报告品种：铜、铝、锌

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3月中旬至今，我们走访了各品种产业链环节，涵盖初级加工、终端企业、贸易商；以求获取产业链最贴切的信息反馈。以下是结合各品种加工企业的反馈，从初级加工的角度展望未来终端需求：

1、展望4、5月，有望进一步回升的板块有电网（数据中心侧）、储能

2、展望4、5月，订单保持良好延续的行业集中于汽车、白家电；

3、展望4、5月，处于低谷但出现略微改善是地产、传统基建

初级加工品出口：

近期中东局势升级，给市场带来诸多变化：一方面是物流受阻所带来的部分订单受损；另一方面，是能源价格推升所带来的订单转移。

此外，大幅下挫后的各环节补库情况：个人消费＞初级加工＞终端品

正文

一、加工环节反馈终端板块需求

1、站在初级加工环节预期未来需求

3月中旬至今，我们走访了各品种产业链环节，涵盖初级加工、终端企业、贸易商；以求获取产业链最贴切的信息反馈。以下是结合各品种加工企业的反馈，从初级加工的角度展望未来终端需求。

电网：近期我们走访了多家铜杆生产企业，企业反馈3月中旬以来得益于线缆环节电网侧的开门红，铜杆订单月中以来表现稳步提升；整体较1-2月平均水平提升20%或以上，但是，同比去年3月略逊一筹。

电网领域凸显板块差异：电网输配电侧订单表现平稳，新能源相关的充电配电环节横向对比表现更优，算力中心及AI相关板块订单较为旺盛。更有电力设备企业反馈，海外科技公司投资强度较国内更大，在2030年前预计海外的AI和能源转型带动电力设备持续高增长，尤以美国市场更为显著。相应的，行业企业已开始在美国本土进行产能投资。欧洲方面，订单则更倾向于电网侧，且存在增速放缓的迹象。新兴市场方面，越南、印度市场电网投资方向表现不俗，但整体贡献仍不及欧美。

展望二季度电网侧消费预期：从铜杆及线缆企业角度，企业对二季度订单进一步提升的预期较为一致，此外，在精废铜杆之间的选择上，企业更倾向于精铜杆，从而结构性的提升了精铜杆的需求。

白家电：在国内补贴与出口的作用下，小家电相对好于大家电，大家电整体表现较为平稳。从铜管、镀锌板、线缆等企业反馈来看，空调订单能够覆盖至4-5月份都保持较好的状态，且外销预期仍旧好于内销预期。同时，也存在一些不确定性：一方面是关税存在不确定，目前企业采取静观其变的做法，根据海外订单的变化再进行调整，保持一定的灵活性。此外，面对铜铝等主要耗材成本上行的情况，此前市场讨论较多的以铝代铜的降本方案，目前在实际运用过程中并未广泛使用，行业自身需要在效能、产品寿命、市场接受度等各方面校验对比。

汽车：从加工环节看汽车板块订单出现一定程度的分化，型材、镀锌板、合金类企业反馈汽车订单有所好转，普遍反馈订单已恢复至去年12月水平或更甚；但新能源环节反馈，在提升带电量的前提下，磷酸铁锂正极行业多数企业满负荷运转，部分新增产能计划于二季度落地投产，4月排产有望持续正增长；此外，部分电池类产品出口订单有所增加。

建筑大类：加工企业对4、5月地产的预期普遍较为不乐观，3月在手订单好坏参半，分歧较大：铝型材企业则反馈建材段订单同比约-10%至-20%，且对4月订单并不乐观。压铸锌合金企业则反馈，由于房屋销售情况的好转，释放门窗、锁具等订单3月环比改善，且企业预期4、5月能够保持订单平稳。

储能：加工环节诸如铝箔、电池配件等，订单表现较为靓丽，春节期间并未放假而是积极赶工生产，目前部分企业订单同比增幅高达40%。

光伏：白银、铝材等加工企业表示，出口赶单基本结束，4月组件的排产会陆续下滑，部分下滑的幅度超过10%，虽部分企业存在增量，但基本都难回去年四季度的排产。

二、中东局势所带来订单转移

近期中东局势升级，给市场带来诸多变化：一方面是物流受阻所带来的部分订单受损；另一方面，是能源价格推升所带来的订单转移，具体表现如下：

1、板带箔及镀锌产品出口

2025年中国出口中东的镀锌产品占总出口量的2%左右，战事升级后由于物流的原因，这部分订单受到负面影响。下游反馈在产订单被通知暂停发货、未产订单暂停加工；且据外商透露，中东地区的订单已明确停至4月，未来是否补库需要进一步观察。

2、东南亚客户订单回流

此前由于关税等因素导致国内加工产能外迁至东南亚地区，在东南亚能源保障较弱的当下，企业纷纷将订单转移会国内工厂加工，从加工侧看，近期各品种加工环节订单均有较好的表现。

三、大幅下挫后的产业补库情况

1、个人消费补库

近期随着黄金价格的下跌，投资金和首饰金需求明显回暖。之前1月价格涨到1150以上的时候需求下降的很明显，但是随着上周金价连续下跌，很多高净值投资者、散户以及产业都开始采购，需求可能环比增长有20%。

2、加工环节补库动力大于终端行业补库

近期由于各品种价格均出现一定程度的下跌，加工环节逢低补库的情形较为显著；但是，企业也反馈终端行业对加工品的补库表现较为克制。

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