股指：成交额缩量；黑色系板块：跟随焦煤走势；能源化工：美宣布制裁伊朗经济措施，布油大幅下挫；有色金属：高位震荡；农产品：豆类油脂整体回调

股指：成交额缩量

股指：7月国内经济数据偏弱，社零同比增长0.6%，前值1%，汽车类降17%成为主要拖累项，固定资产投资降幅扩大至6.7%，前值5.7%，房地产投资跌19.2%，工业增速放缓至4.5%。住房公积金管理条例修订，使用范围新增装修、物业费，租房用不再设收入门槛，上海出台楼市“沪八条”，政策兜底房地产市场。在国内经济数据延续内需较弱而出口强的特征背景下，政策端稳预期信号持续释放，对股指形成底部支撑；美伊局势僵持，双方开展“经济战”，美国财政部扩大回购长期政府债券但是对国债收益率影响有限，通胀压力使美联储陷入两年，后续关注28日沃什在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上讲话。综合来看，指数短期上攻动能不足，维持震荡。

黑色系板块：跟随焦煤走势

钢材：近期供需数据来看，产量下降，需求边际回升，延续去库，总体比较健康。不过基本面影响价格的还是成本，焦炭首轮提涨8月24日已落地，成本抬升对成材形成托底支撑，26号预计落地第二轮。整体看，成材受供给收缩和成本支撑双支撑，短期震荡偏强，但要注意焦煤走势，一旦市场情绪回落，成材也有调整压力。

铁矿石：现货与基差：8月24日山东港口60.8%PB粉688至693元/湿吨涨6至9，唐山港PB粉705至710元/湿吨，铁矿石主力I2701收716元/吨涨9，山东港PB粉主力基差在I01-25附近，仓单主力基差28附近。

基本面逻辑：美联储9月维持利率不变概率59%、加息25基点概率41%，沃什8月28日杰克逊霍尔首秀、7月PCE于8月26日公布，海外流动性偏紧预期压制大宗商品估值。产业端，247家钢厂日均铁水237.68万吨环比降0.52万吨，盈利率32.47%环比降1.3个百分点，超六成钢厂亏损，全球发运3258.8万吨环比增57.6万吨，澳巴发运2708.7万吨环比增140.2万吨，供增需弱格局未改。

策略及建议：I2701核心区间700至725，反弹至720上方偏空配置或卖出套保，追多谨慎。基差低位下可关注买现货卖期货套利。关注8月26日美国PCE与8月28日沃什讲话。

双焦：焦炭、焦煤同步上涨，双焦在多头情绪下共振走强。焦炭首轮提涨今日（8/24）零点正式落地——湿熄焦上调50元、干熄焦上调55元，且部分焦企延续涨势、已宣布自8月26日零时开启第二轮提涨（湿熄上调100元、干熄上调110元）。供给端，焦企受煤价高企与环保约束、亏损面扩大，减产限产范围扩张，焦炭库存低位、去化顺畅，供需紧平衡。需求端，247钢厂高炉开工仍处高位、补库回升；但焦炭连续两轮提涨大幅抬升钢厂成本，目前钢厂利润承压、对高价原料接受度存疑。整体看，焦炭第2轮提涨落地前维持偏强，焦煤亦受偏紧供应支撑。操作上焦煤，焦炭多头方向但上方压力也加大，宜逢回调参与、不宜追高。

玻璃：盘面震荡上行。供给端，浮法在产日熔量基本持稳在14.22万吨，行业仍处亏损格局，冷修预期持续发酵，个别产线点火复产补充，但整体供给端收缩并不剧烈，库存消化力度有限。需求端，玻璃样本企业总库存7441.4万重箱基本持平、库存天数维持高位，华东、华中地区库存偏高、成交平淡，下游深加工及地产端需求偏弱，旺季需求尚未兑现。综合看，玻璃处于冷修预期和高库存压制的拉锯之中，短期跟随黑色情绪回升，但价格上行缺少基本面需求支撑，持续性存疑。操作上建议区间关震荡操作。风险点：高库存去化乏力，若冷修兑现不足、需求旺季属性走弱，价格重新回落。

纯碱：盘面昨日跟涨2.23%，纯碱在黑色板块乐观情绪带动下有所反弹，但基本面偏弱。供给端，上周纯碱产量74.58万吨、开工率78.06%，供给相对稳定，检修后复产、产能较为充足；企业库存最新187万吨（8/24）、环比处于累库通道，库存继续增长。需求端，光伏及浮法玻璃需求整体平淡，下游补库动力不足，玻璃厂虽开工但拿碱并无放量，需求端支撑有限。反弹背后更多是对黑色板块情绪和原料成本的跟涨，而非自身供需驱动。整体看，纯碱受高库存、累库压制，短期反弹高度有限，区间震荡大概率维持。操作上高抛低吸区间思路、不追涨。风险提示：若检修集中复产、累库加速，价格重新下移。

烧碱：盘面昨日受化工板块带动明显走强，收涨约2.1%。供给端，周产量76.8万吨开工相对稳定、小幅下降，而山东氯碱行业生产综合毛利因成本抬升而收窄至205元/吨附近、液板厂内库存亦有下降，供给端偏紧、挺价意愿增强。需求端，氧化铝复产稳定、环比有所回升，伏态延展、旺季支撑刚需，氧化铝对烧碱采购平稳，整体供需偏紧平衡。综合看，烧碱"供给偏紧+需求刚需"共同支撑，偏强运行为主，操作上逢低偏多、不追高，注意冲高后的波动。风险点：装置季节性复产增加供给，以及氧化铝价格波动所带补库节奏的扰动。

PVC：盘面昨日小幅收跌0.77%，与黑色板块走高而逆势偏弱，PVC自身偏弱。供给端，PVC开工率70.86%、周产量环比小幅走低，电石法装置降负、乙烯法持稳，供应略紧；但下游制品开工率偏低（管材、型材），地产与出口需求疲软，社会库存虽小幅去化，但更多来自供给收缩而非需求修复。成本端，电石价格低位徘徊，对PVC价格支撑乏力，后期或仍有盈利压缩空间。整体看，PVC处于"供给收缩、需求疲弱、成本弱支撑"的格局，短期走势相对黑色板块偏弱，预计低位区间震荡。操作上宜观望为主、反弹后轻仓逢高偏空。

能源化工：美宣布制裁伊朗经济措施，布油大幅下挫

原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，8月5日伊朗密集发布与阿曼就霍尔木兹海峡谈判的谈判进展，6日伊朗就海峡公布了一份航运管理方案，9日伊朗伊斯兰革命卫队表示目前的战略是保持对霍尔木兹海峡的控制，直至敌方接受伊朗的全部条件并承认失败，同时以色列拒绝加沙15点方案，表态较为强硬，10日伊朗“安全总管”佐勒加德尔就霍尔木兹海峡开放发表强硬表态后，其职位被伊斯兰革命卫队强硬派雷扎伊接替，伊朗内部权利轮换进行，11日巴基斯坦称美伊和谈目前接近达成共识，15日伊朗称与阿曼就海峡通道航行方案达成协议，17日第一轮谈判所签署的美伊谅解备忘录到期，美伊双方的表态都趋于强硬，美伊谈判陷入僵局，上周特朗普再次威胁称要对伊朗发动空前规模的经济战，美国财长称则于24日放出最新的针对于伊朗的经济孤立行动，而伊朗方面则摆出强硬态度称将以“波斯湾零石油出口”作为相应的回应，目前霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡21日通行量7艘，曼德海峡21日通行量23艘，但据美国媒体22日援引三名美官员的话称21日约有40艘油轮通过霍尔木兹海峡，共运出原油约1600万桶，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两月以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价是波动主要因素，WTI目前85.14美元，布伦特90.55美元，供应方面上7月召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。

宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，同时本次FOMC会议上投票结果为9票赞成，3票反对，这是自2016年以来美联储首次在同一政策决议中出现3张方向一致的反对票，目前来看鹰派的倾向明显增强，具体数据来看7月国内制造业PMI49.2%，CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，低于市场预期，美国7月非农就业人口减少2.3万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨5.5%，7月份非农就业人数的持续下降将继续压制美联储加息的预期，对于原油的需求端可能会起到一定的支撑，但是需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率小幅回落但维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，供给端EIA数据显示，截至8月14日当周美国API原油库存下降32.8万桶，库欣库存下降131.4万桶，EIA库存则增加440.5万桶，目前约4.29亿桶，已超过2月冲突爆发前的数据，截止8月14日SPR库存降至约2.93亿桶，较上周下降527万桶，续创1983年以来的最低记录，整体库存端美国原油库存本周增幅明显放缓，目前美国国内原油供给短期上升，中国原油库存小幅下降。

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，霍尔木兹和曼德海峡的通行受阻，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，同时目前中东局势不缓解，原油的地缘溢价将无法得到有效化解，原油将在未来一段时间继续维持高位区间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事经济行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

LPG：临近中东长约年度商谈窗口，在多变的地缘局势下，多国正加速推进进口来源多元化进程，尤其是印度已明确计划2027年将美国LPG来源占比从2026年的10%进一步提高至15%，以降低对中东的依赖。为应对这一份额流失风险、稳住亚洲长约客户，预计沙特阿美将在9月CP报价上采取防守性策略，适度下调官价，若后期没有更显著的地缘事件及外围原油价格发酵，较低基差将限制盘面上涨动能。

橡胶：全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率重新回升。国内全钢胎开工率重新回落，而半钢胎开工率重新回升，终端市场需求一般。青岛地区天然橡胶总库存继续下降至64.2万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新下降至1.1万吨；上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.04万吨。综合来看，下游需求偏弱，供应稳中有升，橡胶库存下降。

纸浆：智利Arauco8月进口木浆外盘报价，针叶浆银星下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆金星持平于650美元/吨，阔叶浆明星持平于570美元/吨。截至上周中国纸浆主流港口样本库存量为222.6万吨，较上期去库2.2万吨，库存同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求总体稳定。盘面反弹压力仍存。

甲醇：美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置多数停车的情况下，价格低位有支撑。不过未来到港量仍有增加预期，港口累库拐点已现，MTO需求维持低位的背景下，价格即便反弹，上方空间也有限。考虑到霍尔木兹海峡仍然处于封锁的状态，8月下旬开始，到港量将可能急剧下降。在“金九银十”的旺季预期下，港口持续大幅累库的难度也较大，更建议逢低买01合约。不过经过近两周时间的上涨之后，产业链上游利润大幅扩张，下游利润有所压缩，甲醇估值已至偏高位，前期多单持有者可部分止盈。PP-3MA价差做锁头寸可继续持有，亦可部分落袋为安。

聚烯烃：聚烯烃强现实的矛盾在逐步走弱（主要是PP），也反映在目前的期限结构以及利润上，在成本上移以及盘面上涨中不断下滑。但另一方面，PP走弱的斜率是偏慢的，而PE本身8月依然是去库预期，所以现货聚烯烃在8月上的缺口无法弥补，因此，结构不会迅速的弱化。因而Back结构依然有利于多头，叠加上成本端的强势，目前的价格重心保持上移。而随着09合约移仓换月，01合约逐步成为主力，表现同样强势。虽然中长期对于01偏空的格局思路不变，但现实成本与驱动偏强下，短期也会相对偏强。

尿素：印标价格出炉，最低到岸价东海岸390.25美元/吨，西海岸393.65美元/吨。虽然本轮印标价格不高，但由于国内尿素价格偏低，出口仍有较高利润。考虑到目前港口库存持续累积，预计国内参与量比较多，对国内尿素价格底部会有支撑。但在高库存作用下，价格向上的空间也不大，需要看到国内企业库存拐点且大幅去化，价格向上的空间才能打开。在政策托底效应下，价格贴近1650-1700元/吨的成本线附近后可以轻仓买入01合约。

PX/PTA：美国对伊朗经济制裁公布，布伦特原油反而下跌，霍尔木兹海峡尚未开放，国际油价高位震荡，全球原油库存消耗至低位，导致成本端易涨难跌。供应回升压制PX、PTA估值，盛虹、威联PX装置重启，本周PX开工环比+3.25个百分点至70.6%，后续福海创160万吨计划本周末重启、盛虹另一套200万吨装置计划下周重启，PX供应预计持续回升。TA多套装置重启提负，开工率57.73%，环比+9.34个百分点，PTA供应持续增加。需求端，聚酯瓶片、短纤在加工费压力之下减产，开工率降至78%，长丝需求较好对整体需求构成支撑，纺织终端金九即将来临，秋冬订单启动，织造、印染开工持续回升。综合来看，PX、PTA预计维持高位震荡，PX主力合约运行区间[8100,8400]，PTA主力合约运行区间[5600，5900]，单边暂时观望，PTA01-05反套或做多短纤、瓶片加工费。

乙二醇：美国对伊朗经济制裁加公布，国际油价反而下跌，但是军事仓面依然僵持，僵持尽管海峡通行环比改善，目前伊朗45万吨装置重启，并有乙二醇货船运出，但是考虑到20-25天船期，利空影响偏弱。供应维持紧偏紧，平衡表去库。本周乙二醇综合开工率52.87%，环比-1.03个百分点，本周盛虹、阳煤、巴斯夫重启，通辽、天业、美锦检修，国内产量预计小幅增加，下周进口到港预计5.6万吨，环比+3万吨，但工厂提货积极，乙二醇预计继续去库。需求端，聚酯瓶片、短纤在加工费压力之下减产，开工率降至78%，长丝需求较好对整体需求构成支撑，纺织终端金九即将来临，秋冬订单启动，织造、印染开工持续回升。乙二醇预计持续偏强，主力合约2610运行区间[5000，5600]。由于低库存和地缘风险对近月强支撑，但四季度有新增产能投放预期，2610成为乙二醇主力合约，单边建议逐步止盈。产业客户对01合约卖出套保。

短纤：原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，短纤加工费压力之下减产范围扩大，金纶、新拓等合计33万吨装置检修，开工率70.5%，环比-3.5pct。纺织即将进入金九银十的旺季，秋冬面料订单回归，开工改善，短纤供需向好，尽管下游对高价货接纳意愿较弱，补库较为谨慎，但是低加工费支撑短纤易涨难跌，本周预计随成本端偏强。主力合约2610运行区间[7500,7800]，由于成本端乙二醇强于PTA，且短纤自身减产规模较大，可做多短纤盘面加工费，即多PF空TA套利。

瓶片：原料端易涨难跌，地缘僵持乙二醇涨势延续、PTA反弹，瓶片华东75万吨、30万吨两套装置计划检修供应减少，下游随采随用，尽管部分货源流通紧张但下游表现一般，聚酯瓶片市场或偏强震荡运行，主力合约2611运行区间[7200,7500]。由于成本端乙二醇强于PTA，且瓶片自身减产规模较大，可做多瓶片盘面加工费，即多PR空TA套利。

纯苯：纯苯期货华东现货主流成交价约8350元/吨。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡实质性封锁叠加曼德海峡通行恶化，红海油轮频遭袭，17日美伊双方并未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，地缘溢价主导原油双向剧烈波动，国内原油大涨，化工跟随上涨但涨幅弱于原油，成本传导不理想。台风季扰动东南沿海港口装卸，白海豚过后未来仍有台风可能继续造成扰动，纯苯进口到港量处低位，外盘价格维持高位，美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口中国，进口空间影响较小。库存方面，截至8月14日当周江苏港口库存去库1.1万吨至2.9万吨，环比下降27.5%，绝对库存处历史极低水平，但到货骤降至0.1万吨主受台风影响，台风过后库存有望反弹。石油苯开工率回升1.51%至63.3%，较上半年高位仍处低位，多套装置集中检修，但恒力、盛虹、中海壳牌等大型企业预计8月后陆续结束检修，加氢苯开工率下降为63.14%，供应缺口逐步缩小，预计8月产量将继续回升。五大主要下游产业里苯酚下降至69.64%，己二酸开工率下降为59.8%，苯乙烯开工率小幅上涨为62.29%，己内酰胺持平为68.43%，苯胺开工率大幅下跌至73.7%。受纯苯价格持续较高影响，下游多数产品利润率持续处于亏损状态，苯酚利润则继上周上涨态势后继续大幅上涨，其余下游均保持为亏损状态，需求侧整体支撑一般，下游工厂多维持刚需采购。后市来看，纯苯延续去库主要因素为台风，未来供应将继续恢复，短期跟随原油剧烈波动，8月中下旬面临下行压力，重点关注美伊谈判实际进展及霍尔木兹曼德海峡通行情况。套利方面，前期做扩苯乙烯-纯苯价差策略建议逐步止盈观望，目前价差开始回落，符合之前预判面临回调压力，待后续基本面改善再进行操作。

苯乙烯：华东现货约9130元/吨。美伊冲突升级，17日双方未延长谅解备忘录，谈判陷入僵局，霍尔木兹及曼德海峡通行受阻，原油高位大涨，能化获成本支撑，但化工弱于原油，下游需求被高油价压制，负反馈显现。纯苯低库存下价格震荡，对苯乙烯形成较强成本支撑，但原料向下游传导不畅，仅苯胺苯酚利润修复，其余持续亏损。截至8月18日，苯乙烯港口库存去库1.9万吨至9.98万吨，继续去库态势，7月上中旬去库受台风影响，下旬延误货源抵港，库存相对往年仍偏高。装置开工率上涨1.93%至62.29%，非一体化利润小幅震荡下降，PO/SM利润震荡下降，ABS仍处深度亏损，EPS、PS利润小幅下跌。下游方面，EPS开工率回落至49.99%，PS上升至45%，ABS震荡至60.7%，PS库存小幅上升，EPS、ABS库存去化，3S支撑较强。后市来看，苯乙烯供需面相对纯苯更强，8月出口超8万吨提供支撑，但短期原油双向波动剧烈，下游多持观望态度，需关注装置重启及美伊谈判进展。套利方面，苯乙烯-纯苯价差开始回落，符合前期预判，建议逐步止盈观望，同时9-1价差高位震荡，关注远月价差变化。

有色金属：高位震荡

贵金属：贵金属延续上涨。美债长端收益率攀升及美国财政赤字、债务可持续性担忧强化黄金的主权信用与货币风险对冲价值；叠加央行储备多元化和全球央行持续购金，贵金属中长期支撑稳固。另外据美国方面当地时间22日消息，三名美国官员称，21日晚间有约40艘油轮通过霍尔木兹海峡南侧航道，向外运出原油约1600万桶，能源通胀预期有所降温。最后，全球最大的黄金ETFSPDR黄金ETF连续三周净流入，资金做多意愿强劲。后续市场需密切跟踪中东局势最新进展以及沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态。策略上建议逢低配置为宜。

锡：宏观面美7月就业不及预期且通胀温和，年内加息预期缓和，但上周地缘风险升温，资金情绪谨慎，美财政部将长期国债回购规模至少扩大一倍，美债收益率回落，美元指数走弱，后半周锡价有所反弹。供需面，近期印尼进口锡锭陆续到货，需求端消费淡季终端新增订单有限，现货供应紧张局面小幅缓和，国内社库有所回升，叠加前期多头止盈离场，锡价承压下跌。不过目前海内外社库绝对值均处低位，中长期看锡供应紧张及AI需求驱动的逻辑仍存，且近期锡价回落后下游接货意愿有所好转，锡价下方存在支撑，短期跟随资金情绪波动，策略上维持逢回调买入。

铜：宏观面，美7月就业数据不及预期，年内加息预期显著缓和，但地缘持续僵持，油价维持高位，市场开始转为交易需求下滑预期。供需面，矿端供应维持紧张局面，受票据约束废铜现货交易表现不佳，再生铜对供应的补充有限。需求端近期下游线缆企业订单边际改善，但整体终端仍处传统消费淡季，新增订单持续性不足，需求端有待验证。现货端，周一国内现货升水210元/吨，库存端，本周一国内电解铜社库较上周四大幅减少1.64万吨，上周因交割到库的增量基本全部回吐，一方面因上周后半周铜价回落下游拿货增加，另一方面因近期出口窗口打开部分国产货源发往保税区，保税区库存较上周四增加0.4万吨。海外LME库存止跌回升，COMEX延续累库态势。逼仓行情兑现后多头撤离及周内宏观利空再起使得铜价高位回落，短期交易重心从LME现货挤仓转向美债与美联储政策以及国内金九银十的需求验证，整体来看中长期矿紧的底层逻辑仍坚实，关税预期下非美地区电解铜库存维持低位，铜趋势仍向上，维持逢宏观利空回调时买入策略。关注即将召开的杰克逊霍尔全球央行会议。

氧化铝：矿端国产铝矾土供应紧张格局未有实质改善，南北方货源分化延续，北方山西、河南矿山受汛期扰动，矿山开工维持低位，现货流通货源有限，卖方存在挺价意愿；南方贵州、广西供应相对平稳，部分氧化铝企业有意提升进口矿采购占比。进口矿方面，几内亚雨季持续叠加油价推高远洋运费，进口矿现货价格小幅走高，但港口仍存较高库存，下游氧化铝厂多按需采购，对高价进口矿接受程度有限。供应端，本周国内氧化铝产出变化有限，山西复产企业暂未产出产品，广西检修企业仍处于检修阶段，行业整体依旧处于供应过剩格局。后续广西检修企业预计本周末结束检修，山西复产企业8月末前后逐步出料，国内氧化铝供应仍有增量预期；海外巴西Alunorte工厂推进提产，逐步向满产恢复，海外减产带来的扰动逐步消退，全球氧化铝供应压力仍存。库存端，国内氧化铝厂内库存继续累积，受供应过剩、下游采购偏向刚需影响，工厂库存小幅抬升。整体来看，氧化铝基本面依旧维持供应过剩格局，但受铝土矿、煤炭等原料成本抬升支撑，价格已逼近部分企业现金成本，供方挺价情绪增强，价格下跌幅度收窄，预计后续延续低位震荡走势，重点关注几内亚矿端发运情况及国内氧化铝企业复产检修进度。

电解铝：宏观面地缘不确定性仍较大，霍尔木兹海峡通行受阻，美伊局势陷入僵局，能源价格高位运行，市场对美后续通胀走势担忧情绪仍存，不过地缘扰动海外供应对铝价亦形成支撑。供应端，国内电解铝开工维持高位，行业无新增减产、复产及投产变动，行业理论利润虽有回落但仍可观，企业主动减产意愿较弱；海外中东电解铝复产稳步推进，印尼、越南新产能持续投放，全球电解铝供应增量存在释放预期，不过鉴于地缘风险仍存，后续产能释放进度存在较大不确定性。需求端整体淡季约束仍强，多数板块需求回暖乏力，铝板带、铝箔显现微弱企稳信号但回暖有限，铝线缆等待Q4订单落地带动需求改善，短期各细分板块或延续稳中偏弱运行，后续重点关注高温褪去后终端开工修复、铝材出口持续性以及金九银十旺季备货兑现情况。库存端，国内电解铝社会库存延续去库，SMM数据显示，截至8月20日国内电解铝社库87.5万吨，周度去库2.3万吨，去库幅度有所收窄，区域分化明显，华南市场接货较好延续强势去库，华东去库放缓小幅累库；LME海外库存同步继续下行。整体来看，短期铝价受海外地缘、美元走势及美联储政策路径影响较大，国内临近传统消费旺季需求预期边际好转，但当前淡季现实仍在，加工端未见明显改善，目前内需表现仍一般，且近期内外比价持续修复，企业在手出口订单逐步减少，国内去库幅度逐渐收窄，供应端海外增量预期持续压制上方空间，不过年内全球铝供应缺口仍存，预计近期铝价偏强运行，关注美伊地缘局势变化、国内终端消费兑现节奏以及海外电解铝投产进度。

农产品：豆类油脂整体回调

油脂：受原油回调以及Pro Farmer年度田间巡查结果意外利空影响，昨日国内外豆类油脂整体回调。在上周五晚间最终公布的结果显示预计今年美国单产为53.3蒲式耳/英亩，高于此前USDA在8月预估的52.7蒲式耳/英亩。不过今日刚刚发布的usda作物生长周报显示美豆生长优良率再度下调一个百分点至60%，远低于去年同期的69%，也低于市场预期的61%，可能会对豆类油脂形成一定支撑。

豆粕／菜粕：隔夜原油期价回落，WTI十月合约回到85附近。据美财政部外国资产控制办公室24日发布的公告，美国从当日起把对伊朗经济制裁范围扩大到航空、数字资产、黄金、航运和技术行业等5个领域。市场对此没有利多反应，认为贝森特的讲话中并没有太多新内容，除了此前已透露的信息之外。后续观察华盛顿以多大的力度对伊朗剩余的贸易伙伴实施次级制裁。国内商品指数和农产品指数也借机回调。美加贸易谈判破裂可以侧面看出，美国在贸易谈判上并不具备灵活性。CBOT豆油期货稍早一度下跌逾3％，受到原油和大豆价格下跌拖累。此外，有消息称，美国环境保护署（EPA）计划延后9月1日的最后期限。上周末田间巡查公布美豆预期单产53.3，证伪了上周的减产担忧。今早公布美国大豆优良率为60％，预期为61％。周初重点关注美豆回调的潜在支撑位置。

周一公布现货库存数据。大豆库存839.1万吨，较上周增加46.22万吨。豆粕库存110.98万吨，较上周减少4.40万吨。未执行合同461.30万吨，较上周减少95.50万吨。周一现货豆粕市场全国区域分化，东北下跌为主，山东现货价格有上调。目前国内连粕随豆一走势节奏相关，但豆一09合约对应仓单近45万吨，即将进入交割月，若多单不愿交割或有集体平仓的可能。

棉花：郑棉冲高后维持高位震荡，主要受新疆减产担忧、美棉上涨及宏观预期改善提振。新疆棉花吐絮进程提前，南疆部分地区已有早期手摘籽棉陆续预订，少数报价约7.2—7.4元/公斤，但成交量有限，尚未形成全疆正式开秤价，对盘面的实际指引仍较弱。与此同时，储备棉持续满额成交，商业库存加快下降，为棉价提供支撑；但下游订单改善仍较有限，纺企以刚需补库为主，后期需关注“金九银十”订单兑现情况。预计短期郑棉维持高位震荡，天气升水、新棉减产及开秤价预期对盘面支撑较强，逢低仍可关注多配机会。

白糖：郑糖低位企稳，主要受国际原糖大幅上涨带动。厄尔尼诺预期升温，叠加巴西产糖下降、印度进口政策调整，引发市场对全球供应的担忧，对国内糖价形成明显提振。Conab预计2026/27榨季巴西中南部产糖3950万吨，同比下降3.1%。但国内基本面仍偏宽松，工业库存维持高位，新榨季又存在增产预期，糖厂去库压力尚未缓解。短期郑糖受外盘走强及天气升水支撑，预计维持偏强震荡，但国内高库存仍将限制上方空间，后续重点关注进口到港、库存去化及主产区天气变化。

生猪：生猪11震荡，收盘12250，现货企稳在11.1。二育出猪节奏正常，但短期期货上涨后仍有部分压栏观望情绪，江西、东北、河北地区补栏意愿稍弱，多维持零星观望为主，主要受制于上涨后的补栏成本抬升。8月底价格有冲高的预期，但目前从毛猪涨幅来说驱动不足。持续关注二育压栏情况。

玉米：国内玉米现货价格走势分化，盘面随着价格跌至低位，出现技术性反弹，但供应宽松的基本面限制上方空间。东北产区需求走弱，市场观望情绪加重，价格承压运行；华北地区随着到车数减少，价格跌势放缓，整体上互有涨跌。后续随着新作玉米进入关键生长期，8月天气炒作仍可能带来阶段性扰动，但在供应压力未明显缓解前，玉米上方空间仍受限制。

苹果：新季苹果来看，山东产区毕郭市场客商增加鲁丽好货小幅上涨，奶油华硕、嘎啦等价格维持稳定为主，西部早熟嘎啦整体两极分化，陕北优质货源总体货少，价格偏稳定，差货价格偏弱运行，苹果库存果来看，西部产区剩余陕北客商货源着急清库，交易不快。山东产区整体走货减缓，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。陕西延安洛川产区早熟嘎啦零星上市，陕西洛川70#以上客商半商品成交3.0-3.8元/斤。山东栖霞产区晚富士80#一二级片红2.5-3.6元/斤，80#果农统货1.5-2.0元/斤。目前库存果去库偏慢，成交氛围清淡，下游消费持续疲软，预计短期内维持低位震荡。新季早熟纸袋嘎啦质量不一，价格略显两极分化，陕北嘎啦好货价格坚挺，差货价格混乱，本周重点关注陕北、甘肃等产区纸袋嘎啦价格表现。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040）彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰（Z0022225)曹可安（Z0023621)陈洋锴（Z0023957）

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