报告品种：聚烯烃

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报告导读：3月以来，中东地缘冲突持续升级，原油与烯烃原料供应扰动加剧，聚烯烃价格快速飙涨、日内波动显著放大。随着成本端与供应端双重扰动的逐步计价，需求端能否顺利承接原料涨幅实现价格传导，也决定着后续行情走势。山东作为国内聚烯烃产销大省，贸易流通活跃、下游需求覆盖具代表性，本次调研对象涉及山东农地膜、塑编制品企业及贸易商，旨在实地了解下游企业当前生产开工、订单承接及盈利状况，深入剖析近期期货与现货市场走势难以形成共振的核心原因，同步摸排下游行业发展趋势、原料采购策略及需求恢复节奏，进而研判本轮成本上涨压力能否在产业链中顺畅传导，为后续市场趋势提供参考。

一、调研总结

（一）终端需求稳定，下游原料、成品库存健康，库存结构存价格传导基础，但尚需时间

地膜当下处于旺季，厂家开工持平去年同期，由于原料价格上涨，终端及经销商急于提货采购，成品库存去化较快。春节前后采购的低价原料库存也已消化较多，聚烯烃价格波动大，因此原料采购谨慎，原料库存不高。终端来看种植规模化、高标准农田扩面等仍在驱动农地膜需求增长，当下山东、西北地膜订单集中，后续愈发临近清明前后春播窗口，经销商、农民等刚需或释放以承接成本传导。塑编方面暂处淡季，本次调研两家企业以出口订单居多，外贸订单调价周期偏慢，去年跌价行情下原料库存控制在中性偏低水平，因此若后续订单无法提价则考虑降负减少亏损签单，终端接受提价仍是本轮价格传导的核心。

（二）原料价格涨速过快，波动幅度过大，阶段性影响制品订单签订

虽然终端需求正常，但原料价格过于剧烈的波动，并且行业附加值低，也影响了下游签单的持续性。例如3月9日接近千元的日内现货价格波动，使得有部分毁单现象发生。本轮原料涨幅较大且涨势迅速，产业链仍需时间适应，厂家反馈难以对制品定价，也对新订单签订保持谨慎。2025年持续下跌的行情也使得多数企业采取“以销定采、随行就市”策略，不参与原料价格博弈，仅少数企业在低价时提前备货。此外，个别小型加工厂因订单未及时跟涨，生产利润亏损而选择直接外销原料，价格过于剧烈的波动，不利于下游开工稳定性，也限制了成本的顺利传导，从而导致近期中游明显成交缩量，期、现货价格背离，基差大幅走弱的现象，预期较为充分的交易，现实还需要消化低价库存，两者逻辑上有所脱节，也使得盘面行情较为反复。

（三）下游行业现状及趋势

1、套保意识较为薄弱

调研企业（农地膜、贸易、塑编）几乎均未参与期货套保及基差套利，以传统现货贸易为主，面对原料价格大幅波动只能被动承受，易出现毁单、亏损、停工等问题。

2、刚需支撑但需求弹性低

农地膜、部分塑编产品（如化肥袋）需求刚性，农需、海外终端刚需难以替代，但需求增长平缓，且受价格、季节影响较大，新增需求乏力。

3、区域布局调整

农地膜工厂向西北规模化迁移，塑编企业向政策优惠区域（如宁夏）转移，依托当地资源和政策降本，优化区域供应格局。区域分化明显：农地膜呈现“北方春耕、南方秋种”的区域节奏；塑编呈现“华东规模化、华北恶性竞争”的格局；农地膜工厂向西北迁移，依托当地农耕需求扩张；临沂作为原料和制品集散地，流动性好、竞争激烈，成本优势明显但质量参差不齐。

4、行业整合持续

塑编、农地膜行业小厂逐步被兼并，规模化大厂优势凸显，区域龙头（如地膜厂G）持续扩张，行业集中度有望提升。BOPP行业经历“亏损-盈利-扩张”周期，2020-2023年盈利丰厚，带动产能扩张；目前行业相对健康，属PP下游成本传导相对顺畅分类，但下游胶带母卷受PP及丙烯酸丁酯价格上涨影响，成本大幅抬升，个别工厂降负停车卖原料。

（四）关注点

终端库存消化情况及对制品调价接受的时间节点；中游、下游产销情况；中下游原料库存；供应端缩量幅度。

二、企业调研记录

1、农地膜企业A

简介：年用料2000吨左右，地膜产线偏小，棚膜产线日产10-20吨,十四条线（地膜小设备4-5台）。

开工情况：目前开3-4成，开工持平往年，有时候限产（北方空气环保管制、重要会议限产，运行1/3产线）。该厂制品以地膜为主，棚膜产量约1/3，冬天大设备做棚膜。整个市场体量棚膜占比更高，南方冬天也用地膜，所以9-10月也有地膜订单。目前计划生产至5月份，下一轮旺季有待9-10月农地膜订单。

利润：平均毛利润在300-400元/吨，本轮涨价，现货价格波动过大，难以锁利润，维持以销定采。产业环节对原料价格关注度高，行业利润比较透明，跌价也会让利。去年跌价行情，生产商利润有保证。当下价格若稳定一周左右，农需刚性可接受程度高，经销商再库存下，原料价格抬升或有望传导至终端。

原料成品库存：原料库存偏低，价格波动大，随行就市，按需采购，不参与原料价格大幅波动的博弈。成品库存低，终端农需抢货，经销商库存迅速去化，急于补单，出货很快。

订单：客户相对固定，经销商库存被抢购，急需补库存，订单较多，但是加工厂不敢增量拿货，价格波动大，担心涨价行情，订单无法顺利交付，影响订单稳定性。

其他：地膜原料以线性为主，少量加茂金属，高压用量较少。地膜终端对性能指标要求不高，个别双层膜对设备有要求。地膜需求偏刚性，基本一年更换，延续性强。

棚膜对设备要求高，地膜吹塑单条产线成本不高，质量标准要求相对宽松，需求刚性，风险小；但产品附加值不高，招工难，监管多，投资回报率一般，存量参与者目前相对稳定。

2、农地膜企业B

简介：工贸一体农地膜企业，年用量14000吨塑料，主要是线性、高压、茂金属；12台设备常用9台，产品以西瓜膜为主，地膜较少。

生产情况：开工持平去年同期，由于工人有限，负荷没开满；开工有明确季节性，初八开机至4月底为旺季，大致完成三分之一年销量，多为西北订单。5-8淡季，8月逐步提负，10月中旬后全年核心旺季。

订单：对接终端，经销商客户占比不大。订单持平去年同期，需求稳定，原料涨价下游拿货偏急切。订单主要流向江浙、云南（棚膜为主）。

原料、成品库存：年前2000多吨，有部分多备货，与下游有订单签订，没有考虑卖原料。成品库存消化快。

采购策略：随原料调整，去年跌价行情随单采购，今年涨价则逢低拿货，春节前预判价格低多备原料。

利润：农膜加工毛利1100-1200元/吨，毛利30%附近，较长寿膜利润好。部分企业棚膜设备更新后可使用国产茂金属，以及高压用料占比下滑，降本效果显著。

其他：西北高标准农田对膜影响不大，主要拉动灌溉管材需求。

3、贸易商C

简介：企业年贸易量约10万吨+，属山东当地相对较大的贸易商之一，从代理商那采购塑料货源，依托于自身当地产业渠道，背对背搬货为主，未参与期货套保及基差套利。

反馈：部分食品包装及电缆制品企业，成品库存偏低，主因原料价格波动较大，不敢大量接订单生产成品，进而导致原料采购也较为谨慎，压制现货成交（价格大幅波动也导致违约风险，部分供应商毁单）。下游均有订单且未停工，但是多为前期原料低价时的接单，目前新增订单（随成本调价后的）较少。

其他：山东塑料下游制品类型较多，涉及食品/药用包装、出口集装液袋、农地膜/塑袋、PE注塑件、发泡PE等制品，其中有一定区域集聚，青岛烟台地区以食品/药用包装及出口集装液袋为主。

地膜工厂向西北规模化迁移（新建皆百台级吹塑机器，规模大于华北），主因当地农耕需求较好。上游企业目前减产呈区域分化，华北上游减产不多（煤化工能覆盖供应）。

4、塑编企业D

简介：原料年用量7000吨左右，生产塑编袋出口，以海外终端客户食品/垃圾包装为主，经销商少。国内吨包编织袋用的少，海外多，所以出口导向（受日本核污染影响对袋子需求增加）。

开工：目前6个车间满开，交付前期订单为主，5-8月份淡季。

订单：存量订单到4月中旬，有部分新订单可到5月下旬，但由于原料大幅波动，不敢接单（该厂以日本订单为主，调价较慢，出口企业还面临美元汇率下跌导致的结汇亏损问题）。若下个月订单未跟涨，考虑工厂放假。国内、海外下游客户不接受涨价，新订单报价难以上调，企业接新单面临亏损，年度来看订单环比有下滑。

利润：有和客户协商吨包基布幅宽规格以调整成本，但难落地。去年人民币汇率走强，影响利润。目前市场对8000元/吨以上的价格较为抵触。

库存：目前原料库存够覆盖存量订单，去年上半年原料库存较多，持续下跌行情下，下半年开始控制原料库存至偏低水平。成品库存低，按订单备货。

其他：往年临沂塑编厂集中，但近些年转代加工，2023年后小型企业被兼并，华北厂规模整体小于华东，区域内卷程度也有所不同。

BOPP厂2020年前持续亏损，政府帮扶投资设备，2020-2023年盈利改善，产能扩张，制品占比有所提升。BOPP的下游胶带母卷，受PP及丙烯酸丁酯价格大幅上涨影响，成本显著抬升，个别工厂降负停车卖原料。

5、塑编企业E

简介：年用量约1万吨左右，月需求量大致30%波动，出口台湾为主，部分内贸，用于农产品包装。

开工：反馈生产不稳定，目前塑编淡季，当地人员为主，未出现农地膜企业因劳动力短缺而开工受限的问题。

库存：低价原料生产的成品库存已不多，企业接单后会3-5天内完成原料采购以锁定加工费及利润，不超备成品库存。

淡旺季生产调整：淡季时若原料价格低，企业会适当多生产成品库存（该企业现金流相对充裕），减少设备闲置。通过提前织出大规格布卷囤存，接到客户订单后按需缝纫，快速响应交付需求，避免单一依赖出口订单导致的生产停滞风险。

订单：原料波动较大，不知道新订单如何定价，因此接单谨慎。内贸以经销商为主，非直接终端客户；经销商暂有库存，高价也导致下游询盘多，但实际签单少，经销商不敢增量下单（担心原料价格下跌风险）。

其他：企业目前已不使用粉料，原因包括：设备更新换代（高速拉丝机无法使用粉料）、粉粒价差缩窄（往年11月-3月粉料比颗粒贵）。

生产区域变化：部分国内客户（如临沂小厂）不自行生产，直接从中大规模企业采购成品或基布，按需缝纫成指定规格产品（大厂规模化优势）。个别当地厂家搬迁至宁夏（招商引资政策，有利于制品降本），并与上游厂家行成配套代加工合作模式，原料直供，且产品发运成本接近。

内外销定价策略：企业会根据价格灵活调整内外销比例，若内销价格更高，则更倾向于内销。

内销流程相对精简：无需等待船期，可节省仓储费、短导费、装船费等，且结账流程更简单。

6、地膜厂F

简介：年用量7000吨附近，共16条产线，约6成负荷。

原料库存：年前低价原料库存接近满库，月初时有接近一个月原料库存，目前消化至还剩10天左右可用库存。

利润：加工费1000左右，河南有部分工厂停工外售原料。去年原料下跌行情，地膜厂降价竞争为主，利润并未有明显改善。

订单：年前招标订单较多，近期存量订单到月底左右，调价后新单下游暂难接受。该厂家订单还是以山东及周边为主，有部分甘肃大单。3月前后处于农需旺季，但农民采购存在“等降价”心态，在临近施肥、铺膜刚性时间节点，则对价格接受度高。经销商在中间环节意图“多赚差价”，进一步影响价格传导，导致下游接受高价需时间。

7、地膜厂G

简介：该区域地膜企业龙头，年用量1.6万吨，产能仍在继续扩张。

开工：产线未开满，通常维持60%-70%的开工率，与去年同期负荷相近。新厂区11条产线开9条。

库存：原料年前大概备了一个月库存，前期低价库存已基本无剩余，需按现有订单推进采购。

订单：新增签单谨慎，前期原料日调涨千元以上时有下游追加订单，但期货回落后毁单。存在外地订单，但整体数量不多，无明显增长趋势。前期政府采购订单价格定得低，当前市场价格上涨后，部分政府采购订单因成本问题难以操作，部分订单也暂未交付终端。清明前后一周春播需求集中，农需刚性或有望释放。

其他：

地膜需求特点：开工周期上，规模化区域大厂从年前12月开机，春节较少停工，因春耕订单前置，保证4月成品供应，能持续高负荷生产至6月，年内仅6月中旬到7月中旬停1个月；地方小厂年内开工约9个月，核心开工期也集中在春耕前，因清明前后属春播作物集中种植期，多数厂家正月初八左右复工复产，2-3月满负荷赶单，3月地膜行业开工达年内高点。全力保障清明前后春耕的地膜供应。河南包装膜企业开工相对平稳，订单在中秋、春节前最为集中。

区域节奏不同：北方、西北、东北的厂家3-5月是开工核心期，匹配当地春耕用膜需求，春膜最晚为东北等地每年5~6月铺完。江浙、云南等地厂家则会在9-10月迎来另一波开工小高峰，贴合当地农作物种植季。

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