原油大跌，降准对沪胶利多有限

要点：

1、 现货价格：上海市场13年云南国营全乳胶报12500-12600元/吨（+300），山东人民币复合胶10100-10200元/吨左右（+100），越南3L胶17税报价在12600-12700元/吨（+200），泰国3#烟片现货17税报13400-13500元/吨（+200）。外盘泰国RSS3报1750-1760美元/吨（+10），外盘STR20报1450-1460美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1610-1630美元/吨（+30），保税区STR20报1410-1420美元/吨（+20）。泰国橡胶原料价格稳中上涨，生胶58.55，持平；烟片63.15，持平；胶水39.00，涨1.00；杯胶38.5，持平。（单位：泰铢/公斤）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差2200元/吨左右。1601与1509价差710元/吨，1509与1505价差-380元/吨。

3、 库存：截止1月30日青岛保税区橡胶库存统计，总库存增长至15.9万吨水平，较2015年1月中旬的14.2万吨，整体上涨了1.7万吨，涨幅11.97%。此次库存增长主要来自复合橡胶和天然橡胶的增加。当前保税区橡胶出货稀少，销售不畅，而入库货物相对较多从而导致库存量整体增加明显。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9000元/吨（+100），顺丁橡胶BR9000市场价7950元/吨（+50）。

5、 橡胶进口：由于复合胶新标准最终敲定在今年7月1日正式执行，前期赌政策使得去年12月份中国进口复合胶量普遍大幅增长，按国别来看，马来西亚复合12月进口量8.86万吨，同比暴增92.02%，泰标复合也同比增长6.92%。值得一提的是越南复合同比暴增588%，所以一月份整体来看，人民币复合胶货源充足，不仅仅是传统的马泰复合，而且还有较多的3L复合，复合胶持续低位价格一直压制其他胶种价格。

6、 汽车销量：中汽协发布的2014年汽车销量数据显示，2014年汽车销量达到2349.19万辆，同比增长6.86%，增速低于中汽协年初预计的8%－10%的幅度。2014年乘用车同比增速进10% 符合年初预期。2014年商用车销量同比下滑6.53%。中汽协预计2015年全年汽车销量将达到2513万辆，同比增速为7%。中汽协预计2015年轿车市场将保持小幅增长，最终达1251万辆左右，增幅继续回落，约1%。商用车方面，预计2015年载货车销量在323万辆左右，增速为1.3%；客车销量在65万辆左右，增速回落至2.4%。2014年12月重卡行业共约销车5.5万辆，同比大幅下降31%（11月份的同比降幅为18%），环比只微增了2%。这个数值，还未达到最近五年来（2010-2014年）的12月份销量平均值。

7、 天胶产量：据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新公布的月报显示，占到全球橡胶产量90%的主要产胶国2014年橡胶产量同比减少3%，至1083.5万吨。报告显示，2014年泰国橡胶产量预计减少4.1%至400万吨，印尼产量减少2.6%至315万吨，越南产量料增加15%至109万吨。中国2014年天胶进口量料增长2.5%至395万吨，消费量料增加7.1%至451万吨。越南12月橡胶出口量环比增8.5%至11.77万吨。2014年越南橡胶出口量同比下降1.3%至106.2万吨，出口额为18亿美元，减少28.4%。

8、 汽车库存: 终端汽车行业，根据中国汽车流通协会对外发布的汽车经销商库存调查结果：2014年12月全国汽车经销商综合库存系数为1.53，环比下降16%，同比上升53%，经销商库存压力有所缓和，但仍处于警戒线水平以上

9、 轮胎出口：全钢2014年出口约5251万条，同比增18%，半钢2014年出口约1.74亿条（每条按10.8公斤折算），同比增6.9%。

10、              行业要闻：市场传闻，销售给中国海胶集团的天然橡胶因判定为低级品，导致价格从合同价的63.56铢/公斤降至46铢/公斤，政府已命令停止即将从素叻他尼府发出至罗勇府林查班港的49个货柜，总计790吨。命令发布后已派士兵去赶往控制即将到发货港的40个柜。按照与海南橡胶的合同内容，泰国应在10个月内发货2万吨。截至目前尚未发现有按照合格品定价的货物。

小结：

1-12月固定资产投资同比增长15.7%，较1-11月的15.8%继续回落。由于房地产投资加速下行，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。

基建地产投资下滑拖累重卡销量，2014年12月重卡销量同比大幅下降31%（11月份的同比降幅为18%）。1月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为57.79%，较上月下降4.49个百分点，主要因素是，一春节前刚性需求持续弱化，节前多下滑至全年新低点；二是代理商本月虽有补库行为，但看跌情绪左右进货量提升；三是产能过剩下厂家有意识的避免库存风险投入。半钢轮胎生产企业月均开工率为62.97%，较上月下滑7.57个百分点。1月季节性需求淡季因素进一步凸显，国内市场交投冷淡，此外由于反倾销税率大大超出企业预期，出口市场形势变得更加不乐观

外盘原料烟片与胶水价格分化严重，2月份之后停割预期并未引起胶水的走高。且随着烟片胶和标胶价差的扩大，加工厂大多会加工烟片胶，增加烟片胶产量。因泰国政府提振胶价，加大买盘力度所致，烟片进口有所减少，2014年12月份中国进口复合胶量普遍大幅增长。泰国收储措施对美金船货市场的胶价并未形成明显支撑。由于上期所交割品为国产全乳胶和进口烟胶片，当前国内产区处于停割期，短期内仓单数有限，且烟胶片受到泰国政府支撑，目前无套利机会，国储收储带来的交割品数量减少，沪胶下跌难顺畅。昨日沪胶冲高回落收长上影线显示13800上方压力重重。隔夜原油跌8.67%至48.45美元/桶，降准降息或许在改变预期方面能起一点儿作用，但对实体经济的扶持作用、对橡胶的刺激作用不会太强，现货供应充足，预计沪胶反弹高度有限。

油脂油料期货早评：央行降准对油脂油料影响有限

要点

1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3200 (+0)元/吨；国产大豆大连入厂价4060 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2900 (+40)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2180 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2220 （+0）元/吨。12月船期进口菜籽CNF458 (+10)美元/吨；11月船期美湾大豆CNF426 (+10)美元/吨；2月船期南美大豆CNF421 （+10）美元/吨；天津港24度棕榈油4900 （+20）元/吨；张家港进口豆油5450 （+50）元/吨；张家港国标四级豆油5700 （+100）元/吨；湖北荆州四级菜籽油6360 （+0）元/吨。

2.油厂：由于油厂豆粕库存持续上涨，部分油厂出现胀库，被迫停机。此外，2月底之前压榨利润或将持续下降，同样影响油厂开机意愿。上周油厂开机率为52%，较此前一周下降5个百分点。

3.南美大豆：Epedicao Safra公司对巴西产区实地考察结果显示，2014/15年度巴西大豆产量预计为9320万吨，低于早先预测的9610万吨，因为主产区天气干燥。恶劣天气影响主要集中在戈亚斯、马托格罗索、南马托格罗索和帕拉纳部分地区。

4.机构报告：国际谷物理事会称，2014/15年度全球大豆产量将达到3.12亿吨，较上次预测值提高400万吨，也高于上年度产量的2.84亿吨。本年度大豆期末库存预计为4200万吨，高于上年度的3100万吨。

5.棕榈油：美国农业部海外农业局发布的最新参赞报告显示，2014/15年度（10月-次年9月）马来西亚毛棕榈油产量预计为1970万吨，低于早先预测的2040万吨，也低于上年的2020万吨。2014/15年度期末库存预计为140万吨，低于早先预测的200万吨，上年为210万吨。

6. 油世界：油世界称，2014年阿根廷生物柴油出口量为170万吨，较2013年出口量110万吨提高约55%。由于遭到反倾销，2014年阿根廷没有对欧盟出口任何生物柴油，2013年出口量为47.8万吨；对直布罗陀出口120万吨，上年没有出口；对美国出口16.3万吨，上年为40.6万吨。

7. 央行降准：中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

小结：

美豆油与中国豆油的节奏近日主要跟随原油，获利多单宜逢高减持，未入场者可观望等待更低的入场点做多。豆粕基本面依然较弱，春节之前找不到大幅上涨的动力，饲料企业补库也不会引致波段牛市。策略上可缩短操作周期，短线灵活操作，m1505在2750元/吨之下可以轻仓试多，但不值得重仓做。央行降准对油脂油料影响有限。