买入黄金用以抵御全球经济低速增长和央行放水风险

金价今年以来上涨了18%，但10月首周录得逾3年最差周度表现。笔者认为，虽然市场情绪复杂多变，但是影响黄金的一些关键因素依旧没有发生改变，其中最关键的因素就是负利率。也就是说，目前全球经济下滑风险仍然存在，市场担心货币政策继续宽松。因此，经历了上周的超跌之后，黄金接下来有望延续之前的上涨格局。

黄金9月以来大幅调整

得益于上周公布的美国乐观数据，美联储升息预期持续升温，美元指数10月17日亚市早盘涨至近7个月来新高。10月12日FOMC最新会议纪要表明，美联储更加倾向于加息，而全球其他地区普遍具有利率宽松倾向，美元正对这一点做出反应。

10月初，英国首相宣布最迟会在明年3月启动与欧盟的谈判。不过，市场猜测英国首相倾向于“硬退欧”——意味着为了实施移民控制而放弃留在欧盟单一市场的努力。在这种环境下，欧盟可能采取强硬立场以提醒英国及其他欧盟国家，如果想进入欧盟单一市场就必须同意劳工自由流动。市场预测英国央行下月将再次降息15个基点，至纪录新低0.1%。随着英国退欧，意大利也开始把脱欧提上议程。据消息称，意大利准备在今年年底举行公投，如果公投反对改革法案，并退出欧盟，将短时间内引发欧元区全面崩溃，因为意大利作为仅次于德法的欧元区核心国家，与英国退欧有着本质区别。英国退欧对英国和欧盟都造成了不同程度的伤害，英镑创出了几十年以来的新低，欧元也有明显的下落压力，投资者开始青睐美元，也是导致美元攀升的因素。美元的日趋走强使得黄金承受的压力越来越大，今年9、10月，金价下跌了100美元/盎司。不过，从长期来看，推动金价上涨的是实际利率，而当前美联储的实际利率水平依旧处于低位。因此，笔者认为，黄金应该不会有太大的下跌动力。

黄金作为对冲风险投资品的地位并未改变

美国2008年金融危机遗留下来的债务泡沫并未消失，相反，其规模已增至令人吃惊的程度。FRED 网站显示，截至2016 年第二季度末，美国联邦负债余额报 19.381591 万亿美元，创 1966 年开始统计以来新高；公债 GDP 占比达 105.1%，创历史次高，仅次于第一季的 105.4%。尽管美国经济在增长，但是债务增长速度更快。美国不是第一次面临债务违约问题，最早是前年8月，美国政局陷入僵局，在最后时刻达成条件，避免了债务违约。高额的公共债务也会减缓经济增长，当前美联储的实际利率水平依旧处于低位，即便是开始加息，短期内也不会引发美元大肆上涨。事实上，美国消费者信心指数近期还在创新低。数据显示，密西根大学10月美国消费者信心指数初值降至2015年9月来最低，低于预期和9月终值。

今年美国经济一直处于一种不稳定的状态，美联储官员一直保持非常宽松的货币政策。他们在2008年年底降息至接近零，此后仅在去年12月加息过一次，在今年年初说的加息，一直到9月都没有兑现。笔者分析，美联储对强势美元始终保持谨慎，因为其可能损害美国经济增长。这让中国对美国经济状况有所担忧，中国持有的美国国债从2013年年底时的高点1.32万亿美元下降到今年7月的1.22万亿美元，为2012年以来的新低。日本是继中国之后美国的第二大债权国，目前持有的美国国债约1.15万亿美元。沙特已经发表申明，若是美国因为9·11事件起诉沙特，沙特将抛售目前手上所有美国国债以及其他的美国资产。沙特所持美国国债总量已连续6个月下降，从1236 亿美元锐减至965亿美元，累计降幅达 22%。过去一年，美国之外的央行抛售美债规模达3430亿美元，创纪录新高。

因此，笔者认为，即使面临加息压力，黄金作为对冲风险投资品的地位也不会改变。经历了上周的超跌之后，黄金接下来有望延续之前的上涨格局。

中长期仍看好黄金上涨前景

COMEX黄金10月14日当周累计下跌6.90美元/盎司，跌幅0.55%，收报1251.70美元/盎司。美国商品期货交易委员会最新报告显示，截至10月11日，投机基金削减黄金净多仓至7个月低位，目前持有净多头寸153776手。从技术分析角度来看，目前金价已跌至1250美元/盎司关口附近，是今年2月以来首次低于200日平均线，显示出金价势能在减弱，不排除黄金近期会跌至1200美元/盎司。不过，即使经过此次大跌，金价在今年仍有18%的涨幅。只要不破1200美元/盎司，黄金值得作为一种安全资产买入，用以抵御全球经济的低速增长和央行放水的风险。

全球最大的黄金ETF——SPDR黄金投资信托持仓情况被视作反映投资者情绪的一个重要指标。在金价大跌后，最近一个交易日SPDR大幅增持11.27吨，这一增持幅度创下9月6日以来的最大增持幅度。由此可见，实物黄金ETF的驱动以及黄金投资需求在2016年并未发生大变动。