期货市场作为金融市场中一个重要的组成部分，自诞生之日起，其投资分析理论和学说就一直处在一个不断演进发展的过程当中。每一次投资分析新理论的推出或改进，都是对前人理论的部分否定和修正，进而继承创新。时至今日，期货市场投资分析理论可以说是流派众多，内容丰富。

一、投资分析理论的演进过程

在早期的国外期货市场上，是没有所谓图表技术分析理论的，最原始的投资分析理论只有基本面分析，因为这是最本源的市场投资分析技术。但是随着时间的推移，投资者发现基本面分析并不如预期那样好，其最大的缺点就是滞后于市场，把握不好交易时机。而期货市场的保证金制度和杠杆原理特点决定了时机的把握是很关键的，因为市场价格的一个小波动对投资者本金而言都会成倍放大，若时机把握不好其投资风险是很大的，对心理承受能力要求非常高。后来，随着投资经验、图表数据库的不断积累，投资分析理论也由最初单纯的基本面分析发展到图表技术分析理论，比如波浪理论、道氏理论、图表形态分析理论、分析指标、平均线、趋势线等。最有代表性的当属查尔斯·道和威廉·D·江恩，查尔斯·道创立的道氏理论发表于上世纪初，可以说是当今技术分析理论的开山鼻祖；而江恩则是一位传奇的商品交易巨匠，取得了辉煌的交易业绩，其理论发表于上世纪中叶。后来各种流派的技术分析理论开始层出不穷并日臻完善，许多经典技术分析理论和技术指标逐渐被大众所熟悉，技术分析理论大量兴起，使用者众多。

技术分析理论之所以广为流传，主要是因为它建立在实战基础之上，是一种经验式的总结，是以预测市场价格的未来变化和趋势为目的，以图表为主要工具和手段对市场行为进行研究。其市场行为信息来源主要是价格、成交量和持仓量，优点是避免了人性主观判断上的失误和缺陷，只以客观市场状态为投资分析研究的依据。总体来说，技术分析理论应该是属于一种较静态的市场行为观察和实践经验的总结和归纳。

技术分析的鼎盛时期是在上世纪40年代到80年代，许多经典技术分析指标或理论都是诞生于这个时期。可是事物都有两面性，到了上世纪80年代初，许多技术分析理论似乎不再那么有用，经常出现虚假现象。同时技术图表分析的一个重要缺陷也逐渐暴露出来，即技术形态的动态变异和动态演化让很多人不适应，且由于技术分析门类众多，经常导致相互矛盾，使投资者无所适从。市场上开始出现基本面分析与技术面分析孰优孰劣的争论和讨论，因此，当时出现了许多新型的投资分析理论工具和流派，比如混沌理论、技术面分析和基本面分析综合运用理论、逆向思维理论、投资心理行为学理论、随机漫步理论等。不过，这个时期的主流思想还是围绕技术面分析或基本面分析而进行，较典型的是结合技术分析理论和基本面分析理论进行有机综合，各取所长进行市场投资分析，较流行的投资观点是利用基本面研判大势，利用技术面把握时机。

随着计算机技术的不断发展和广泛普及，国际上一些较先进的期货基金管理者开始借用强大的计算机功能来研究市场，于是就诞生了数学计量工程学理论，一些著名的期货基金，如量子基金、对冲基金等，纷纷将数学计量工程学和计算机信息智能化相互结合运用于市场投资，并取得了辉煌业绩。后来随着数学计量工程学的发展演化，近20年国际上又出现了较新型的系统金融工程学理论，这一理论技术处于当今时代投资分析理论的最前沿。

二、数学计量工程学理论及模型

数学计量工程学理论主要是指投资者依据现代投资理论和工具，对大量的历史交易数据进行大量的统计分析，以便从中找出一定的规律，在市场出现机会时进行交易。这一理论的典型运用就是套利交易。其理论前提是必须拥有足够多的历史数据库进行统计、处理、筛选和复杂的数学计算分析，进而建立起数学交易模型。现今国际上几乎所有的大型期货套利基金都借用了这一理论基础进行交易模型的设计。根据这一理论基础所设计出的交易模型优点是客观性较强、实证性较高，由于一切都是以数据化作为基础的，数学化程度高，公式化较强，因此有效规避了交易过程中出现的人性化弱点。同时还可以优化交易设计规则改变一些概率分布，以达到有效控制风险和优化交易系统的目的，使交易者有可能达到稳定、可预期、持续性的投资收益。由于根据数学计量工程学所设计出的交易模型科学性较高、客观性较强、公式量化较精准，目前被国际上一些著名期货基金所采用。但是，与历史上所有的技术分析理论一样，数学计量工程学交易模型也有其固有的缺点和局限性。数学计量模型理论最大的缺点也就是它最大的优点，即追求绝对的客观和绝对精确的数学公式化（这是电脑智能化交易模型设计的基础），自然就有些死板僵硬不够灵活，某些时期未必有用，不能根据市场中的特殊情况而调整，很难应付一些市场中的突发事件和市场在发展轨迹中的自然变异和形态演进，而这恰恰又是期货市场的一个重要特点，即市场不可能有永恒不变的固定公式和恒常规律。因此，就产生了一个如何适应市场中的突发、特殊等新情况的问题，如何去把握这些特殊事件或传统经典技术理论偶尔带来的大行情交易机会，正因为这些问题没有解决，所以数学计量工程学到目前为止还主要是运用在套利交易上。

三、系统金融工程学理论

系统金融工程学是近20年逐渐兴起的一个崭新学科，其理论基础建立在原数学计量工程学基础之上。在金融市场投资分析研究领域中，系统金融工程学理论目前是走在世界最前沿地带的一种新型投资分析理论工具，且刚刚起步，以后还会有一个不断摸索的过程。现代金融工程学是指将已有的历史数据资料、市场分析理论、电脑信息技术、新的学术报告进行整合，再结合一些当前基本面数据库和市场信息，形成一套较完整的电脑数学自动投资交易模型，也可称为电脑智能化交易模型。目前美国很多大型的期货基金都在摸索采用现代金融工程学进行模型化交易。

金融工程学理论的雏形就是数学计量工程学在套利交易上的运用，当今最前沿的金融工程学已经不再局限于套利交易模型，而是结合了传统的技术面分析研究、基本面分析研究、各种新型投资分析理论和大量的数据库、电脑信息技术等集成，进而设计出系统的交易模型。

所有投资分析理论的发展和创新，都有一个基本的特点，就是每一种新理论的推出都是建立在前人理论的基础之上，并继承前人理论的优点进而改进和创新。基于系统金融工程学建立起来的交易模型的基本原理和思路，其投资效果到底如何还需要时间的进一步验证，但是我们可以想象，系统金融工程学理论是符合历史发展规律的，因此也应该是有效的，因为它既结合了最先进的理论基础和思想，又沿袭了传统的经典理论基础，再借用电脑技术，综合运用之。不过从目前公开的信息来源看，我们还是感到，即便是现代最前沿的系统工程学理论，也是继承了数学计量工程学理论的基础原理的，且本质上好像没有什么改变（即追求绝对科学量化思维），只是加入了一些较新型的分析元素而已。

四、动态系统金融工程学理论探索

虽然系统金融工程学理论处于当今金融市场投资分析学术的最前沿，但目前看来似乎也有一个缺陷，即试图运用绝对的量化和公式化思维来执行具体的投资交易活动。这种理论设计的思维基础虽然能够实现稳定的收益和风险的可控性，且纳入了众多流派理论工具的优点，但似乎依然难以适应期货市场的一个重要特点，即对市场性质的灵活解剖和运用。科学思维的突出优点是量化、精确、实证、公式化和绝对值，缺点则是难以定性和相对片面，而对市场性质的全面认识恐怕只有哲学思维才能够解决。哲学思维的特点就是辨证观、全面性、把握事物的性质，在哲学的世界里，世间万物都是动态的和相对的状态，是相互转换和可变的，没有绝对值。事实上期货市场确属如此，在市场历史数据中没有任何一种标准的技术形态精确到完全一模一样，价格在不同的环境都有一些相对的变异；也没有任何一种技术分析理论精确到有绝对的把握，无论它有多先进，其理论的有效性都是相对的甚至有一定的时效性，更多的只是一种概率。但是历史经验也证明，若纯粹运用哲学可变思维去应对可变的市场，看似合理，其实结果也是灾难性的，这就是为什么单纯的基本面分析理论很难立足于市场的真正原因。

动态系统金融工程学模型设计思路建立在系统金融工程学基础之上，结合哲学思维与科学思维，在建模系统中分项导入各子系统分数值，即用计算机信息技术动态结合技术面分析、基本面分析、宏观面分析、计量经济学各自的优点进行动态系统组合，其模型整体系统由内部各动态子系统组成，而各子系统内部又同时由各项动态的单项价值评估模块值组成。这样一来，整个系统模型在交易过程中就始终能根据市场的不同变化状态动态地进行相应调整。通常来说，一个动态的系统交易模型体系由四大子系统组成，即技术面分析系统、基本面分析系统、宏观面分析系统、计量经济学分析系统，而各子系统动态变化值又是取决于其内部各单项价值评估值，而单项价值评估值来源于市场的实时数据，每一个数据代表一个计量因子，单个计量因子虽然基本上属于固定值，但是多个计量因子的变动组合则始终处在一种动态状态之中。由于市场是不断变化的，组合也是不断变化的，单个计量因子自然会根据市场的实际变化情况分别处于不同的系统组合中，或增或减。因此，子系统始终处于一种相对动态变化状态，进而整个系统模型框架亦处于一种相对动态组合状态。动态变化组合的目的是将投资机会划分出不同的等级，比如最优、次优、一般等，然后根据等级的不同实时调整头寸组合，而且是电脑自动调整。从理论上讲，这看起来应该是一种较理想的模型设计。

动态系统交易模型的最大优点就是，既借用了计算机智能机械化交易的优点，同时又能部分克服自身最大的弱点即僵化呆板。它能够根据市场的实际变化情况相对灵活地调节交易策略，并运用计量经济学原理把当今各个主要分析流派的优点进行有机结合。就像火车与汽车，火车永远只能沿着轨道行进而不可更改，而汽车虽然也只能沿着公路行进，但却可以根据不同的路面、天气等情况对行车速度、方向、档位等随时进行实时动态调整。若能以此思维作为建模理论设计的基础，对于目前的金融工程学理论原理可以说是一次重大改进或进步，我们暂且将其称为动态系统金融工程学。

动态系统金融工程学在设计过程中主要分为以下5个步骤：

第一，建立价值评估系统。首先，确定四大子系统的内部构成，即分别在技术分析理论、基本面分析理论、宏观面分析理论和计量经济学分析理论中挑选并确定各单项价值评估模块，当然也可以加入现代较新型有效的技术分析理论流派作为价值评估体系的组成部分。其次，根据各单项评估值模块在计量学中的优劣程度划分出不同的权重比值等级。最后，当价值评估系统建立起来后，再分别各自列入多空双方阵列中，每一方都有一套独立的价值评估系统。每一方价值评估系统又由各项价值评估单项值组成，并根据各项价值评估单项值的优劣程度分别排列出权重比值，比如A项单项评估值效果最好，平均有80%的概率值，那么A值在所属子系统中就相应占有较大的系统权重比值，B值、C值就相应次之。

第二，确立单项分数值。多空双方各自的单项值系统建立后，就要通过计算机的强大功能分别计算出各单项值在所属系统中的权重比值。我们在此假定宏观面子系统内部确立5项单项评估值，即A值为80%，B值为70%，C值为60%，D值为55%，E值为50%。其中，A值权重值为0.25最大，B值为0.22，C值为0.19，D值为0.17，E值则为0.16。同时，在相反的空方系统中，同样设定5项评估值，且分别计算出各自权重值。有一点需要注意，多空阵列中的单项评估价值项目不一定非要同样，也允许不同，关键是要在各自的阵列中有计量效果。如果多空双方有采用同样项目值的，若某分项值一方未达到，则列入相反方向值。比如，多方技术分析子系统中的A值同样也是空方技术分析子系统中的A值，权重值相当，那么若多方阵列中的技术分析子系统并未满足A值条件，即可列入相对应的空方阵列中的评估单项值。

第三，权重比值确立交易方向。首先将符合多方阵列中的评估项目值进行总和，得出多方总和数据值。然后再将符合空方评估项目值进行总和，得出空方总和数据值。若多方总数据值大于空方，则为正值，看多；反之，则为负值，看空；数值相近，则横盘观望。若多方值远远大于空方值则看多数据充分，单向阵列中的分值只要大于对方50%则交易方向基本可以确立。比如，多方值为80，空方值仅有20，百分比后则为（80-20）÷100=60%（正值），多头方向确定。若多方值为60，而空方值有40，则不确定的一面增大。据此类推，根据某方的分数值大小比例变化动态调节交易策略，若多方值大于空方值达到100%，则是最佳交易时机。若系统模型中单次交易的最高资金限额为总资本的30%，则此时可投入30%的资金。若多方值大于空方60%，则交易资金按一定比例相应递减即可。离市模型同样可以采用类似原理逐渐顺序离市，因为趋势不会一下子就反转过来，通常会经历一个逐渐演变的过程，其多空双方比值也同样要经历一个逐渐转换的过程，若双方力量值逐渐达到平衡，最好先观望，等待数值力量的进一步明朗，然后再做决定。

第四，动态系统交易模型设计。系统模型体系建立起来后，接下来就是根据这些数值的动态变化情况设置相对应的动态系统交易数学模型。概率越高、单向权重总值越大，交易把握性就越大，其模型中的头寸规模即可相应动态变大。至于多空双方比值的具体变化情况及相对应的具体头寸动态调节尺度，则依个人的投资风格而有所不同。

第五，导入电脑智能化交易程序。上述工作完成后，接下来就是数据化处理和建模了，最终形成一个动态的系统工程综合交易模型。交易模型的特点是不僵化、相对灵活，可根据市场的实际变化情况做出相对灵活动态的交易策略，比如对于那些把握性大、概率性高、权重比值大的交易机会，模型会自动调高投入比例和适当增大初始止损额度；对于那些把握性低、权重比值小、概率不大的机会，模型会自动调低投入比例和适当调小初始止损额度。离市策略也可采用同样的原理进行模型设计。此外，后期还可以实时加入一些较前沿新型的技术分析理论来作为价值评估系统的调整或更换，这样一来，交易模型就可以做到与时俱进和相对动态调节。

动态系统交易模型虽然从理论上讲是完全可行的，但在实际设计过程中，特别是数据化处理和计算机智能转换过程中还是会面临不少困难，以后能否发展成形，还需要一个继续求索的过程。