宏观策略

资金依然偏紧，股市依然延续存量博弈，震荡为主。

（1）短期内外因素冲击导致资金依然偏紧。国内方面，首先年底市场外部资金偏紧；其次，监管偏严以及降杠杠等导致增量资金流入有限，之前保险资金大幅举牌流入的情况可能发生改变，保监会已经发文完善内控机制，监管变严；最后，12 月份IPO 重启，28 家全部发完，一月份开始产业资本可以减持等使得股市本身存量资金偏紧。外部方面，人民币加入SDR 后持续贬值；加上12 月份美联储加息临近，尽管市场已有预期，但一旦加息，依然会加大汇率贬值压力；汇率贬值导致外汇占款下滑，11 月份外汇占款流出较大，12 月份预计也不小，国内流动性短期依然偏紧。（2）政策方面依然偏宽松。尽管11 月份经济数据整体超预期偏好，但房地产、投资等依然偏弱，保增长政策大概率持续，尤其是房地产相关政策。此外，年底中央政治局会议和经济工作会议，虽然更多侧重供给侧改革，但依然可能出台保增长相关政策，如房地产去库存方面等。（3）从市场角度看，反弹后量能不足、主力资金到高位流出、整体量能萎缩、融资买入高位相对减少等现象持续，表明当前股市依然是存量博弈。在存量博弈背景下，目前市场依然可能偏向结构性行情，依然建议关注政策相关及概念热点主题，如国企改革、农业、核电、环保、工业4.0、电信、旅游等。

行业公司

三看好有具有天然气、电力价格优势的天然气分布式能源企业。

1、天然气价、电价是影响天然气分布式能源系统的投资回收期和收益率的最关键因素。天然气分布式能源是主要满足用户自身的电、冷、热负荷需求，能源总利用效率达70%之上，用户冷、热负荷无需使用电能获得，而节省的电量会减少相应支出，故电价直接影响着系统的效益。因此，天然气价格决定了系统的主要成本，而电价则决定了系统的大部分收益。2、2014 年11 月份，国家发改委宣布每方气下调0.7元，在短期内会降低燃气发电的运行成本，天然气分布式企业的经营状况会有所改善。3、设备方面，燃气轮机的关键技术有待突破。虽然我国企业与国外燃气轮机制造厂商合作，但燃气轮机的核心技术并未完全掌握，寄希望于新组建的航空发动机集团能够在技术上有所攻克。

资金依然偏紧，股市依然延续存量博弈，震荡为主。（1）短期内外因素冲击导致资金依然偏紧。国内方面，首先年底市场外部资金偏紧；其次，监管偏严以及降杠杠等导致增量资金流入有限，之前保险资金大幅举牌流入的情况可能发生改变，保监会已经发文完善内控机制，监管变严；最后，12 月份IPO 重启，28 家全部发完，一月份开始产业资本可以减持等使得股市本身存量资金偏紧。外部方面，人民币加入SDR 后持续贬值；加上12 月份美联储加息临近，尽管市场已有预期，但一旦加息，依然会加大汇率贬值压力；汇率贬值导致外汇占款下滑，11 月份外汇占款流出较大，12 月份预计也不小，国内流动性短期依然偏紧。（2）政策方面依然偏宽松。尽管11 月份经济数据整体超预期偏好，但房地产、投资等依然偏弱，保增长政策大概率持续，尤其是房地产相关政策。此外，年底中央政治局会议和经济工作会议，虽然更多侧重供给侧改革，但依然可能出台保增长相关政策，如房地产去库存方面等。（3）从市场角度看，反弹后量能不足、主力资金到高位流出、整体量能萎缩、融资买入高位相对减少等现象持续，表明当前股市依然是存量博弈。在存量博弈背景下，目前市场依然可能偏向结构性行情，依然建议关注政策相关及概念热点主题，如国企改革、农业、核电、环保、工业4.0、电信、旅游等。