一、市场回顾

1.美元重回80，伦锌冲高回落

月初LME期锌在1550美元一线短暂整理后，中旬借势美元再次回落80之下，反弹至去年10月初的高点1720美元。怎奈“金砖四国”随后召开的会议未能撼动美元世界霸主的地位；与此同时，俄罗斯表示，短期内将不会对美元资产进行重大调整，美国国债依然是具有吸引力的投资品种；欧洲央行警告称，欧洲经济体的金融稳定依然面临风险；八国财长重申美元作为全球主要储备货币的地位。美元下跌步伐的中止不仅遏制了商品价格继续强劲上扬的势头，超跌后的反弹更成为基本金属纷纷回调的主要因素。伦锌在美元起起伏伏中，回吐了之前的全部涨幅。本月LME期锌开盘1571美元/吨，5月23日收在1536美元，月跌幅0.5%或下跌8美元；持仓量为22.6万手，环比增加4000手；LME现货价格为1489美元，环比跌幅3.37%或下跌52美元。

2.沪锌上演“过山车”行情

进入5月，国内市场供给充沛导致沪锌走势一度弱于伦敦，相比之下，沪锌一方面跟涨乏力，另一方面较伦锌表现得更为抗跌。本月沪锌主力909合约开盘价13050元/吨，截至24日，环比上涨499元或涨幅3.87％；成交量为384.3万手，持仓量为10.5万手。

现货市场部分冶炼商出现13000之上惜售现象，而对于13000之上的价位，下游企业采购热情却不低，随着锌价的底部空间不断上移，下游部分企业转变了谨慎观望的态度转而利用目前较低的价格进行积极备货。

3.两市库存同步上升

伦敦库存自今年2月份创出历史新高后，在中国买盘的吸纳下，连续3个月回落，截至5月末回落幅度达到11.76%；但进入6月伦敦库存由降转升，环比增幅6.53%，至33.85万吨。与此同时，上海库存继续增加2622吨，环比增幅3.02%，至89359吨，为上市以来的新高。国内产量的恢复及进口的持续高位，导致国内市场供给不断增加，业内人士表示，5月份以来已经有50万吨，约为中国两个月需求量的库存被储藏在国有及私有仓库中。

后市展望

经过前段时间资金的火热炒作之后，市场渐渐恢复平静，但价格仍将维持相对高位，与此不相称的是行业效益不见改观。前期价格的突涨是多种因素共同作用造成的，随着利多题材的淡去，本轮资金对市场的推动可能暂告段落，但源自成本的支撑，价格很难快速回落。2月初以来由于国内锌精矿供给短缺，导致精矿价格一路走高的同时进口加工费大幅回落，虽然国内矿山产能的释放缓解了供给趋紧的局面，但同去年底相比，国内55%出厂的锌精矿价格已经由5183-5733元/吨升至8200-8700元/吨；进口加工费也由此前的170-180美元/吨回落至120-130美元/吨。除此之外，副产品硫酸由于国内市场供给严重过剩，导致其不但不能分摊冶炼厂的成本，却转而增加了企业的成本，压缩了企业利润空间。目前硫酸价格已经严重低于其生产成本，冶炼厂要倒贴运费进行运输，严重的每吨锌锭要在硫酸上倒贴600元左右，即便如此，相当一部分冶炼厂依然面临库存的压力。据悉，日本、韩国向中国发运的硫酸每吨只有十几美元，国内的硫酸将面临巨大的进口压力，而业内人士寄希望于国家恢复化肥的出口退税，恐将远水解不了近渴。从冶炼成本角度估计，目前采购国内矿生产的锌锭每吨亏损在1500元/吨以上，此种情况下，冶炼厂后期更多的将采取限价销售或者减产保价的举措，在锌市货源供给充沛的背景下，市场更可能重新上演去年10月底行业通过减产限制锌价跌幅，并支撑锌价企稳的振荡行情，然资金对市场的作用需要时间消化，期货强于现货的格局将得到延续。