七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

孙砾

杭州宽巢投资管理有限公司总经理，北京人，现居杭州

1995年浙大光学仪器专业毕业，1999年到加拿大进修计算机专业，2003年开始为美国的一个对冲基金工作，做纳斯达克股票，后来做期权、外汇，用程序化思维、主观下单的交易模式。2008年春天回国，做外汇交易一段时间。2010年沪深300股指期货出来后，逐步参与股指期货交易。

2011年底合伙创办杭州宽巢投资管理有限公司，在低风险的前提下追求稳健收益，主要做股指期货程序化交易，用多个日内波段策略组合交易，年收益预期40%以上，测试回撤6%-10%，到目前为止实盘回撤控制在8%左右（实盘极端回撤预期不超过12%）。

访谈精彩语录：

股指期货的流动性好，其市场容量可以承载较大的资金量，它的连续性也非常适合日内交易。

在更长的时间框架内的交易意味着更大的资金曲线波动。

目前我们采用的策略中，只有少数是纯粹趋势跟踪型的，大部分都是震荡和趋势混合型的。

日内波段策略目前平均在一天5个来回以内。

我们的目标是减少任何形式的依赖，增强适应性，因为市场是易变的、无常的。

一个有效的进场形态，随时会失效。

并非说进场不重要，只是在设计体系时，需要将出场（止盈、止损）和资金管理（加仓、减仓）一并考虑，才会设计出较成熟的体系。

单笔亏损控制在0.8%以内，单日亏损控制在2.5%以内。

“小心驶得万年船”，我天生是个“胆小”的人，从交易者分类上，属于“极度风险厌恶型”。

对于单个数量化交易体系而言，最大的风险来自于市场连续出现体系所不适应的形态，造成资金大幅回撤。

狼吃肉，牛吃草，每个人能力所及的范围是老天赐予的。

决定生活质量的因素中，财富所占的权重并不高。

1.量化一切可以量化的；2.将一切还未量化的进行量化。

人的决策行为是可以量化的。

基本面量化对于大资金运作有益的。

我们目前策略就是在更小的波动中挖掘机会。

以前国内做量化交易的主要以单兵作战为主，目前渐渐呈现出团队化的趋势，但规模与国外比还是相去甚远。

如果一个策略在外盘不能挣钱，而在国内还能挣钱，我肯定不会采用它，因为适应性差，且无法得知其寿命。

我挑选人才的标准是：除了基本技能（如编程）外，必须具有对行业本身的热爱。

我们提倡“证伪”而非“证实”，即设法发现体系中不合理的地方，只有不断的质疑和论证才能锤炼出优秀的体系。

任何体系的建立都是基于一系列的假设或前提，而任何前提都有一定的适用范围，那我们就要考察这个范围的合理性和它的边界。

我们很关注最大回撤和它发生的原因。

代码的简洁是必须的，它直接关系到执行效率。

蒙特卡罗模拟是个有趣的工具，可以用随机数生成难辨真伪的K线图。“随机”意味着不可预知和混乱，如果一个体系能够在这样的情况下保持不败，那我们就认为这个体系是强健的、适应性强的。

市场永远不会给你任何承诺，不管是主观交易还是程序化，交易体系或方法就像一张张开的嘴，每次天上掉下来的可能是馅饼，也可能是shit，不管是什么都要吃掉。

一件武器要放在适合它、喜欢它的人手里才会发挥功效，否则早晚会弃之不用。

过度拟合 = 刻舟求剑。

在宽巢，参数优化工具是严格禁止的，诸如神经网络之类。参数的设定是靠对市场的观察和理解得来的，需要大量的研究，哪怕是直觉得来的也比优化出来的更可以信赖。

宽巢的方向是“低风险、稳定增长”，十分符合稳健型理财产品的特点，宽巢也正在和银行、证券、信托等机构资金接洽，年内有望发出我们的第一只产品。

期货中国1、孙总您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。您做程序化交易主要做股指期货，请问为什么选择股指期货？股指期货的哪些特征使这个品种比较适合做程序化交易？

孙砾：股指期货的流动性好，其市场容量可以承载较大的资金量，它的连续性也非常适合日内交易。

期货中国2、您现在有没有涉足商品期货的交易？有没有在研发商品期货的程序化交易模型？

孙砾：宽巢目前正在研发商品期货的交易模型，预期三个月内上线，将占总资金配比的20%以内，主要目的是减小回撤，使总体资金曲线更平滑。

期货中国3、您现在用多个日内波段策略组合交易，请问您为何选择日内波段策略，而不是隔夜波段策略，或是中长线策略？

孙砾：一是性格偏好，二是隔夜风险，三是在更长的时间框架内的交易意味着更大的资金曲线波动。

但日后随着资金量的增大，中长线的交易策略是肯定会采用的。

期货中国4、您用多个日内波段策略进行组合，这些策略的相关性如何？趋势型策略更多还是震荡型策略更多？多策略组合的效用主要体现在哪里？

孙砾：目前我们采用的策略中，只有少数是纯粹趋势跟踪型的，大部分都是震荡和趋势混合型的。多策略组合的效用主要体现在对冲风险、平滑资金曲线。

期货中国5、您感觉您的日内波段策略组合体系最多能容纳多大的资金量？目前您的策略在具体成交时滑点大不大？

孙砾：我们对现有策略群进行了测试，估计资金容量可达到3-5千万。平均滑点目前小于0.3

期货中国6、您的日内波段策略一般一天做几个来回？有没有在研发频率更高的交易模式？

孙砾：日内波段策略目前平均在一天5个来回以内。宽巢投资现阶段的主要课题是研发频率在20-40的交易体系，更深度地挖掘市场。

期货中国7、您是否认同高频交易？您觉得沪深300股指期货是否适合做程序化高频交易？

孙砾：我认同任何形式的交易，如果是做盘口数据的高频交易，股指期货好像没有level-2和level-3数据,恐怕会有难度。但如果频率低一档的，应该没有问题。

期货中国8、假设程序化交易进场信号的识别分为“形态识别”、“指标识别”、“数理统计识别”，您的系统采用哪一个？或哪几个的结合？

孙砾：目前是以前两种为主，但这两种方法也造成了系统的形态依赖和指标依赖，我们的目标是减少任何形式的依赖，增强适应性，因为市场是易变的、无常的。在更高频率的体系开发中，我们会更倾向于算法交易(Algorithmic Trading)。

期货中国9、假设程序化交易出场标准分为“形态出场”、“指标出场”、“波动幅度（点数）出场”、“亏损金额出场”、“特定时间出场”，您的系统采用哪一个？或哪几个的结合？

孙砾：上述方法都会涉及到。

期货中国10、您认为在一个程序化交易策略中，进场的重要性是10%，出场的重要性是30%，而资金管理的重要性则是60%，您为何如此看重资金管理？

孙砾：尽管大家都在努力寻找具有优势的进场点，但市场的随机性还是会时常捉弄我们，一个有效的进场形态，随时会失效。并非说进场不重要，只是在设计体系时，需要将出场（止盈、止损）和资金管理（加仓、减仓）一并考虑，才会设计出较成熟的体系。

就像德州扑克牌局，但手中有A，K时，可以下注，且具有一定概率上的优势，如果下面发出3，6，8，在对手加注的情况下就要考虑弃牌止损了，当然，如果发出A,A,K，就一定要乘胜追击，加码以获取大额利润。

期货中国11、一般来说做日内仓位可以略大一些，请问您做日内的仓位一般设定在多大范围？不同策略逐个进场后最大仓位会达到多少？同一个策略有没有加减仓的设定？

孙砾：最大会达到满仓。有加减仓的设置。

仓位控制大致分三种：

正金字塔型，即一次性多手建仓，分批止盈出场，此类方式多适用于胜率较高的体系。

倒金字塔型，即小仓位试仓，趋势验证后加仓，达到目标价位后一次性平仓，此类方式多见于趋势跟踪类的胜率偏低的体系。

纺锤型，即逐步加仓，获利后逐步减仓，这是我们目前采用的方法。试仓的仓位会根据“反算头寸”（position sizing）的方法决定，即每笔所能承担的最大损失决定头寸大小。