1、宏观经济：3月份中采PMI为50.1%，较上月微升0.2个百分点，重回荣枯线上方，生产指数回升，但新订单、新出口订单和原材料库存指数均有回落，经济仍存下行压力。

2、政策面：多部委推出楼市新政，二套房贷款最低首付比例降至四成；实体经济低迷和低通胀环境下，货币政策仍将保持宽松；央行再次降息，货币政策进入降息降准周期；媒体报道央行定向降准扩容；央行宣布非对称降息和降低存准率；证监会监管两融业务，降低市场风险偏好；国务院常务会议提出降低社会融资成本；关注稳增长政策预期波动。

3、盈利预期：沪深300成分股2014年一致预期利润增速仍处低位。

4、流动性：

A、央行本周二开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率3.45%，再次下调10bp，当天公开市场净回笼资金50亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007)3.12%，隔夜回购利率(R001)2.65%，资金利率持续宽松。

C、本周限售股解禁压力小；上周产业资本在全部A股市场净减持力度有所下降；4月3日当周新增A股开户数和新增基金开户数稍有下降，持仓账户数上升，交易账户数上升，证券交易结算资金净流入，交易结算资金期末余额上升。

5、行情数据：上证50ETF历史波动率为20日24%、60日36%和120日36%，基于历史数据的比较，目前短期历史波动率处于正常区间，远期历史波动率仍偏高；昨日收盘，上证50ETF期权4月认购期权隐含波动率35%左右，认沽期权隐含波动率36%左右,隐含波动率较高；认沽认购比率为0.73。截至昨日15点，A50期货4月贴水1.24%，5月贴水1.52%，用执行价格为2.85的50ETF期权复制50ETF期货，4月平水，5月贴水0.2%。

6、消息面：

国务院多措并举支持实体经济发展

银行不良贷款核销政策有望继续放宽

巨额资金南下扫货港股通额度首度告罄

小结：3月份中采PMI重回荣枯线上方，新订单和新出口订单指数回落，宏观面中性偏空；为应对经济下行和通缩压力，货币政策仍将保持宽松，多部委推出楼市新政救市政策；改革和政策放松预期下，股指总体反弹趋势。

1、 贵金属弱势震荡。较昨日15:00 PM，伦敦金-0.8%，伦敦银-2.4%；较今日2:30 AM ，伦敦金-0.5%；伦敦银-0.6%； 2、 3月17-18日的FOMC会议纪,，美联储对6月加息存在分析，一些美联储官员认为，经济数据和前景有可能支持美联储在6月会议上开始正常化货币政策；另一些官员则认为，能源价格的下降和美元的升值将继续抑制通胀，暗示加息应推迟到今年晚些时候。一些官员甚至表示，应将加息推迟至2016年。美联储在3月份的声明中还表示，一旦劳动力市场进一步改善，并且“有理由相信”通胀可能将回升到其2％的目标，美联储将考虑加息；3、 欧元区2月零售销售环比-0.2%，预期-0.2%，前值由1.1%修正至0.9%；欧元区2月零售销售同比3.0%，预期2.8%，前值由3.7%修正至3.2%。4、 COMEX白银库存 5484.56吨（-3.09），上期所白银库存 332.737吨（+2.623）；SRPD黄金ETF持仓733.059（-0.00），白银ISHARES ETF持仓 10,010.34吨（-0.00）；上海黄金交易所交易数据：黄金TD空付多，交收量14100千克；白银TD多付空，交收量7710千克； 5、 美国10年期国债收益率 1.92%(+0.03%)；美国10年tips0.08%（+0.04%）；CRB指数 216.40（-2.46%），标普五百2081.90（+0.27 %）；VIX13.98（-0.80）；

小结： 1）中期经济基本面：美国经济内生性稳健走好；欧元区弱势复苏；中国仍在筑底中；2）短期问题：近期美国数据走弱，工业生产走弱的迹象扩展到就业方面，预期这一状况还会持续1-2个月，预期加息时间点延后；欧元区经济逐步显现复苏迹象；业已低位的全球利率难以进一步走低，美-欧利差稍有缩窄，美元窄幅区间震荡，黄金短期将在1200美元/盎司上下震荡；3）贵金属内外比价：美元高位回调，人民币贬值压力下降，做贵金属买外抛内；4）金银比价：贵金属上涨驱动走弱，大宗商品弱势下，金银比价将上升。

1、LME铜C/3M升水17.75（昨升19.5）美元/吨，库存-2425吨，注销仓单-3575吨，仓单集中度较高，近期现货升水回落及库存回落，注销仓单平稳，COMEX基金持仓净空头连续缩减明显，欧洲地区贸易商升水底部稍有回升，上海贸易升水继续回落。

2、沪铜库存本周+3064吨，现货对主力合约升水140元/吨（昨升155），废精铜价差3590（前3575）。

3、现货比价7.20（前值7.21）[进口比价7.36]，三月比价7.20（前值7.22）[进口比价7.34]。

4、基本面：中国铜产量有所上升，智利秘鲁含铜产量同比增速回落，国内加工费回落；国内下游开工率低迷，铜材产量增长低迷，终端需求较平稳。国内废铜偏紧，废精铜价差历史低位，2月进口量下降，上海贸易升水回落，近期比价回升，基金净空持仓缩减，基本面看压力仍在。

1、LME铝 C/3M贴水1.5（昨贴2.25)美元/吨，库存-15775吨，注销仓单-13000吨，大仓单维持，库存回落，注销仓单回落，现货贴水缩减。

2、沪铝交易所库存+5872吨，现货对主力贴水70元/吨（昨贴95）。

3、现货比价7.49（前值7.52）[进口比价8.66]，三月比价7.49（前值7.53）[进口比价8.63]，{原铝出口比价5.37，铝材出口比价6.93}。

4、伦铝方面，贸易升水持续走低。但伦铝持仓结构和现货贴水小，仓单集中度高，下跌空间有限。沪铝社会库存较大，但有望迎来季节性下降期。内外比价持续走高将影响后期铝材出口。当前矛盾依然集中在预期增长的产能和铝企囤货带来的交割货源偏紧上，短期之内无法缓解。预计铝价仍维持震荡偏强格局。短期受到电价下调影响有望回落。下调1.8分钱，直观上影响铝价成本下降250元/吨左右。

1、LME锌C/3M贴水7.25（昨贴10）美元/吨，库存-975吨，注销仓单-975吨，大仓单维持，库存下降，注销仓单平稳，现货贴水缩减持稳。

2、沪锌库存-53吨，现货对主力贴水105元/吨（昨贴110）。

3、现货比价7.51（前值7.56）[进口比价7.74]，三月比价7.53前值7.60）[进口比价7.72]。

4、下游消费逐渐恢复，进口锌依旧有压力，但国内检修企业增多，开工率整体不高，现货近期有企稳。锌锭最差阶段似逐渐过去，维持逢低买入操作建议。

1、LME铅C/3M升水0（昨升1.5）美元/吨，库存-7525吨，注销仓单-7575吨，库存回落，注销仓单回升，现货转升水。

2、沪铅交易所库存-0吨，现货对主力贴水15元/吨（昨贴40）。

3、现货比价6.65（前值6.70）[进口比价7.84]，三月比价6.51（前值6.60）[进口比价7.82]，{铅出口比价5.62，铅板出口比价6.16}。

4、伦铅转升水，注销仓单大增，交易数据偏强。世界贸易升水低迷，矿加工费回升，国内铅开工率较低，下游铅酸电池需求有所好转，内外比价回升明显。

1.LME C-3M贴水持稳，库存继续增加。沪镍现货对1507合约升水2250，前一交易日3760，现货价格支撑有走弱迹象。

2.产业方面：

镍矿价格低迷，镍矿库存继续下降，但4月份菲律宾镍矿到港数量有望增加。国内港口镍矿价格以及菲律宾FOB镍矿均继续下跌。

镍生铁库存低，开工低迷，预计3月份镍生产产量将达到近一年低位。

内外比价较高导致精炼镍进口预期上升，上海贸易升水进一步上升，俄镍进口冲击国内现货市场，内外正套对国内盘压力较大。

不锈钢价格下降，沪镍与不锈钢的比价略降但仍维持较高位置，仍有进一步修复的空间。不锈钢行业库存高，出口受反倾销影响，行业整体利润不高，不锈钢产量依旧维持较高。

3.小结：目前的利好主要集中在镍生铁的减产上，因此矿依旧会保持相对偏弱。镍价的走强需要有几个条件：不锈钢的价格持稳的支撑；镍生铁减产导致的镍板替代优势上升；镍矿价格跌至菲律宾镍矿的现金成本。短期来看这些因素尚未看到，镍价有进一步走低的可能。俄镍进口增加冲击国内现货，现货升水有回落可能。

综合新闻：

1、张家港联合铜业4月初开启10万吨电解铜正式投产，该公司电解铜年产能增至30万吨。该公司主要采购粗铜和废杂铜生产电解铜。

2、甘肃东兴铝业位于陇西地区电解铝厂复产12万吨，当前嘉峪关以及陇西地区电解铝厂的年产能共计147万吨。计划2015年上半年完成陇西地区年产能24万吨的电解铝项目。2014年上半年关停了该地区36万吨的年能。

结论：

铜：基本面压力依然存在，上海贸易升水继续回落，欧洲贸易升水底部回升，空头继续持有，当前交易氛围较好。

铝：伦铝预计下跌空间有限。沪铝库存有望迎来季节性下降期，当前矛盾依然集中在预期增长的产能和铝企囤货带来的交割货源偏紧上，短期之内无法缓解。预计沪铝仍维持震荡偏强格局。短期受到电价下调影响有望回落。

锌：下游消费逐渐恢复，进口锌依旧有压力，但国内检修企业增多，开工率整体不高，现货近期有企稳。锌锭最差阶段似逐渐过去，维持逢低买入操作建议。

镍：目前的利好主要集中在镍生铁的减产上，因此矿依旧会保持相对偏弱。镍价的走强需要有几个条件：不锈钢的价格持稳的支撑；镍生铁减产导致的镍板替代优势上升；镍矿价格跌至菲律宾镍矿的现金成本。短期来看这些因素尚未看到，镍价有进一步走低的可能。俄镍进口增加冲击国内现货，现货升水有回落可能。

1、近期华中、华南等地区现货走势相对较弱，在贸易商库存消耗较慢和加工企业订单数量不多和阴雨天气的影响下，大部分生产企业产销率并不理想。

2、上游原料华东重质碱 1575（-） 华北1575（-）华东石油焦均价993.3（-） ，5500k 动力煤535（-） 华南180CST 5650（-）

3、 社会库存情况截止4月3日，统计的国内340条玻璃生产线库存量为3574万重箱，较3月27日的3562万重箱增加12万重箱。

4、中国玻璃综合指数845.69（-2.07）中国玻璃价格指数831.47（-2.44）；中国玻璃市场信心指数902.55（-0.63）

5、注册仓单数量 ：4（-0）；  期货1506合约：915（-5）；1509合约：876（-10）。

6、沙河部分企业上调，华中华东华南均有下调；主力期货小幅升水。3月中旬以来有3条线因环保问题停产。库存增加较快，需求收缩快于供给。仓单4（0）。交易所调整厂库升贴水（升贴水2），以河北为基准价，1506合约开始执行。