股指：风险偏好承压；黑色系板块：震荡调整；能源化工：地缘冲突加剧；有色金属：承压回调；农产品：CBOT大豆创新高

股指：风险偏好承压

股指：美国8月PPI同比增长5.4%，预估为5.3%，前值为4.7%。环比增长0.4%，预期为0.4%.中东地缘升级，加息预期上升，CPI数据公布在即资金避险情绪升温，美股指数下跌。国内经济边际改善，PMI回升、8月出口延续强势，PPI重回上行通道。国内经济和政策托底，地缘风险和美联储加息预期压制，指数整体区间震荡。板块上看，短期科技板块估值受到压制，但产业趋势仍然向上。关注与商品共振的农业、上游资源板块。

黑色系板块：钢厂盈利率持续下降

钢材：螺纹钢、热卷延续回调。钢联的数据来看，螺纹钢供需都有所增加，保持去库。热卷供需双降，去库放缓，螺纹总体数据略好与热卷，但表需都一般。成本端，焦炭第五轮提涨陆续执行，现货成本总体还在抬升。钢厂普遍亏损，发改委表示对涉嫌低价无序竞争的经营者进行提醒告诫，必要时组织开展成本调查，关注市场是否有反内卷预期。成本上涨挤压利润，压制钢厂扩产意愿，铁水高位难有新增空间，钢厂供需矛盾不大，预计维持区间震荡，重心略有下移但下方空间有限。

铁矿石：现货与基差：9月10日青岛港61.5%PB粉692-695元/湿吨跌4-8，I2701收730.5，01合约PB粉基差约18.7元/吨，盘面贴水现货。

基本面逻辑：产业端，焦炭第五轮提涨今日0时落地，河北一级湿熄上调100元至2330、一级干熄上调110元至2765，五轮累计湿熄上调450元、干熄495元，吨钢成本累计抬升约203至223元，钢厂利润进一步承压。需求端，247家钢厂日均铁水236.82万吨环比增0.22万吨，高炉开工82.64%，盈利率30.3%环比降2.17个百分点，超六成钢厂亏损，铁水复产高度受限。供应端，西芒杜9至12月维持300至500万吨每月发货节奏持续放量，47港到港2699.6万吨环比大增747.8万吨，供应压力累积。宏观端，明晚20时30分公布美国8月PPI，预期整体环比0.4%、核心0.2%，为9月15至16日美联储议息前关键验证，当前CME定价9月加息25基点概率约60%，核心环比0.3%以上，加息预期上修进而偏空，0.2%及以下按兵不动概率上修、利多于数据后修复。美伊冲突升级推升布伦特原油破100美元/桶，澳洲至青岛海运费升至18.4美元/吨，到岸成本抬升同时加剧通胀与加息风险。国内昨日公布8月CPI同比涨0.8%、PPI涨3.8%，工业品价格回暖。

策略及建议：成本抬升与旺季补库支撑盘面，但加息风险、高供应与弱利润压制反弹，I2701偏空配置或卖出套保，追多谨慎，今晚美国PPI公布前轻仓观望，核心0.3%以上顺势短空，0.2%及以下震荡偏多思路对待，数据落地前不追涨杀跌。

双焦：盘面连续冲高后出现获利回吐，双焦转为震荡分化。焦煤线上竞拍流拍增加，多数煤种焦化厂不愿高价接货，市场恐高情绪升温。双焦现实偏紧（低库存+供应偏低）提供支撑，但盘面已到高位、供应边际恢复叠加竞拍流拍率抬升，短期或以高位宽幅震荡为主，焦炭强于焦煤的分化可能延续。操作上，焦炭 2701 高位不追多，回调企稳可逢低试多；焦煤高位震荡偏弱。风险点：蒙煤通关与山西复产若超预期放量，将打破偏紧格局；焦炭第五轮提涨全面落地后能否继续提涨；铁水下滑将直接利空双焦需求。

玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存7078万重箱，环比-289.5万重箱，环比-3.93%，同比+14.93%，库存自高位继续去化，但绝对水平仍偏高。深亏+去库+冷修预期构成阶段性底部支撑，但高库存与弱需求压制反弹高度，短期以底部宽幅震荡为主，持续上涨可能性偏弱， 建议区间对待。

纯碱：供给端因部分大型装置检修/减量有所收缩，是阶段性的偏多因素；但企业库存 192.06 万吨、环比累库 0.93 万吨，去库未能兑现、压制反弹空间。现货端挺价乏力。成本端，煤炭价格高位、纯碱生产成本支撑仍存，但成本抬升尚不足以推升价格，更多体现为底部托底；供给收缩与成本支撑托底，但高库存+需求平淡压制，短期以底部宽幅震荡为主，估值或有小幅回温但反弹高度有限。

烧碱：烧碱近期上涨，主要由成本端与盘面情绪驱动。下游氧化铝、造纸、印染等按需采购，9-10 月存在补库节奏的预期，但当前需求尚未明显放量。成本支撑与能化情绪支撑烧碱短期偏强，但累库+高产量压制上行空间，短期或维持偏强震荡、冲高后需防回落。操作上，烧碱偏强对待但不追高，回调轻仓试多。风险点：下游补库迟迟未兑现、液碱库存继续累库，则成本驱动难以为继；原油地缘溢价若回吐，能化链条情绪降温，烧碱或跟随回落；关注氧化铝投产对液碱需求的拉动节奏。

PVC：。PVC 收盘 5084 元/吨（-0.37%），盘中一度冲高至 5194 元/吨后回落，当日收阴、涨幅回吐，市场对成本推涨后的持续性存疑。电石成本小幅松动；煤炭价格高企支撑，氯碱综合利润处低位，部分电石法装置检修导致供应收缩，成本端对 PVC 形成托底。去库+成本托底+低开工支撑 PVC 底部，但高库存+需求恢复缓慢压制反弹高度，短期以低位区间震荡为主。

能源化工：地缘冲突加剧

原油：消息面上8月10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，15日伊朗称与阿曼就海峡通道航行方案达成协议，17日第一轮谈判所签署的美伊谅解备忘录到期，美伊双方的表态都趋于强硬，美伊谈判陷入僵局，上周特朗普再次威胁称要对伊朗发动空前规模的经济战，美国财长称则于24日放出最新的针对于伊朗的经济孤立行动，而伊朗方面则摆出强硬态度称将以“波斯湾零石油出口”作为相应的回应，25日伊朗与阿曼发表联合声明称，双方正在努力推动建立永久航运通道及相关交通和安全管理机制，31日美军对拉腊克岛准备向霍尔木兹海峡布设水雷的伊朗火箭发射装置进行打击后，伊朗方面迅速回击，对海峡美国舰船以及约旦的美军基地发动打击，特朗普称将狠狠打击伊朗，上周双方再次互相发动大规模袭击，5日伊朗对美军军舰发射导弹后，美军击沉了3艘伊朗油轮，随后伊朗发射弹道导弹打击美军航母和驱逐舰，这是7月以来伊朗首次袭击美军舰队，7日，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊宣布霍尔木兹海峡已完全封闭，美军中央司令部称海上封锁行动中已要求94艘商船改变航向，8日，美军打击伊朗哈尔克岛及贾斯克附近目标，随后中央司令部证实当天摧毁5艘伊朗油轮，以此回应伊朗革命卫队过去两天两次对美军舰的弹道导弹袭击，美国财政部宣布对27家伊朗航空公司实施制裁；伊朗方面称打击了试图违规通过海峡的8艘油轮和2艘美军军舰，伊朗革命卫队宣布在霍尔木兹海峡入口捕获一艘美军无人潜航器，伊朗军方警告将袭击停泊在科威特和巴林港口的油轮，9日特朗普称美伊战事将在中期选举后立即终结，10日胡赛武装控制红海沿岸城市穆哈、战略要地哈尼什群岛，伊朗将自己对曼德海峡的控制权进一步深入加强，对于中东的两条能源运输的关键航道的影响力在进一步加强，目前来看中东局势愈发复杂多变，特别近两日美伊冲突的烈度迅速上升，波及国家增多和冲突深度加剧。

Kpler10日移动平均值显示平均每天有10艘货船通过霍尔木兹海峡为5月以来的最低水平，同时中东俄罗斯的炼油厂持续被轰炸打击，汽柴油的裂解价差持续维持在历史高位，成品油的供应面临着极度短缺的困境，因此在近期美伊再次开战以后，国际油价迅速反弹，WTI目前96.58美元，布伦特101.32美元。

宏观层面，美联储政策预期转鹰。美联储主席杰克逊霍尔首秀措辞强硬，将抗通胀重新置于政策核心，市场对9月加息25基点的押注概率从30%迅速升至50%，短端利率率先反应，两年期美债收益率触及4.28%，实际利率升至2.32%-2.44%，美联储利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，目前来看鹰派的倾向明显增强。

近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，供给端EIA数据显示，截至8月28日当周美国API原油库存减少259.3万桶，EIA商业原油库存减少445万桶至4.2446亿桶，库欣库存回升至2251万桶，SPR续降至2.866亿桶，创1982年以来最低。整体库存端美国商业原油再次转为去库，国内原油库存持续小幅下降，7月港口商业库存降至2500万吨以下，较年初3000万吨明显下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，同时目前中东局势不缓解，原油的地缘溢价将无法完全化解，原油上方由于下游需求持续承压存在压力位，因此油价将在未来一段时间继续维持高位区间震荡，未来重点关注美伊冲突状况，双方军事经济行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：当前基差已基本完成修复；国内炼厂开工持续提升、工业气外放增量背景下，碳四强势持续性有待进一步观察。外盘方面，本周FEI等纸货跟随原油价格上行，裂差略走弱，全球LPG大格局仍是印度需求收缩和美国供应增量导致平衡相对其他能源品偏宽松，中国PDH开工维持高位、印度下半年燃烧需求仍存一定释放预期的情况下，若中东供应持续无法回归，平衡将向偏紧方向移动。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅下降，停车检修和降负荷运行装置增多，上游丁二烯装置开工率继续小幅回升。中国全钢胎开工率继续缓慢回升，而半钢胎开工率继续缓慢回落。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至62.77万吨，中国顺丁橡胶社会库存微微下降至1.14万吨；上游中国丁二烯港口库存继续下降至2.62万吨。综合看下游需求一般，天胶供应预增，合成供应续降，现货缓慢去库。

纸浆：巴西Suzano宣布上调中国阔叶浆价格20美元，为近期首次上调。考虑到巴西5-7月发运低于往年水平且逐步影响我国到港，针叶减产逐步开始落地，下游需求进入淡旺季分界线，远期基本面确实存在一定积极转变，因此仍然维持底部上移的观点不变。目前主要是库存去库情况不及预期以及宏观不确定性较大，短期估值消化压力依然较大。下游库存中双铜纸累库，白卡纸双胶纸生活用纸去库。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置多数停车的情况下，价格偏强运行。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月伊朗装船量大幅缩减，9月到港量将急剧下降。在“金九银十”的传统旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大。经过短期的快速上涨之后，甲醇产业链上游利润扩张至高位，而下游利润尤其是MTO利润则大幅压缩至低位，需关注下游需求的负反馈风险。在地缘升温所带来的亢奋情绪下，单边谨慎偏多（更建议低买01合约），稳健者也可以以近远月正套来表达。最大的风险点来自于MTO装置的计划外停车和后期海峡有恢复迹象时伊朗浮仓大量释放所带来的价格快速下跌。

聚烯烃：9月PP产量保持上升，而PE新增检修及减产计划，最终产量增幅有限。古雷PP55万吨试车成功，利华益计划投料开车后停车，关注新装置的投产进程。需求处于旺季窗口期，订单回暖，下游采购意愿增强，导致整体库存结构向下转移。但基于对终端需求低迷和低利润的预期，预计今年“旺季不旺”。聚烯烃低库存强基差状态尚未结束，现货相对偏紧，若成本能够稳定，中短期价格存在支撑，近月可博弈短多，风险点在于地缘。月差方面，现实偏紧，远月预期偏弱，短期市场交易正套逻辑。PE相较于PP累库预期更温和，10-1的正套逻辑更强，L-P价差的驱动也更偏扩张。

尿素：由于煤炭价格维持强势，尿素生产企业成本大幅抬升，部分高成本企业出现亏损。而国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。目前港口库存持续大幅累积，第三批出口配额有下放预期，对国内尿素价格底部有支撑。在出口放量、秋季备肥启动以及淡储需求释放等作用下，若国内尿素企业库存出现下降拐点后可以实现大幅去化，价格向上的空间有望打开。在政策托底效应的加持下，价格贴近1700-1750元/吨的成本线附近可以逢低买入01合约。

PX/PTA：美伊地缘升级，国际油价上涨。估值端，8月末以来SC相对布伦特显著走强，参考2022年旺季前行情，进一步走强空间有限但不会快速回落，预计高位震荡至9月中下旬。叠加保费运费抬升中国实际采购成本约10美元/桶，裂解价差上行亦支撑开工。PX表现预计强于PTA，存在多PX空TA套利机会。供需端供减需减，PX受乌鲁木齐石化100万吨装置检修以及调油需求较强影响，供应偏紧；PTA重启产能大于降负，产量环比回升8.4万吨。需求端，聚酯开工降至年内低点75.01%（本周环比-1.54pct），虽装置减产但仍受旺季刚需订单支撑；纺织开工缓慢回升至48.26%，订单天数8.49天，回升偏慢、成本传导不畅、观望升温。综合看，装置投产与旺季刚需托底，下游负反馈难以构成明显利空。策略上，单边跟随油价逢低做多，但需控制仓位，注意风险控制，跨期PX、PTA11-01正套、跨品种多PX空TA。

乙二醇：成本与估值端，地缘局势僵持，霍尔木兹海峡实质性通航前中东货源维持紧张，原油极低库存叠加亚洲炼厂采购支撑，地缘溢价支撑成本端易涨难跌。供需端供增需减。供应方面，进口维持低位、国内产量提升，盛虹重启、镇海、扬巴、远东联负荷上调，总产能利用率升至59.85%（环比+4.66pct）；社会库存138.5万吨，较上周去库6.5万吨，去库幅度扩大3.3万吨，主港库存13.9万吨。叠加台风影响沿海装置，供应预计持续偏紧。需求端，聚酯开工降至年内低点75.01%（环比-1.54pct），主因需求及原料紧张致多套装置减产检修；纺织开工缓慢回升至48.26%、订单8.49天，回升偏慢、成本传导不畅、观望升温。但装置投产与旺季刚需订单仍托底，下游负反馈难以构成明显利空。策略上，逢低做多11合约，但价格已上涨到高位，追高需谨慎，注意风险控制；11-01正套。

短纤：地缘僵持，成本端易涨难跌，特别是原料乙二醇价格上涨，加工费亏损下倒逼短纤企业主动降负。短纤综合产能利用率平均值为63.03%，环比下滑1.68%，中磊产量下降。需求端纯涤纱行业平均开工率在68.89%，环比持平。但是纯涤纱和涤棉纱的加工费深度承压，价格向下游传导不畅。地缘局势导致成本端剧烈波动，叠加航运受阻影响，终端备货信心受压制，新订单推进节奏放缓。短纤整体受成本主导，价格偏强震荡。

瓶片：美伊局势紧张地缘风险推升油价，成本端易涨难跌。海南逸盛60万吨停车检修，逸盛大化70万吨停车检修（计划外），西南某工厂60万吨装置降负，本周聚酯瓶片产量28.52万吨，较上周减少3.1万吨；产能利用率降至59.14%，较上期下滑6.43个百分点。需求稳定，终端软饮料行业开工在80-90%，油厂开工预计下滑在55%附近，下游刚需补货。瓶片受成本主导叠加装置检修较多，价格预计持续偏强，单边逢低做多，但需控制仓位，跨品种多PR空TA，做扩瓶片加工差。

纯苯：纯苯期货涨停收盘，涨6.00%至9227元/吨，华东现货主流成交价约9920元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁，沙特阿美油轮多次遭袭，红海转运效率受较大影响；8日美军打击哈尔克岛及贾斯克目标并摧毁5艘伊朗油轮，美财政部制裁27家伊朗航空公司，伊朗称打击8艘油轮和2艘美军军舰，捕获美军无人潜航器，警告袭击科威特和巴林港口油轮；9日特朗普称美伊战事将在中期选举后立即终结，胡赛武装占领红海城市摩卡，未来可能影响红海海峡通行。Kpler10日移动平均显示霍尔木兹日均通行10艘，为5月以来最低，本周一6艘、周二8艘。地缘溢价推升原油，布伦特108.32美元/桶，WTI103.13美元/桶，国内原油大涨，化工高开后震荡回落，成本传导缓慢，化工弱于油。库存截至9月4日当周江苏港口商业库存4.5万吨，较上期累库0.4万吨，绝对库存历史极低，台风后有望恢复反弹。石油苯开工率延续五周反弹，较上周回升1.71%至69.63%，基本恢复至上半年平均，多套装置恢复，恒力、盛虹、中海壳牌等陆续结束检修，加氢苯开工率小幅升至63.9%，供应缺口继续缩小，预计9月供应持续恢复。五大下游分化：苯酚75.33%，己二酸65.2%，苯乙烯63.27%，己内酰胺67.74%，苯胺80.22%；多数产品利润率震荡恢复但仍亏损，苯酚利润高位，需求侧支撑反弹，下游开工持续回升，采购小幅回暖。后市来看，纯苯本周小幅累库，9月供应将继续恢复，短线逼仓逻辑支撑强势，同时跟随原油，地缘溢价和成本重估，油价突破压力位创半年新高，化工整体盘面可能构筑平台向上发力，整体9月走势转强。套利方面，之前建议止盈的苯乙烯-纯苯价差，目前大幅震荡，短线操作难度较大，观察后续基本面变化再操作。

苯乙烯：华东现货约10225元/吨，苯乙烯期货主力合约涨5.32%至10307元/吨。美伊冲突升级，霍尔木兹通行风险加剧，市场对恢复通行较悲观，原油延续上涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈逐步显现。纯苯进口维持低位且装置集中检修，价格在低库存下震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至9月8日，苯乙烯港口库存去库0.05万吨至5.53万吨，继续去库态势，8月上中旬去库受台风导致船期延迟驱动，当前库存回归至往年平均水平。装置计划内检修完毕及部分利润稳定下小幅复产，开工率上涨0.69%至63.27%，非一体化装置利润小幅反弹，PO/SM利润震荡上升，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至51.31%，PS上升至48.5%，ABS开工率下跌为57.5%，PS、EPS、ABS库存同步去化，3S支撑仍然较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，短期原油双向波动剧烈，下游多小单采购，需求小幅回升，形成强现实弱预期，建议观望为主，需关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。套利方面，近期苯乙烯-纯苯价差大幅震荡，符合本月上中旬建议的逐步止盈观望操作。

有色金属：承压回调

贵金属：贵金属延续震荡运行。首先，伊朗周三表示，在美国击沉五艘伊朗油轮后，该国在霍尔木兹海峡附近袭击了10艘船只。这是战争爆发六个月以来，双方针对船只发动的一轮最大规模袭击，并推动油价飙升。另外，美国财政部于9月9日宣布将10年至20年期国债回购规模从此前的20亿美元扩大至60亿美元，但这一规模低于市场预期的100亿美元，市场对此表示失望。昨晚美国PPI数据略超预期，加之欧央行加息，贵金属承压下行。长期来看，美债规模突破40万亿美元且付息压力高企，中日英等海外买盘趋弱，30年期美债收益率创2007年以来新高；尽管美财政部将长期国债回购规模扩大至60亿，但赤字与发债压力下难以扭转美元信用承压趋势，黄金对冲信用风险的属性仍存。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及本周美国CPI数据。策略上建议逢低配置为宜。

锡：需求端仍处淡旺季切换窗口，终端新增订单有限，现货供应紧张局面小幅缓和，近期国内社库持续回升但累库幅度明显收窄，海内外社库绝对值均处低位，中长期看锡供应紧张及AI需求驱动的逻辑仍存，且近期锡价回落后下游接货意愿有所好转，锡价下方存在支撑，短期跟随资金情绪波动。

铜：美8月核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，不过整体PPI仍维持高位，8月PPI环比上涨0.4%，符合预期，同比上涨5.4%，略高于市场预期的5.3%，且近期地缘冲突扩大，油价持续走高引发市场对后续通胀担忧，9月加息预期升至70%，夜盘有色金属普跌。因知情人士透露白宫的铜关税计划陷入停滞，加深铜价回调幅度，外盘铜价跌幅超4%，内盘跌超3%。目前透露出的消息仅表示尚未对关税做出决策而非取消关税，关税不确定性仍较大。近期铜价持续上涨抑制下游拿货，铜价回调或提升下游拿货意愿，而国内社库目前处在10万吨以下低位，国内现货供应维持紧张局面。短期市场情绪下杀带来铜价大幅回调，但关税不确定性仍较大，供需面支撑下预计回调深度有限。关注美8月CPI数据及232关税动向及国内库存变动情况。

氧化铝：矿国产铝土矿短缺格局延续，内陆矿山暂无复工复采明确消息，南方供应量同比收缩，供应偏紧对矿价形成支撑；进口矿方面，近期几内亚发运量回升、澳洲发运回落，海运费与油价高位推升到岸成本，叠加几内亚雨季、出口配额政策带来供应不确定性，但国内氧化铝厂库存处于约95天高位，下游接货及采购意愿有限，压制矿价上行空间，整体来看国产矿受供应偏紧托底以稳为主，进口矿成本支撑与下游需求疲软相互拉扯，国内外铝土矿短期维持僵持博弈格局，价格波动空间有限。近期在俄铝拟关停部分氧化铝厂消息及油价推升成本等扰动下，氧化铝走势偏强，供需面看，目前俄铝停产消息未得证实，海外供应较为稳定，国内供应端近期山西某氧化铝企业开始复产，叠加部分前期检修企业恢复生产，上周国内开工率小幅上行，后续国内供应仍有增加预期。库存端，氧化铝厂内库存因开工增加小幅累积，电解铝厂近期逢低补库故厂内原料库存亦有所增加，港口库存小幅去化。整体来看，短期受估值修复及消息面驱动，氧化铝存在一定反弹动能，但整体供应过剩压力仍较大，预计反弹高度有限。

电解铝：宏观面，美伊地缘冲突升级推升油价，通胀担忧扰动市场情绪，美8月PPI同比小幅超预期，美联储9月加息预期再度升温，有色金属普遍承压。供应端国内电解铝产量持稳、行业开工高位维稳，短期无增减产，海外中东产能恢复、印尼越南新增产能投放，全球电解铝供应持续修复；需求端9月旺季效应初步显现，各细分板块开工普遍实现修复性增长，但终端全面复苏尚未到来，铝价波动、部分下游需求偏弱、成本压力依旧存在，行业整体呈温和复苏态势，板块内部分化显著。库存端因铝价走强抑制下游拿货需求，本周库存去化略有放缓，截至9月10日，国内铝锭社库79.6万吨，周去库1.9万吨，后续去库情况仍有待消费验证，整体来看海外低库存与国内加速去库短期对铝价形成上行驱动，但旺季需求兑现不确定性及海外供应修复压制上行空间。短期铝供需面变动不大，受宏观压制有色金属普跌，铝价小幅回调，旺季需求预期下预计回调深度有限，关注美8月CPI数据、美伊地缘走向及国内下游旺季订单兑现力度。

农产品：CBOT大豆创新高

油脂：昨日白天油脂下跌，夜盘反弹。油脂下跌主要受昨日发布的MPOB月报偏利空影响，本次MPOB月报显示8月马棕油产量和库存均环比增加，其中库存连续第5个月增加，且增幅超预期。不过此后因中东局势再度升级，国际原油大幅拉升，WTI原油再度突破100美元至104美元，涨幅超8%。受此影响，昨日夜盘国内油脂跟随反弹，CBOT大豆创3年来新高。另外，明天凌晨USDA将发布9月供需报告，市场预期美豆期末库存将下调至2.98亿蒲式耳，8月份为3.2亿蒲式耳，因此本次报告可能偏利多。

豆粕／菜粕：油价周四大涨逾6％，两大指标均触及每桶100美元以上。新华社援引路透社10日报道，3名也门政府消息人士称，胡塞武装已控制也门红海沿岸城市穆哈。自伊朗战争爆发以来，针对航运的袭击出现最大幅度增加，加剧了交易员对本已紧张的供应进一步受扰的担忧。周四稍早公布的数据显示，美国8月生产者物价指数（PPI）环比涨幅符合预期。但PPI同比上涨5.4％，高于市场普遍预期的5.3％。美豆产区天气预报本周降雨带将从美西北方向移至东南方向，有几位气象学家预测本月将出现早霜。阿根廷罗萨里奥谷交所预计2026／27年度大豆产量4780万吨，比此前预估低20万吨。隔夜美豆再次上涨突破至1330新高。   

现货方面，截至9月4日全国油厂豆粕库存为113万吨，仍处历史偏高水平。随着豆粕价格上涨及杂粕陆续上市，豆粕在配方中添加比例平均下调约2个点，养殖端处于亏损状态，中秋节前出栏量增加对短期需求形成抑制。后期关注USDA月度供需报告发布、花生粕和棉粕等杂粕陆续上市后其性价比及对豆粕需求的替代影响、双节临近出栏量增加后重点关注的肉禽补栏节奏及后期需求变化。

棉花：上周内外棉价高位回落，海外天气升水回吐，美棉优良率稍有回升，天气炒作降温，出口需求偏弱也限制外盘表现。国内新棉临近集中上市，南疆部分手摘棉已开始收购，多数轧花厂仍谨慎观望，市场关注点转向实测单产与开秤成交。下游订单季节性增加，但棉纱走货放缓，原料采购以刚需和少量逢低补库为主。储备棉持续投放缓解短期供应压力。预计短期震荡调整，中期减产预期仍有支撑，后续走势取决于减产兑现程度、收购成本及旺季订单持续性

白糖：近期国际原糖明显反弹，郑糖表现相对偏弱，内外盘走势继续分化。巴西中南部部分产区霜冻及偏干天气引发市场对甘蔗产量的担忧，叠加印度、泰国产量预期仍存在不确定性，推动国际糖价修复。但国内供应压力仍较突出，工业库存同比处于高位，进口糖陆续到港及新榨季增产预期继续压制盘面上方空间。当前外盘走强对郑糖形成一定提振，但高库存、偏弱基差及现货去库缓慢限制其跟涨幅度。预计本周郑糖维持震荡运行，进一步上行仍需等待国内去库加快或外盘形成持续突破。

生猪：二育出猪节奏正常，但短期上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。出栏以300斤大猪为主，节奏较为正常。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。 后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。  

苹果：新季苹果来看，陕西产区早熟富士周末价格稍有回落，客商拿货积极性一般，白水以南部分产区及早脱袋果园存在返青现象，陕北产区冰雹点货源较多，市场整体好货偏少。山东红将军红货陆续上市，货源不多，一般质量货源价格下跌。苹果库存果来看，西部产区剩余陕北客商货源着急清库，交易不快。山东产区整体走货减缓，电商及出口调货减少，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。价格来看，陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤不带冰雹点，极好货4-4.2元/斤，统货带轻微冰雹点3元/斤，以质论价。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，红果红将军好货2.5-3元/斤，一般货2.2元/斤附近。目前库存果去库偏慢，成交氛围清淡，下游消费持续疲软，预计短期内维持低位震荡。新季早熟富士因上色偏慢暂未上量，整体价格同比去年偏低，本周重点关注早熟富士上市情况及价格表现。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

风险提示及免责声明

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于东吴期货认为可靠的且目前已公开的信息撰写，东吴期货力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经东吴期货事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。东吴期货不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期货交易风险较高，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！