车业务实现营业收入34.33 亿元，同比增长3.65%，其中出口销售收入同比增长12.38%；小型家用发电机组业务实现营业收入6.49 亿元，同比增长26.74%，主要是出口北美市场收入增加所致；轻量化汽车发动机关键零部件业务发展迅速，实现加工收入1.51 亿元，同比增长56.26%。发动机业务、摩托车、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等实现毛利总额14.82 亿元，同比增长12.68%。

山东丽驰全年实现四轮低速电动车车销售5.86 万辆，全年实现营收10.80 亿元，同比增长36.09%，全年实现净利润7,569.87 万元（2016 年业绩承诺为6000 万），同比增长44.00%；广州威能全年实现营业收入8.87亿元，同比增长24.57%，全年实现净利润8,531.44 万元（2016 年业绩承诺为7900 万），同比增长24.67%；两者均大幅超过业绩承诺。两者共计增加公司营业收入11.74 亿元，对公司营业收入增长的贡献率为81.33%，两者共计增加公司归属母公司净利润5,390.33 万元，对公司归属母公司净利润增长的贡献率为55.60%。

出口带动+产业升级转型，业绩超预期，拟推出高送转方案从2012 年至2016 年，公司实现销售收入的平均复合增长率约为7.12%，实现归属母公司净利润的平均复合增长率约为17.06%，实现扣非后归属母公司净利润的平均复合增长率约为15.84%。

2016 年公司加大外销占比， 摩托车业务出口销售收入同比增长12.38%，小型家用发电机组业务出口北美市场，同比增长26.74%。由于人民币对美元汇率贬值，汇兑收益为7,777 万元。山东丽驰和广州威能共计增加公司营收11.74 亿元，共计增加归母净利润5,390.33 万元。

2016 年公司扣非净利润7.95 亿元，同比增长30.86%，扣非净利润增速超过归母净利润增速，表明公司业务转型升级提速，布局新兴产业初显成效。

公司自2012 年上市以来，尚未进行过股份送转，截止2016 年12 月31 日，公司账面累积资本公积中的股本溢价余额为12.28 亿元，累积未分配利润余额为35.69 亿元。公司主营业务稳定发展，财务状况良好，账面累积的资本公积中的股本溢价余额和未分配利润余额较大，因此公司拟推出高送转方案回报股东。

确立“一体两翼”发展战略，内生+外延双轮驱动公司通过合资合作和对外并购，积极促进产业转型升级，不断拓展发展空间，先后进入新能源机车（四轮低速电动车）、无人直升机、大型商用发电机组和轻量化汽车零部件业务，并拟涉足活塞式航空发动机领域，公司目前已基本确立了“一体两翼”的发展战略，即以现有业务为基础，重点向“无人直升机+通用航空发动机”以及“新能源机车+关重零部件”两翼拓展。

公司农业植保无人机处于并行开展多架机的耐久性飞行测试，积累飞行时间，完成产品设计定型和量产准备阶段。农业植保无人机有望成为该领域的龙头，未来业绩贡献可期。

公司通过收购意大利CMD 公司，切入通用航空发动机业务，目前通用航空发动机制造尚处于产品认证阶段，尚未实现批量生产新能源机车和汽车轻量化业务已实现了较快的发展，新能源机车业务增加公司营收11.74 亿元，轻量化业务实现加工收入1.51 亿元。

盈利与预测

公司坚持“技术引领、成本领先、全球嫁动”经营思路，持续推进业绩稳步增长。预计公司2016~2018 年营业收入为84.86 亿元、97.59 亿元、112.22 亿元，归母净利润为8.67 亿元、9.20 亿元、9.99 亿元，对应EPS为1.03 元、1.09 元、1.18 元，对应的PE 为22X、21X、19X。公司是通用动力系统龙头，考虑到尚有植保无人机和通航发动机业务的布局，我们认为有助于提升业绩和估值水平。参考无人机行业32 倍PE 的均值，鉴于公司植保无人机业务有望在2017 年完成定型和量产，给予公司2017 年25倍PE,目标价27.25 元，维持“买入”评级。

风险提示

传统主业下滑，无人机项目推进不及预期。