煤焦钢迎接震荡，做空不追空

宏观指引

1-4月，全国全社会用电量累计17316亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用电量248亿千瓦时，同比下降2.6%；第二产业用电量12305亿千瓦时，下降0.8%；第三产业用电量2287亿千瓦时，增长7.9%；城乡居民生活用电量2477亿千瓦时，增长4.0%。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2270元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为2030元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报473元/吨，唐山国产矿报595元/吨，普式报价62.00美元/吨。唐山二级冶金焦报860元/吨，天津港准一级冶金焦报940元/吨。京唐港山西产主焦煤报855元/吨，澳产主焦煤报780元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1510收于2356元/吨，涨幅-0.30%，总成交量为908464手。铁矿石夜盘1509收于422.5元/吨，涨幅-0.12%，总成交量为683156手。焦炭夜盘1509收于912.0元/吨，涨幅0.27%，总成交量为62012手。焦煤夜盘1509收于672.5元/吨，涨幅0.15%，总成交量为54592手。

技术分析

螺纹主力1510昨日盘中击穿2350一线支撑位，夜盘继续走低，CCI跌破-100线，MACD死叉发出卖出信号，K线跌破布林中轨后将直指前低。

铁矿石主力1509布林中轨仍然上翘，通道开口向上，价格于410附近仍存在有效支撑。RSI过渡至下半区呈现空头格局，指标线走势与K线形成背离，短期内向下调整未完。

焦煤主力1509与均线系统纠缠，均线排列对价格的阻挡作用失效，MACD指标线走平，位于中轴之下，趋势性较差，震荡格局。

小结

前期作为反弹领涨品种的铁矿石步入回调整理，处于跟涨态势的螺纹钢也明显回落，昨日日内呈现出减仓格局，政策预期兑现加之4月经济数据不佳导致多头信心严重受挫。焦煤焦炭趋势性较差，走势较为被动。焦炭价格仍受到下游较强潜质，独立焦化厂焦炭库存降至7.66万吨，较往年同期大幅偏低，大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为10天，并不算极低，因此补库空间不大。焦炭供应端继续收窄，大型焦化厂开工率为82%，处于季节性低位。总结来看，稳增长强化信号频出，基建投资力度增加，但目前尚不能完全对冲地产下行所带来的需求疲弱，即使政策落地后传导至钢材终端需求也需要一定的时间。现阶段基本面并不支持价格猛烈反弹，预期兑现后的回调将继续勾勒低位震荡区间。钢矿背靠长期均线，做空不追空，应以高抛低吸，短线操作应对即将到来的震荡模式。

贵金属要点：

1、周四外盘金银价格震荡收升，市场成交持仓相对平稳。纽约黄金主力合约开盘1215美元/盎司，收盘1220.9美元/盎司，涨幅为0.22%，盘中交投区间介于1211.9 - 1227.7美元。纽约白银主力合约开盘17.15美元/盎司，收盘17.475美元/盎司，涨幅为1.47%，盘中交投区间介于17.07 - 17.585美元。

2、5月14日，SPDR黄金ETF持仓为23274469.36 盎司（-141895.10）。iShares白银ETF持仓量为320750767.8 盎司（-2867610.0）。

3、周四，纽约金库存增加0盎司，总库存量为7,784,927.15盎司。纽约银库存减少107072.17盎司，总库存量为177,578,247.77盎司。

4、美国5月9日当周首次申请失业金人数意外下降1000人至26.4万，持稳于15年低位。美国4月PPI环比下跌0.4%，为过去9个月当中的第七次下跌，同比下降1.3%，为五年最大降幅。

5、德拉吉讲话称，他和欧洲央行的其他理事将继续为欧元区经济提供货币支持。他表示，尽管德国对QE项目持保留态度，但欧央行仍会实施QE，直到通胀持续走高。

6、中国4月一般公共预算支出12535亿元，比上年同月增长33.2%，财政收入增长继续放缓，收支压力较大。

 小结：

经济上，昨日美国PPI指标仍显弱势，令市场对加息节奏预期进一步放缓，美元指数继续走低。欧洲方面，经济保持良好改善，市场情绪保持相对乐观。希腊谈判进展缓慢。多地政经局势存在不确定性。工业需求上，多国制造业增速放缓，市场对政策刺激期待重燃，金属工业需求信心继续缓慢修复。

趋势因素上，主要经济体货币政策保持宽松，油价持稳，通胀预期向上修复，对贵金属价格存在支持作用。但关注到多国经济循环尚未修复，通胀抬升节奏并不会很快。美联储加息预期的减弱使得美元近期持续走低，黄金与美元间存在一定替代效应。政策预期对白银工业需求方面存在支持。策略上，继续关注做空金银比机会，投机上不建议追多，观望为主。

油脂油料期货早评: 油脂冲高节奏暂缓

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3180 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价3860 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2840 (+0)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2300 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2320 （+0）元/吨。4月船期进口菜籽CNF458 (+1)美元/吨；10月船期美湾大豆CNF421 (+2)美元/吨；4月船期南美大豆CNF417 （+3）美元/吨；天津港24度棕榈油5200 （+50）元/吨；张家港进口豆油5940 （+100）元/吨；张家港国标四级豆油6150 （+50）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6500 （+20）元/吨。

2. 南美大豆：阿根廷农业部称，截至5月初，阿根廷农户已经销售了31%的2014/15年度大豆，高于上年同期的销售进度25%。阿根廷农业部预计2014/15年度大豆产量为5900万吨，高于上年度的5340万吨。

3. 饲料养殖：由于能繁母猪持续减少，生猪补栏能力下降，1、2月集中出栏后，生猪存栏显著下降，猪肉供应减少，支撑价格上涨。截至3月底，母猪存栏连续7个月同比降幅超10%，生猪存栏连续两个月同比降幅超10%。预计2季度生猪补栏幅度有限，整体存栏规模仍将保持10%左右的同比降幅，猪肉价格将继续上涨。受存栏规模下降影响，5-6月猪饲料中豆粕需求将受到抑制，加之DDGS到港增加，预计豆粕用量将减少20-25吨/月。

4. 棕榈油：一份调查显示，4月印尼毛棕榈油产量可能比3月增长11.1%，创下去年9月以来的新高，因为油棕榈进入高产期。印尼是全球头号棕榈油生产国和出口国，印尼棕榈油供应提高，可能令马来西亚毛棕榈油期价承压。

5. USDA：美国农业部(USDA)预计，2015/16年末美国大豆结转库存将膨胀至5亿 蒲式耳，如果实现，将创九年高位，高于2014/15年末美国大豆结转库存3 .5亿蒲式耳。 USDA预期，2015/16年全球大豆结转库存将为9,622万吨，高于市场平均预期的9,517万吨，且高于2014/15年末的8,554万吨。

小结：

如笔者所言，受USDA利空报告影响油脂近日行情反复，冲高节奏出现变化，建议获利的油脂多单兑现一部分，等适度回落后再重新做多，不建议做空。国内豆粕方面受需求疲弱影响近月合约上涨乏力，不排除继续走低可能，至少不要轻易抄底。

棉花早评：郑棉以观望为主

要点

1.现货: 据新疆兵团棉麻公司负责人表示，截至4月中旬，兵团2014/15年度产棉176万吨，销售84万吨（不包含兵团棉麻公司临时收购的38万吨机采棉），如果兵团收购50万吨机采棉计划继续执行，兵团目前可流通的皮棉就剩下42万吨。

2. 棉纱市场：近期，国内纯棉纱市场价格波动温和，成交清淡，购销主体下单的态度依旧谨慎，价格与上周相比维持平稳，订单略有增多，但企业仍然是产多销少。国内市场棉纺织下游企业仍按需采购，随用随买。国内棉花价格继续偏弱运行，整体棉花供应质量难以达到纺企要求，优质棉价比较抗跌，中低等皮棉价格继续明显下降。

3.工业库存：据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为29.3天（含到港进口棉数量），环比减少1天，同比减少2.8天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约62.5万吨，环比减少3.3%，同比减少8.7%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、河北棉花工业库存相对较大。

4.USDA：根据美国农业部的5月份全球产需预测，2015/16年度美国棉花供应和消耗量同比略增，期末库存同比持平。美国期初库存同比增加43.5万吨，植棉面积减少导致产量减少11%。美国国内用棉量增加而出口量和本年度持平，仍为233万吨。农场价格预计为50-70美分，平均价60美分，也和本年度持平。从全球看，下年度全球库存在2009/10年度之后首次下降，和美国一样，全球期初库存增加被产量大幅下降所抵消。全球消费量预计增长3.5%，原因是全球经济增长复苏以及本年度棉价下跌的影响相对滞后。全球棉花进口量小幅减少，中国进口量减少37万吨基本被其他国家进口量增加所抵消。中国棉花产量和进口量减少以及消费量增长3%导致期末库存下降大约65.3万吨，占全球库存下降的四分之三以上。尽管如此，全球期末库存仍高达2314.4万吨，仍为历史第二高。　　2014/15年度，美棉产量小幅调增，原因是收获面积减少而单产提高。全球库存小幅调增，部分国家的历史数据有所修正。

5.ICE期棉：5月14日，在美棉出口表现良好和美元再度下跌的刺激下，ICE期货7月合约延续反弹，收于近七个交易日的高点。美棉出口周报显示，上周美棉签约量继续增加，装运量虽然减慢但仍能达标。

小结：

从期现价差的角度看，郑棉上方空间不大，从技术上看，郑棉1509近日反弹乏力，操作上，以观望为主，待企稳信号明确后再继续入场。

白糖早评：警惕郑糖假摔的反技术特征

要点

1.原糖：受14/15榨季国际机构调高过剩量的评估以及巴西丰产预期，原糖续跌，但是07合约在12.7美分杀跌动力衰减。

2.国内现货：昨日（5月14日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5520元/吨（0）；南宁中间商新糖报价5390-5410元/吨（-15）；广东湛江中间商新糖报价5500元/吨（0）； 昆明中间商报价5260-5270元/吨（-15）

3.郑糖盘面回顾：昨日（5月14日），SR1509合约开盘5582，收跌26点（涨幅0.47%），报收5558，减仓17632手，持仓为640828。

4.  咨询公司Datagro周三称，巴西中南部甘蔗种植带2015/16榨季将压榨甘蔗5.91亿吨，糖产量料增长0.7%至3220万吨。

5.  普氏能源资讯(Platts)旗下分析公司Kingsman下修2015/16年度全球糖供应短缺预估，并称由于印度、巴西等主产国的产量高于预期，此前的供应短缺预估被夸大。这一权威机构周二表示，2015/16年度（10月1日开始）全球糖供应料短缺46.6万吨，此前预估缺口在520万吨。

6.  截至2015年4月底，本制糖期全国累计销售食糖545.1万吨（上制糖期同期销售食糖596.2万吨），累计销糖率52.88%（上制糖期同期45%），其中，销售甘蔗糖508.69万吨（上制糖期同期555.58万吨），销糖率53.16%（上制糖期同期为44.44%）；销售甜菜糖36.41万吨（上制糖期同期40.69万吨），销糖率49.35%（上制糖期同期为54.52%）

小结：

警惕郑糖假摔的反技术特征：受原糖重挫的情绪影响，国内市场郑糖1509再度考验5520的箱底位置，盘中频频出现跳水行情，按以往的统计特征，郑糖在牛市当中往往上演假摔反技术特征的诱空陷阱。由于现处于牛市周期，且有现货的支撑，调整的空间有限。操作上牛市思维需要风物长宜放眼量

基建难对冲地产投资下滑，沪胶重心或下移

要点：

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价12900-13000元/吨（-100），山东人民币复合胶11850-11900元/吨左右（+0），越南3L胶17税报价在12200-12700元/吨（-200），泰国3#烟片现货17税报14000-14100元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1840-1850美元/吨（-10），外盘STR20报1540-1550美元/吨（-20），保税区泰国RSS3报1740-1760美元/吨(+0)，保税区STR20报1530-1550美元/吨（-10）。 海南东部胶水收购价格13.2-13.5元/公斤。泰国橡胶原料价格普遍上涨，生胶54.69，涨0.22；烟片57.37，涨0.57；胶水53.00，持平；杯胶44.50，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑33.55泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差1000元/吨左右。1601与1509价差835元/吨，1509与1505价差505元/吨。

3、 库存：截止至4月30日，青岛保税区总库存21.27万吨，较中旬（下同）减少0.68万吨，降幅为3%。其中，天胶16.97万吨（-0.2万吨或-1.2%），复合3.19万吨（-0.68万吨或-12.8%），合成胶1.11万吨（-0.01万吨或-0.9%）。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价10400元/吨（+0），顺丁橡胶BR9000市场价10200元/吨（+0）。

5、 汽车产销量:国内重卡市场4月份共计销车5.7万辆，环比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅还要大。1-4月，国内重卡市场销售19.16万辆，同比下降34%。中国重卡行业已经连续九个月出现同比下降，也意味着，这一销量是最近八年来（2008-2015年）的最低水平，其月销售规模之低，在最近八年内只有2012年能勉强与其相比（2012年4月份销量为62379辆，比今年4月份其实还略高一些）。

中国汽车工业协会发布2015年4月中国汽车产销量分别为207.97万辆和199.45万辆。4月份，汽车产量环比下降8.93%，同比增长0.59%，比上年同期回落8.25个百分点。汽车销量环比下降10.98%，同比下降0.49%。汽车产销环比有所下降，产量同比增速回落，销量同比略降。1-4月，汽车产销增速继续趋缓。乘用车企业库存为2015年最高，月末库存量达到了104.35万辆，增长率达到了8.7%。

6、天胶进口：4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

7、行业要闻：市场传闻的复合胶新标准推迟仍待进一步确定。近日市场有传出消息称，复合胶新标准有可能暂缓执行；美国轮胎双反已经上升到国家战略层面列入中美经济对话；出口轮胎退税标准在积极争取。部分贸易商表示复合胶新标准执行时间推迟较为期待，当前市场也存在一部分预期。复合胶经过前期的高热的炒作情绪后现在逐渐趋于冷静，复合胶和标胶的价差也由高位的100美元/吨下降至60-70美元/吨。而部分官方人士表示复合胶新标准执行时间定为7月1日，如果推迟还需要标委会、农业部、协会等各个部门的综合考量，目前并未得到相关部门的确定消息。

小结：

尽管当局大力推动基础建设投资，中国固定资产投资增速仍然在不断下滑。据国家统计局发布的数据，1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%，创四年新低，大幅不及预期13.5%，也不及一季度增速13.5%。地方政府的确面临融资难的状况，资金成为基建项目的最大约束。4月地产投资累计增速降至09年5月来的新低6%，单月投资降至0.5%，4月土地购置面积同比降至-33%。我国财政收入增速从2014年8.6%下滑至今年一季度的2.4%。

我国基建地产投资下滑拖累橡胶消费下滑，进口大幅回落。4月我国天然及合成橡胶进口35万吨，同比减少10.3%；1-4月我国天然及合成橡胶累计进口133万吨，同比减少15.9%。

本轮的天胶反弹更多的来自于中国未来基建投资加码的预期，政府加大基建投资来稳增长将直接刺激重卡轮胎的消费，但具体落实状况如何仍具有不确定性。我们建议多单逢高离场。