宏观与产业

1、央行公布数据显示，今年前八个月，我国社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元；人民币贷款增加10.44万亿元。债券、股票融资增长较快，直接融资占比首次超过贷款，贷款规模提质降速成为新常态。8月末，M2余额同比增长7.5%。8月新发放企业贷款加权平均利率略低于3%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.1%，均处于历史低位。

2、美国总统特朗普称，所谓人工智能将接管世界、毁灭人类等一系列负面说法都是骗局。人工智能与数据中心将成为有史以来最强劲的经济发展引擎，其影响力将超过石油、黄金、钻石乃至互联网，在其总统任期内，这项产业不会被那些蓄意破坏的势力阻拦。特朗普还公开抨击Anthropic首席执行官达里奥·阿莫代伊呼吁放缓AI发展的立场，将业界日益高涨的安全警告定性为“阴谋”，并重申美国领先优势不容动摇。

3、美国总统特朗普表示，对与伊朗谈判持“开放”态度，美国在霍尔木兹海峡帮助石油运输，各国应对美国进行“护航补偿”。特朗普称，伊朗“迫切”希望达成协议，美方对这一设想持开放态度。伊朗塔斯尼姆通讯社称，特朗普关于伊朗谈判的谎言仍在继续。尽管伊朗已多次表示，不希望与美国政府就达成协议进行谈判，特朗普仍再次声称，伊朗希望迅速达成协议。

4、伊朗伊斯兰革命卫队海军发表声明称，超级油轮“阿尔加亚”号试图穿越霍尔木兹海峡以南的禁航区时触碰水雷，随后发生爆炸。因灭火行动未取得成功，船只陷入火灾。声明强调，此前已针对该非法航线的危险性发出过警告，霍尔木兹海峡已被封锁，并继续处于伊方智能管控之下。

5、美国国债遭遇新一轮猛烈抛售，周一10年期收益率突破5%关口，创2023年以来新高，通胀忧虑与供给压力形成共振，令全球债市承压。多家机构上调对年末美国国债收益率预测，高盛策略师将年底10年期美债收益率预测从4.40%上调至4.75%，道明证券从4.25%上调至4.75%。

资本市场

1、A股与港股市场（按前结算价）

周一A股震荡收低，上证指数收跌0.07%报3885.33点，深证成指跌0.64%，创业板指跌1.1%，万得全A跌0.11%，大市成交1.64万亿元。中际旭创、新易盛等AI硬件侧核心标的普遍低迷，农业、军工、传媒、煤炭、石化板块调整；创新药、培育钻石、氮化铝、网络安全板块劲升。

港股三大指数窄幅震荡，恒生指数收涨0.45%报24917.6点，恒生科技指数微跌0.06%，恒生中国企业指数涨0.46%。生物医药股强势上涨，新能源汽车板块走强，AI硬件侧明显调整，“大模型双雄”再度大幅下挫。南向资金净买入77.71亿港元。

2、美股、美债与美元

美国三大股指小幅收跌。道指跌0.29%报52421.2点，标普500指数跌0.48%报7619.98点，纳指跌0.56%报26186.41点。卡特彼勒跌超4%，费城半导体指数收跌5.86%，创7月1日以来最大单日跌幅。光通信、存储板块大跌，Roundhill存储ETF跌超7%，康宁跌逾13%，SK海力士、迈威尔科技跌超7%。美国银行跌超5%，创2025年4月以来最大单日跌幅。万得美国科技七巨头指数涨0.07%，谷歌涨超3%。纳斯达克中国金龙指数涨0.36%，陆控涨超7%。

美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨4.1个基点报4.66%，3年期美债收益率涨3.69个基点报4.756%，5年期美债收益率涨3.82个基点报4.820%，10年期美债收益率涨1.85个基点报4.988%，30年期美债收益率跌0.64个基点报5.348%。

纽约尾盘，美元指数涨0.39%报99.47，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.41%报1.1550，英镑兑美元跌0.19%报1.3500，澳元兑美元跌0.43%报0.7140，美元兑日元涨0.53%报154.3360，美元兑加元涨0.22%报1.3901，美元兑瑞郎涨0.11%报0.8174，离岸人民币对美元跌14个基点报6.7095。

▌商品相关信息

1、美油主力合约收涨1.84%，报101.89美元/桶；布油主力合约涨1.79%，报106.48美元/桶。美国战略石油储备库存降至1982年以来最低水平，叠加中东供应风险增强，供需平衡呈现供小于求，多重因素推动油价上涨。

2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.56%报4340.00美元/盎司，COMEX白银期货跌2.20%报63.76美元/盎司。当前美联储加息预期升温，全球融资成本维持高位压制资产定价，叠加避险情绪暂未持续发酵，多重利空共振导致盘面走弱。

3、伦敦基本金属全线下跌，LME期铝跌0.05%报3251.5美元/吨，LME期镍跌0.18%报16440.0美元/吨，LME期铅跌0.63%报1880.0美元/吨，LME期铜跌1.51%报14024.5美元/吨，LME期锌跌1.97%报3804.5美元/吨，LME期锡跌2.87%报51830.0美元/吨。

4、船舶追踪信息显示，霍尔木兹海峡上周末两天内单日船舶通行量仅为个位数，低于10天内每日平均14艘船的通行量。

5、沙特东西输油管道在上周袭击中受损，最新消息称该管道预计将停运数周。东西输油管道是沙特石油出口战略的核心设施，最大日输油量可达700万桶。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，全球石油供应大量减少，仅沙特管道停运就造成全球石油供应减少4%以上。

6、美国总统特朗普周一在社交媒体发文称，乌克兰已同意不再袭击俄罗斯能源目标，俄罗斯也同意采取同样做法。泽连斯基称，对能源领域停火持开放态度，并计划9月21日至23日在纽约与特朗普会晤时就此进行讨论。

7、美国战略石油储备的原油库存上周下降约360万桶，降至2.85亿桶，为1982年以来最低水平。美国能源部长赖特表示，美国将在未来几个月内开始回补战略石油储备。

▌策略参考和回顾

【期指和期债】主要指数：三大指数集体收跌，沪指微跌，双创承压。上证指数收报3885.33点（-0.07%），深证成指收报13384.57点（-0.64%），创业板指收报3285.58点（-1.10%），科创50收报1528.27点（-1.62%），沪深300跌0.67%，北证50跌0.15%。医药板块（医疗服务、CRO、生物制品）领涨，PCB、网络安全、汽车整车板块活跃。下跌方面，高位人气股集体退潮，龙版传媒、新农开发等跌停；通信、军工、农业板块跌幅居前。沪深两市合计成交约1.63万亿元，较上一交易日缩量约3427亿元，创年内次低。全市场3126只个股上涨、2224只下跌，涨跌比约1.41:1。

股指期货：中证1000（IM）收盘涨0.79%，中证500（IC）主连涨0.13%；沪深300（IF）主连跌0.49%，上证50（IH）主连跌0.11%，大小盘分化明显。

国债期货：分化，10年期涨0.03%，5年期涨0.02%，2年期涨0.01%，30年期跌0.14%。

美股：美国三大股指小幅收跌。而费城半导体指数收跌5.86%，光通信、存储板块大跌，Roundhill存储ETF跌超7%，康宁跌逾13%，SK海力士、迈威尔科技跌超7%。

分析：隔夜美股科技股重挫，费城半导体指数跌约5%，ARM跌超9%，英特尔跌7%，光通信、存储芯片全线大跌。周末AI三巨头罕见集体呼吁放缓开发步伐，叠加10年期美债收益率升至5%、9月加息概率逼近90%，全球风险偏好承压。而昨日沪深成交额缩至1.63-1.64万亿元，创年内次低，连续第六日低于2万亿，市场进入"卖不愿割、买不敢进"的僵持阶段。两融余额降至2.63万亿，杠杆资金持续降温，存量博弈特征显著。央行昨日公布8月数据显示，社融存量同比增7.2%，M2同比增7.5%，均高于名义GDP增速，信用环境整体宽松。M1同比增4.1%，较上月回升0.1个百分点，M2-M1剪刀差收窄至3.4%，货币活化程度边际改善。但结构上贷款增速放缓，直接融资占比超50%，住户贷款净减1.03万亿，居民端需求仍偏弱。操作上建议控制仓位，等待量能重新放大至2万亿以上确认方向，

【有色】盘面：夜盘交易阶段，除沪铅和沪镍小幅反弹以外，其他均有不同程度回落。沪铜大幅低开后窄幅波动，主力10月合约收106920元/吨，较昨日下跌920元/吨，持仓总量增加800余手。其他有色如沪铝、沪锌和沪锡均有不同程度下跌，沪铅和沪镍小幅反弹。

分析：隔夜交易阶段，美股三大指数下行，科技股领跌，费城半导体指数跌超5%，同期美股下跌，美元上行，整体市场宏观偏好下行。叠加昨日伦敦铜库存大增和近期美国涉铜关税制度反复，铜进入短期调整期，注意控制持仓，降低杠杆率。

【贵金属】昨日夜盘，沪金主力收933.98，跌幅为1.1％，沪银主力收15559，跌幅为1.01％。中东局势恶化推动油价急涨，美债收益率盘中突破5%的心理关口，全球金融市场进入高度警戒状态。美元指数周一大幅反弹，创杰克逊霍尔会议以来最大单日涨幅，触及近一个月高点，使得黄金白银美科技股承压。美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示他和特朗普都认为没有理由加息。中期选举与政治因素可能对美联储政策造成较大影响。我们认为。短期来看，仍然建议美联储9月议息会议前逢低吸多，现在已经完全定价年内一次加息，对年内两次加息也有部分计价，市场唯一的担忧是连续的加息。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡回调。

【黑色金属】夜盘螺纹铁矿热卷双焦收涨。宏观方面，美联储偏鹰，压制大宗商品估值。产业方面，钢材终端地产偏弱，基建对钢材需求释放偏慢，“金九” 旺季需求兑现不及预期，属于弱现实；上游焦煤受安监、蒙煤通关偏低影响供给偏紧，带动焦炭多轮提涨，形成强成本托底。由于钢厂利润微薄，日均铁水或将下降，铁矿需求偏弱。由于煤矿复产偏慢，当前双焦现货价格较坚挺。预计钢材价格宽幅震荡。

【农产品】夜盘双粕震荡收跌，油脂走势分化，棕榈油、豆油反弹收涨。当前油脂油料板块处于USDA和MPOB两份偏空报告落地后的利空兑现阶段，USDA 9月报告上调美豆单产至52.8蒲/英亩、产量至45.35亿蒲、期末库存至3.1亿蒲，均高于市场预期，全球大豆供应宽松格局仍在。MPOB显示马棕8月库存282.45万吨、环比增7.48%，连续五个月累库，SPPOMA又显示9月1-10日马棕油产量环比增23.99%，增产累库持续压制棕榈油，加上国内棕榈油库存处于相对高位，限制棕榈油涨势，不过原油价格强势加上厄尔尼诺带来的减产预期仍在，油脂市场中长期驱动因素未变，策略上可延续逢低布局棕榈油远月多单。关注后续厄尔尼诺带来的实际产量影响。

注意事项

本文中的信息均来源于公开资料，华鑫期货研究所及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求文章内容客观、公正，但文章中的信息与所表达的观点不构成所述期货买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本文人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。对依据或者使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员均不承担任何法律责任。

本文中的资料、意见、预测均只反映文章初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。华鑫期货没有将此意见及建议向文章所有接收者进行更新的义务。本文仅供内部参考交流使用，不构成投资建议。如未经授权，私自转载或者转发本文，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫期货将保留随时追究其法律责任的权利。

华鑫期货研究所立足诚信和专业，秉承“高效研究 创造价值”的理念，深谙“知微见著,臻于至善”的投研内核，并基于宏观、产业、市场风偏和估值构建“四维一体”决策模型，助力各类客户包括产业型客户和交易型客户的成长。

陈张晴

期货从业资格：F03133806

投资咨询资格：Z0024295

邮箱：chenzq@shhxqh.com