报告品种：生猪、苹果

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近期，生猪、苹果期货主力合约价格出现罕见的同步持平现象，引发市场关注。

“这一现象背后既有必然性，也有偶然性。”方正中期期货苹果研究员侯芝芳表示，从必然性来看，生猪产业处于产能周期的尾端，产能的消化对价格形成压制；苹果产业则处于产能收缩阶段，供给收缩必然推升价格。在这一背景下，两者价差呈现收敛态势。偶然性则主要体现在时间维度上——本年度苹果产区遭遇极端天气，推动了苹果价格的上涨，使得两者价差收敛的速度进一步加快。

“这一现象背后，也折射出两大农产品产业各自的痛点：猪周期对养殖行业的深度困扰，以及天气因素对苹果产业的持续扰动。”侯芝芳表示。

“农产品周期研究，共性特征的把握固然重要，但个性特征的洞察同样不可或缺，生猪与苹果这两大品种便是典型的例子。”侯芝芳说。

3月30日，期货日报记者走访了郑州市惠济区一家小型农贸市场。在双汇冷鲜肉工厂配送中心，带皮五花肉价格为11元/斤，腿肉价格为9.9元/斤。雏牧香、雨润等品牌的带皮五花肉价格为11元/斤，腿肉价格为10元/斤左右。

“猪肉确实便宜了，比之前买划算多了。”一位正在选购五花肉的市民告诉记者。

格林大华期货农产品研究员张晓君表示，当前生猪市场正处于从产能扩张向实际供给释放过渡的阶段。尽管供给增加已接近尾声，但生猪出栏数量庞大，且出栏体重有所上升，这使得猪肉供给面临较大压力。

“月度新生仔猪数据显示，今年3月生猪出栏头数达到高峰，同时春节前后生猪出栏体重不仅没有下降反而有所增加，这两方面因素共同导致3月猪价跌至历史低位。”张晓君表示。

尽管猪价已跌至历史低位，但养殖端并未出现深度亏损。张晓君介绍，当前生猪头部养殖企业完全成本已降至12元/公斤附近。

相关数据显示，截至3月27日，生猪自繁自养日度养殖利润为-316元/头，外购仔猪育肥日度养殖利润为-221元/头。

“当前养殖行业亏损时间仍较短，养殖端去产能未进入实质阶段。”张晓君认为，短期猪价或维持低位运行。

与生猪价格形成鲜明对比的是，苹果期货价格维持高位区间震荡。

侯芝芳表示，受本果季减产、低库存等因素影响，苹果市场整体供给压力有限，对价格形成支撑。

值得注意的是，当前苹果市场呈现出“好货贵、普货贱”的分化格局。侯芝芳认为，这一结构性特征为苹果期货价格提供了支撑。由于期货对应的货源品质处于中上水平，优质苹果的高价将有效限制苹果期货主力合约价格的回调空间。

展望后市，生猪、苹果的价格走势将如何演绎？侯芝芳认为，生猪市场后续核心是产能去化速度，苹果市场则需关注新一轮天气的影响，两者价差预期呈现先收敛后扩大的态势。

张晓君表示，当前生猪期货各合约充分反映了市场对现货价格的预期。在实质性去产能发生前，生猪期货价格仍将震荡磨底，建议养殖企业继续锁定养殖利润，不建议投机资金盲目抄底。

据了解，2025年，生猪养殖集团头部企业、仔猪育肥企业及部分二育群体积极参与生猪期货卖出套期保值，规避了猪价持续大幅下跌的风险，提前锁定了养殖利润。

上市公司公开资料显示，牧原股份、大北农、中粮家佳康、德康农牧、石羊农科等企业均发布公告参与并运用生猪期货相关风险管理工具。以大北农为例，公司公告显示，2025年1月1日至10月31日，公司开展商品期货套期保值业务已确认的投资收益累计约1.19亿元，占公司上年度经审计归属于上市公司股东净利润的34.43%，套期保值工具在稳定经营业绩方面成效显著。

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