油脂（2月5日）

油脂：受原油大跌影响，油脂昨日走弱。尽管印尼政府有提议将生物柴油补贴上调，但原油走势低迷削弱政策预期效果。鉴于原油反弹压力较大，油脂重回弱势基本面，操作上建议逢高抛空为主。

油脂主力：豆油5450以下短空；棕榈油4780以下短空；菜籽油5800以下短空。

原油（2月5日）

美国原油库存继续增长，维持在至少80年来同期最高

美元汇率增强也打压石油期货市场

市场等待美国1月份非农就业数据

过去的四个交易日，国际油价持续累计上涨近20%。然而，市场基本面尚无明显变化，美国原油库存处于至少80年来同期最高水平，美国汽油和馏分油库存也增长，国际油价闻声而急跌，美国基准原油期货重跌近9%，这是自2009年金融危机最严重时期录得两位数跌幅以来的较大单日跌幅。除了市场基本面打压油价之外，美元汇率增强也打压以美元计价的石油期货市场。周三(2月4日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2015年3月期货结算价每桶48.45美元，比前一交易日下跌4.60美元，交易区间47.95-52.56美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2015年3月期货结算价每桶54.16美元，比前一交易日下跌3.75美元，交易区间53.5-58.06美元。

布伦特原油3月期货结算价对同期西得克萨斯轻质原油同期期货溢价每桶5.71美元，比周二拉宽0.85美元。

美国能源信息署数据显示，截止1月30日当周，美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增长。美国原油库存量4.1306亿桶，为至少80年来同期最高；比前一周增长633万桶；美国汽油库存总量2.4067亿桶，远高于五年同期平均范围上限；比前一周增长234万桶；馏分油库存量为1.3448亿桶，馏分油库存位于五年平均范围中段，比前一周增长179万桶。原油库存比去年同期高15.4%；汽油库存比去年同期高2.4%；馏份油库存比去年同期高18.2%，美国商业石油库存总量增长1213万桶。同期美国原油进口量增长140万桶，成品油进口量增加了190万桶。炼油厂开工率89.9%，比前一周增长1.9个百分点。备受关注的美国库欣地区原油库存增长至4140万桶，为一年以来最高水平。

美国原油和成品油库存增加的同时，石油需求量也在减少。截止1月30日当周，美国石油需求总量日均1864万桶，比前一周低187.0万桶；其中美国汽油日需求量844.2桶，比前一周低58万桶；馏分油日均需求量368.4万桶，比前一周日均低88.3万桶。

美国原油进口量日均742.2万桶，从美国原油进口结构来看，美国从美洲进口原油数量增加，其中从加拿大进口原油日均310.8万桶，占进口总量的 42%；从墨西哥进口原油日均85.2万桶，占11%；从沙特阿拉伯原油进口日均84.9万桶，占11%；从委内瑞拉进口原油日均58.4万桶，占8%。

过去的一周，美国原油产量日均917.7万桶，比去年同期增加110万桶，增加幅度13.6%。美国炼油厂原油加工量日均1554万桶，比去年同期多50万桶。

如果说周二国际油价因美元汇率下跌而暴涨，周三美元汇率增强则打压石油市场气氛。投资者预期即将公布的1月份美国非农就业数据良好，美元兑欧元结束了两天下跌趋势。周三欧元兑美元下跌0.5%，至1.1419美元，今年累计下跌5.6%。美国劳工部将于周五公布1月份就业报告，经济学家预估美国上月新增23.7万个工作岗位，低于12月的25.2万，但趋势仍为增长。

预计，如果油价仍然低于每桶60美元，美国石油产量将在下半年停止增长。原油期货市场在当前价位获利回吐，未来几周价格可能在50-60美元区间波动，阻力位每桶60美元。原油供需仍不平衡，预计今年下半年油价将反弹。如果油价走低，可能激发买进动力而建立新的多头。

荷兰银行预计，第二季度布伦特原油均价每桶90美元，比第一季度均价上涨10美元；预计2015年布伦特原油均价每桶68美元，年底前上涨至每桶85美元。

国债期货（2月5日）

一、上一交易日回顾

周三（2月4日），国债期货主力合约TF1503收盘报97.63元，跌0.112元或0.11%，成交4099手。此外，国债期货TF1506合约报98.196元，跌0.076元或0.08%，成交3785手；国债期货TF1509合约报98.672元，跌0.02元或0.02%，成交719手。

现券方面，剩余期限约5.4384年的13附息国债15最新收益率为3.4800%，上一个交易日为

3.4500%，最新净价报99.8881元。

二、新闻快递

央行下调存准率料释放7000-9000亿元流动性

2月4日，央行宣布自2月5日起，下调存款准备金率0.5个百分点。机构认为，本次降准超预期料释放7000-9000亿元；再次降息已经提上日程；人民币汇率将进入贬值通道；降准利好楼市复苏开发商最困难时刻已过；对A股下跌起到有效的减缓作用。

央行称，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

央行：2014年11-12月投放MLF累计3750亿元

2月4日，央行发布公告称，2014年11-12月，通过中期借贷便利（MLF）向大型商业银行和部分股份制商业银行累计投放基础货币3750亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。年末中期借贷便利余额6445亿元。

央行并称，根据货币市场流动性总体情况，2014年四季度未开展常备借贷便利操作，SLF余额保持为0。

三、操作建议

周三，期债窄幅震荡，持仓量持续走低，财政部5年期国债结果略低于预期，央行2014年11-12月投放MLF累计3750亿元，并下调存准率料释放7000-9000亿元流动性，操作上建议多单入场，97.7多，目标98.0