近期，PTA价格在经过大幅上涨后有所回落。一方面，美方向伊朗提出和谈方案，市场预期有所转变；另一方面，下游需求负反馈也在一定程度上施压原料价格。

中东局势有所缓和

截至3月25日，中东局势有多重缓和迹象。美国向伊朗提出含15项条件的和谈方案，推动为期1个月的停火谈判。特朗普宣称与伊朗进行了“有成效的会谈”，并推迟对伊朗的军事打击。航运层面，霍尔木兹海峡通行量有所恢复。印度通过与伊朗直接对话，成功让两艘本国油轮安全驶出海峡。巴基斯坦、土耳其等国也有船只获准通过。高盛预计，海峡流量可能在两周内恢复至正常水平的70%，四周内全面恢复。受中东地缘冲突缓和预期影响，油价大幅回落，布伦特原油盘中一度跌超10%，至99.94美元/桶。不过，机构普遍认为油价底部已抬升至85～90美元/桶，彻底复航前地缘溢价仍存。短期内，布伦特原油价格将在95～110美元/桶区间运行，高波动风险需警惕。

PX和PTA供给收缩

受中东局势影响，PX和PTA供应端呈现“PX实质性收缩、PTA紧平衡但后期存减产预期”的特征。PX方面，供应已出现明显缺口。地缘冲突导致日韩炼厂原料短缺，开工负荷持续下滑。截至3月19日，日本、韩国PX开工率分别降至69.78%和59.73%。国内方面，浙石化200万吨装置停车，多家炼厂实施预防性降负。目前，PX周产量约为93万吨，而周需求达96.3万吨，供应缺口已现。

PTA方面，短期供应尚可，但隐忧浮现。当前，PTA开工率在81%左右，部分前期检修装置重启，短期并未出现实质性短缺。然而，上游PX供应紧缺影响逐步显现，逸盛新材料700万吨装置计划4月1日起降负30%，后续更多工厂可能因原料短缺而停车。目前，PTA加工费仅在250元/吨左右，企业仍处于亏损状态。

下游出现负反馈

在成本持续抬升的背景下，截至3月25日，下游聚酯及终端织造呈现“库存累积、利润分化、订单疲软”的特征。聚酯开工率维持在83%～88%，但结构性降负已现。库存方面，长丝库存连续累积，POY、FDY、DTY库存分别升至26.6天、31.2天、31.7天，处于近3年偏高水平。利润方面，长丝盈利尚可，但短纤、切片利润微薄。终端织造方面，江浙织机开工率在52%～65%，恢复速度不及往年同期。订单天数仅在9～12天，环比减少，内贸以春夏小单为主，外贸订单持续疲软。企业利润受挤压，对高价原料抵触明显，多消耗前期库存、按需采购，原料备货降至9.8天。

整体来看，成本传导已出现阻滞。若终端负反馈持续，聚酯及织造开工率或进一步下探。

综合以上分析，目前中东局势有所缓和，加上下游难以承接高价原料，PTA价格上行受阻，预计进入调整阶段。不过，目前中东局势尚未完全明朗，PTA装置降负影响仍在，预计短期下跌空间亦有限。