铝锌上行乏力 开始走弱

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。1月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：2月10日，沪铝当月重心继续小幅走低，现货市场上海主流成交在13000-13010元/吨，贴水140元/吨至贴水130元/吨，无锡主流成交在12980-12990元/吨，杭州主流成交在12990-13000元/吨，持货商出货不多，但是下游也极少接货，有部分资金充足的贸易商接货套盘保值，供需维持较淡状态。

6、锌现货价格：2月10日，0#锌主流成交16320-16360元/吨，对沪期锌1504合约贴水40-升10元/吨附近， 1#锌成交16240-16270元/吨附近。沪期锌主力1504合约开盘后重心单边下滑至16340-16360元/吨，整体较昨日略抬升10-20元/吨附近。大部分炼厂出货正常，不过因需求减少，而且受限于运输问题，出货量降低；临近春节贸易商陆续放假，市场参与度降低，持货商少出流通货源略降；仅有个别下游少量备货，大部分均已停产放假，整体成交不及昨日。

小结

市场的核心逻辑就是经济运行与政策宽松预期的纠结。数据显示的都是过去发生的事情，而政策是未来可能发生的。市场纠结在于政策是否有效，尤其是政策的效果。降准也好，降息也好，货币政策能否解决中国经济潜在增速回落的问题，市场的分歧还是很大的。尤其是在资本外流的背景下。铝锌下游需求改善的力度非常弱，预计短期价格难以站稳60日均线。策略上，短线交易为主，波段操作可以考虑轻仓逢高试空。

宏源期货棉花早评：USDA数据调整对郑棉影响有限

要点

1. 现货：2月份以来，由于内地棉纺织厂、经营商派驻的采购人员纷纷返回，疆内承包轧花厂和建厂的内地员工返程，各监管仓库的预约入库、出库和装卸压力明显缓解，皮棉的询价、销售全面停滞。

2. 印度棉：自1月27日CCI（印度国有棉花公司）正式投放国储库存以来，印度棉成交情况颇受关注。据有关人士称，近期CCI投放的均为2014/15年度高等级新棉，纤维长度达到31mm以上，棉花品级比较高。随着竞拍的进行，每日投放的品级以及成交量和价格的变化对市场将有重要的指导意义。

3.新疆棉：近期，新疆棉市平静，价格平稳，市场交易基本停滞。目前，在新疆不管是地方棉企还是兵团棉企，大都“捂棉”惜售，特别是2月上旬以来，新疆棉在内地市场也比较滞销，只等看春节后的情况了。

4. ICAC： 国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的2月份产需预测认为，2014/15年度剩余的时间里国际棉价可能持续偏低， 2015/16年度全球植棉面积预计下降6%，达3160万公顷。按照777公斤/公顷的近五年全球平均单产推算，全球棉花产量预计为2460万吨，同比减少6%，为2009/10年度以来的最低水平。

5. NCC：2月7日，美国国家棉花总会（NCC）发布美国棉花种植意向调查，2015年美棉意向种植面积为940万公顷（5710.5万亩），同比减少14.6%。陆地棉意向种植面积为920万公顷（5589万亩），同比减少15.2%，皮马棉23.6万公顷（143.3万亩），同比增长22.8%。

6.ICE期棉：2月10日，USDA月报调增美棉出口并调减美棉库存刺激ICE期货盘中大幅上冲，但全球消费大减和库存升至新高导致涨幅大大缩水，3月合约先扬后抑，最终仅上涨21点。

小结：

因为有配额限制，USDA对美棉出口数据的调整不直接影响郑棉。临近春节，国内棉市平静，价格平稳，市场交易基本停滞。郑棉CF1505波幅有限，可以在12750-13400范围内区间操作。CF1509要留意长线轻仓多单的买入时机，已获利的多单可以继续持有。