宏观指引

央行公布数据显示，4月末外汇占款按月增加324亿元人民币。4月末金融机构外汇占款余额29.2万亿元人民币。2015年4月末金融机构外汇占款较3月份增加323.96亿元；财政性存款余额为35457.70亿元，较3月份增加1101.31亿元。上述两项数据表明，4月份市场因此减少了777.35亿元的流动性。。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2260元/吨，较上一交易日下跌10元/吨；唐山钢坯价格为2010元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价61.25美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2367元/吨，涨幅0.25%，总成交量为672732手。铁矿石夜盘1509收于426.5元/吨，涨幅1.07%，总成交量为583054手。焦炭夜盘1509收于915.5元/吨，涨幅0.27%，总成交量为37808手。焦煤夜盘1509收于673.0元/吨，涨幅0.00%，总成交量为36216手。

技术分析

螺纹主力1510凭借布林中轨的微弱支撑维持窄幅震荡，仓量走低，MACD指标线走平收敛于中轴，上下动能均不足，整理格局。

铁矿石主力1509降至5日均线下方，均线排列混乱，RSI回落至多空分界线，虽有布林中轨上翘，但未见明显做多信号发出，需耐心等待。

焦煤主力1509振幅较窄，均线排列紧密，且方向水平，布林通道开口亦是如此，MACD指标线同样水平延伸，无趋势性可言，低位整理态势。

小结

经过5月中上旬的冲高回落之后，黑色各品种走势趋于震荡，周五夜盘成交量下降明显，螺纹以及铁矿石主力小幅增仓。在整个工业品板块预期好转之时空头并未明显发力。目前收录到的宏观数据并不理想，基建投资增加力度能否对冲地产需求下滑仍是接下来密切关注的矛盾点。降息之后降准预期抬升，但也令上周黑色板块遭遇政策提振真空期，多头动能无以为继。截止5月15日唐山高炉开工率升至93.51%，产能利用率升至96%以上，投产力度继续走高，但由于现货价格稳步下行，使得钢材虚拟生产利用率回撤明显，且目前铁矿石现货升水期货，这将严重影响后续厂家的投产热情，同时制约铁矿石需求。外矿港口库存上周降至8656万吨，周内降幅达到335万吨，连续三周累计下降超过1000万吨，对矿石价格构成有力支撑。而钢厂外矿可用天数为26天，明显低于去年同期34天的高位。基本面多空因素交织，钢矿将继续勾勒低位震荡区间，策略上高抛低吸，短线为主。

 

贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格继续震荡收升，市场成交回落持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1221美元/盎司，收盘1223美元/盎司，涨幅为-0.18%，盘中交投区间介于1210.6 - 1225.8美元。纽约白银主力合约开盘17.465美元/盎司，收盘17.525美元/盎司，涨幅为0.34%，盘中交投区间介于17.205 - 17.585美元。

2、5月15日，SPDR黄金ETF持仓为23274469.36 盎司（+0.00）。iShares白银ETF持仓量为319125799.0 盎司（-1624968.8）。

3、上周五，纽约金库存增加3517.74盎司，总库存量为7,788,444.90盎司。纽约银库存减少93018.79盎司，总库存量为177,485,228.98盎司。

4、美国4月工业产出经季调后环比下降0.3%，连续第五个月下滑。纽约联储5月制造业指数从4月-1.2回升至3.1。5月密歇根大学消费者信心指数初值下降至88.6，为7个月以来最低值。

5、华尔街日报记者Jon Hilsenrath认为，近期公布的疲弱经济数据显示，美国经济仍易受冲击，这种疲弱可能导致美联储官员暂时叫停计划中的加息。

6、欧洲央行行长德拉吉重申，该行将坚持实施其经济刺激性措施，直到完全实现经济持续增长的目标时为止。

 小结：

经济上，美国工业产出连续第五个月下滑，消费者信心同样走弱，市场对加息节奏预期进一步放缓，美元指数继续走低。欧洲方面，经济保持良好改善，欧洲央行保持宽松力度，市场情绪维持相对乐观。多地政经局势存在不确定性。工业需求上，多国制造业增速放缓，市场对政策刺激期待不断升温，金属工业需求信心继续缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期继续向上修复，对贵金属价格存在支持作用。但关注到多国经济循环尚未修复，通胀抬升节奏并不会很快，这也是制约贵金属反弹力度的一个重要因素。美联储加息预期的减弱使得美元近期持续走低，黄金与美元间存在一定替代效应。政策预期对白银工业需求方面存在支持。策略上，继续关注做空金银比机会，投机上不建议追多，观望为主。

 

白糖早评：郑糖有转入震荡偏弱迹象

要点

1.原糖：受厄尔尼诺炒作，冲高回落，总体还处于弱势区间震荡。

2.国内现货：昨日（5月15日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5500元/吨（-20）；南宁中间商新糖报价5380-5390元/吨（-15）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5230-5250元/吨（-25）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月15日），SR1509合约开盘5562，收跌34点（涨幅0.61%），报收5539，增仓400手，持仓为641228。

4.  咨询公司Datagro周三称，巴西中南部甘蔗种植带2015/16榨季将压榨甘蔗5.91亿吨，糖产量料增长0.7%至3220万吨。

5.  普氏能源资讯(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供应短缺预估，并称由于印度、巴西等主产国的产量高于预期，此前的供应短缺预估被夸大。这一权威机构周二表示，2015/16年度（10月1日开始）全球糖供应料短缺46.6万吨，此前预估缺口在520万吨。

6.  印度糖业协会表示，预计当前正在进行的2014/15年度印度原糖出口量或难超过50万吨。印度中央政府和马邦政府都公布了刺激出口的原糖补贴政策。不过，此举并未赢得市场的掌声，糖厂抱怨出口鼓励政策的出台已经过了最佳时机。

小结：

郑糖有转入震荡偏弱迹象：周五郑糖1509盘中一度失守5500，出现了期现贴水的状况。尽管南方主产区的国产糖惜售，但加工糖加大了销糖的节奏，出现了与南方主产区0贴水0升水的状况。由于市场担忧5、6月份在总量控制范围内，进口的节奏加快，而又处于北方传统的消费淡季，郑糖盘面有转弱的迹象。或以宽幅震荡、或以强势调整对本轮郑糖从低位上来涨幅约1300点的一个修正。操作上适当控制多头仓位。

 

油脂油料期货早评: 油脂冲高节奏暂缓 多单短线坚持

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3140 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2820 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2280 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2300 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF457 (+2)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF413 (+0)美元/吨；4月船期南美大豆CNF407 （+0）美元/吨；天津港24度棕榈油5180 （+20）元/吨；张家港进口豆油5880 （+0）元/吨；张家港国标四级豆油6100 （+0）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 （+0）元/吨。

2. 南美大豆：巴西植物油行业协会（ABIOVE）最新月度供需数据显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9269万吨，略高于早先预测的9230万吨，也高于上年的8639.7万吨。

3. 饲料养殖：由于能繁母猪持续减少，生猪补栏能力下降，1、2月集中出栏后，生猪存栏显著下降，猪肉供应减少，支撑价格上涨。截至3月底，母猪存栏连续7个月同比降幅超10%，生猪存栏连续两个月同比降幅超10%。预计2季度生猪补栏幅度有限，整体存栏规模仍将保持10%左右的同比降幅，猪肉价格将继续上涨。受存栏规模下降影响，5-6月猪饲料中豆粕需求将受到抑制，加之DDGS到港增加，预计豆粕用量将减少20-25吨/月。

4. 棕榈油：一份调查显示，4月印尼毛棕榈油产量可能比3月增长11.1%，创下去年9月以来的新高，因为油棕榈进入高产期。印尼是全球头号棕榈油生产国和出口国，印尼棕榈油供应提高，可能令马来西亚毛棕榈油期价承压。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

  小结：

受USDA利空报告影响油脂近日行情反复，冲高节奏出现变化，建议获利的油脂多单兑现一部分，等适度回落后再重新做多，不建议做空。国内豆粕方面受需求疲弱影响近月合约上涨乏力，不排除继续走低可能，至少不要轻易抄底。

 

棉花早评：郑棉等待企稳信号

要点

1. 现货市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

2.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

3.USDA：美国农业部5月份月报分析认为，2015/16年度全球棉花消费量六年来首次超过产量，因此全球期末库存同比下降近4%，为2318.8万吨，但库存消费比仍高达92%，为历史第二高。

4.ICE期棉：5月15日，ICE期货成交减少，7月合约反复震荡之后在美元下跌的支撑下小幅收高。虽然短期来看仍有上冲新高的可能，但如果不能有效突破68美分就可能触顶回落。

小结：

国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。从期现价差的角度看，郑棉上方空间不大，从技术上看，郑棉1509近日反弹乏力，操作上，以观望为主，待企稳信号明确后再入场不迟。

 

基建难对冲地产投资下滑，沪胶重心下移

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12900-13000元/吨（-0），山东人民币复合胶11800-11900元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12200-12700元/吨（-200），泰国3#烟片现货17税报14000-14100元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1840-1850美元/吨（-5），外盘STR20报1540-1550美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1740-1760美元/吨(+0)，保税区STR20报1530-1550美元/吨（-10）。 海南东部胶水收购价格13.2-13.5元/公斤，云南产区市场割胶积极性较低，部分胶水收购价在11.4-11.7元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶54.69，涨0.22；烟片57.37，涨0.57；胶水53.00，持平；杯胶44.50，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.55泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差890元/吨，1509与1506价差320元/吨。

3、 库存：截止至4月30日，青岛保税区总库存21.27万吨，较中旬（下同）减少0.68万吨，降幅为3%。其中，天胶16.97万吨（-0.2万吨或-1.2%），复合3.19万吨（-0.68万吨或-12.8%），合成胶1.11万吨（-0.01万吨或-0.9%）。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶产量及进口：ANRPC成员国第一季度天胶产量同比下降了3.2%。除越南，柬埔寨和菲律宾天胶产量分别增长54.5%、40.4%和5.6%外，其他成员国均为负增长。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

小结：

尽管当局大力推动基础建设投资，中国固定资产投资增速仍然在不断下滑。据国家统计局发布的数据，1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%，创四年新低，大幅不及预期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的确面临融资难的状况，资金成为基建项目的最大约束。4月地产投资累计增速降至09年5月来的新低6%，单月投资降至0.5%，4月土地购置面积同比降至-33%。我国财政收入增速从2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

我国基建地产投资下滑拖累橡胶消费下滑，进口大幅回落。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

本轮的天胶反弹更多的来自于中国未来基建投资加码的预期，在期货大幅反弹时，现货市场虽有跟进，但多是有价无市，不仅跟涨幅度较小，而且成交也未有明显放量，业者普遍对此波行情的反弹信心不足。政府加大基建投资来稳增长将直接刺激重卡轮胎的消费，但具体落实状况如何仍具有不确定性，今日沪胶或震荡盘整。