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饶红浩:系统性风险凸显制度调整与改革需要

最新高手视频! 七禾网 时间:2008-12-11 15:12:11 来源:期货日报 作者:饶红浩

  一年一度的中国(深圳)国际期货大会已成为期货业人士面对面充分交流的平台,国庆节后“百年一遇”的系统性风险自然成为本届大会的一个热议话题。反思应对这次风险的方式,多位高管表示,本轮系统性风险属于外部输入型,已经超出微观主体(期货公司)的可控范围,尽管期货公司的风控工作也有很多需要反思和改进之处,但应对此类风险仅凭期货公司一已之力是远远不够的,还需要大环境的配合。因此,系统性风险更加凸显了期货市场相关制度调整与改革的需求。

  单靠期货公司不足以消除风险

  据广发期货总经理肖成介绍,尽管公司在节前提高保证金到能覆盖三个板的穿仓风险,但仍抗不过某些品种连续十几个停板,公司仍受到了一定的影响。反思目前期货公司的风险控制方式,肖成表示,期货公司有待加强研究和深入了解现货市场,做到能在节前预测到价格走势。然而,要预测价格走势并不是容易的事情。“在系统性风险面前,期货公司已竭尽全力,但单靠期货公司远不足以消除风险。”

  南华期货总经理罗旭峰也表示,期货公司在应对本轮系统性风险中已经尽力,但公司穿仓金额仍达三十多万元,穿仓二十多个账户,占全部账户的千分之一左右。“以往穿仓一户都是大事情,这次一下有二十多个账户涉及,所以搞得公司上下都很紧张。”罗旭峰说,“当系统性风险袭来时,期货市场生物链上每个环节均不可避免地受到冲击。本轮金属铜的行情累计半个月下跌幅度超过60%,作为整个生物链的一环,单靠期货公司本身控制风险是不够的。”

  系统性风控需要大环境配合

  罗旭峰表示,期货公司随时准备迎接下一次冲击,但亟需大环境的支持,比如某些政策制度和规则的调整。“长假制度改革、推出夜间电子盘交易、交易所提前通知‘强平’还是‘扩板’,这些都值得考虑。”

  据介绍,由于每天都有交易,每天都在化解巨幅波动风险,我国6家期货公司香港分支机构面对的风险并没有内地公司大。“经纪业务最大的风险来源于流动性缺失。流动性缺失时间越长,系统性风险就越有可能发生。”罗旭峰表示,长假制度改革以及银行转帐等相关业务的支持都有待完善。

  此外,肖成还建议:一是优化以散户为主的投资者结构,发展具有市场平衡功能的专业机构投资者;二是系统性风险发生时改每日无负债结算为当日无负债结算,一方面为期货公司追保提供结算依据,另一方面从某种程度上控制客户的穿仓风险。“为股指期货准备的当日无负债结算制度,面对极端行情,在商品期货上也应该可以使用。”

  SPAN保证金模式值得借鉴

  现在期货公司能用的最有效的风控手段就是提高客户保证金比例,然而这与期货公司的业务利益是矛盾的。安全度提高的同时也会降低市场的流动性,从而减少期货公司的手续费收入。据介绍,南华期货平均提高1%的保证金,当天交易量就会损失10%左右。

  “客户类型不是千篇一律的,风险偏好、诚信度、资金实力等等都各不相同,仅用一个保证金水平并不够。”肖成表示。

  东证期货总经理党剑指出,国外采用的SPAN保证金模式具有借鉴意义,就是根据不同品种的价格波动性和相关性,制定保证金水平。

  “SPAN本来是CME为计算期权保证金而设计的,但其制度安排也值得我国期货市场借鉴。现在我国的保证金模式采用的是在某一时点、对某一个品种的保证金实行上调,美国采取则是在一段时间内、不同交易所的保证金水平都做一定的调整。可以考虑扩展保证金监控中心的功能或建立一个中心,对期货市场运行中的风险做定量分析,统一调整保证金水平。”罗旭峰建议。

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