宏观板块

宏观金融：受中东局势有所缓和影响，全球风险偏好继续回暖

【宏观】 海外方面，受有关美伊停火的新传闻影响，国际油价短线下挫，美元指数和美债收益率有所回落，但仍处于相对高位，全球风险偏好整体有所升温。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但在中东地缘消息多空博弈交织下，短期股指震荡偏弱运行、波动加剧，受美国方面释放缓和和停火信号影响，国内股指市场有所回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡偏弱、波动加剧，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；能化短期大幅震荡，谨慎做多；贵金属大幅震荡、短期有所反弹，谨慎观望。

【股指】 在军工装备、电力、以及贸易等板块的带动下，国内股市大幅反弹。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期在国内经济好于预期，但在中东地缘消息多空博弈交织下，短期股指震荡偏弱运行、波动加剧，受美国方面释放缓和和停火信号影响，国内股指市场有所回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。

【贵金属】贵金属市场周二夜盘有所反弹，整体上涨，沪金主力合约收至982.90元/克，上涨0.37%；沪银主力合约收至17245元/千克，上涨1.93%。随着市场权衡中东局势的不确定性，全球市场剧烈震荡，美元指数有所回落对贵金属形成一定的支撑。现货黄金企稳回升，结束日线九连跌，最终收涨1.54%，报4474.31美元/盎司，但仍受美元走强和美国国债收益率上升的压制；现货白银由跌转涨，最终收涨2.8%，报71.05美元/盎司。短期贵金属大幅波动，有所反弹，操作方面，短期谨慎观望。

黑色板块

黑色金属：市场情绪有所降温，钢材期现货市场走弱

【钢材】周二，国内钢材期现货市场震荡偏弱，市场成交量低位运行。目前市场主要关注点仍在中东冲突，原油市场剧烈波动对黑色板块也产生一定影响。基本面方面，现实需求依旧偏弱，钢材库存虽见顶回落，但五大品种表观消费增幅放缓。供应方面，重要会议结束后，上周五大品种钢材产量环比回升18.85万吨，铁水产量也回升近6.9万吨。短期内钢材市场依然会跟随成本运行，后续需注意成本回落后的价格调整风险。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅反弹。原油价格反弹对矿石价格形成提振。基本面方面，需求端，高炉日均铁水产量环比回升6.9万吨，且钢厂盈利占比仍在42%附近，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周铁矿石发货及到港量均有会升，供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格反弹；盘面价格走势分化，硅铁走势略偏强。能源价格反弹对铁合金价格支撑依然存在。基本面方面，锰矿现货依旧坚挺，天津港半碳酸报价40-40.5元/吨度，南非高铁分指标报价33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度及以上，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。硅铁、硅锰盘面价格建议以震荡偏强思路对待。

有色新能源

有色新能源：风险偏好回升，有色板块整体反弹

【铜】目前市场焦点还是在中东局势，原油大幅回落，股市、贵金属、有色金属等风险资产反弹。根据目前各方消息，美国和伊朗的确在谈判，短期局势有所缓和，风险偏好回升，后期关注实际进展，可能带来较大反复。铜现货TC接近-70美元/吨，刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。南方粗铜加工费为1800元/吨，较之前高点2400元/吨下滑600元/吨，仍处于高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。国内外库存持续累积，三大交易所显性库存接近129万吨，创历史新高。铜价大幅下挫，下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。

【铝】周二，风险偏好回升，沪铝有所反弹，中东局势缓和，对铝实际是偏利空的，中东铝供应将增加，所以铝反弹力度不如其他有色金属。LME铝已经跌至上升趋势线附近，关注支撑有效性。1、2月国内原铝同比增幅较大，内弱外强外强格局或阶段性改变。从进口数据看，国内原铝进口维持高位；废铝进口小幅走低，海外废铝供应相对偏紧。目前国内铝供应刚性，维持高位，1-2月产量同比增3%，并且后期之前停产产能将复产，供应压力仍在。

【锌】国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库后，转为下降，达到21.96万吨，环比下滑0.94万吨，仅略低于22年同期；伦锌库存增至近12万吨，已较前期明显增加。

【铅】由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.71万吨，处于近年来高位，再生铅产量恢复速度与往年相当，并且目前再生铅成品库存1.38万吨，是2020年以来最高水平。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于价格走低，下游逢低集中补库，国内原生铅社会库存转降，较高点下滑1.7万吨至6.31万吨，略低于去年同期。LME铅库存近期虽波动不大，但仍为近年历史同期最高水平，维持在28万吨上方。

【镍】矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有进一步增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速也高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率虽小幅回落0.42%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1-2月锡锭进口3269吨，同比下降27%。需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价显著回落，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降2770吨至11035吨；LME库存则继续增加，达到8920吨，环比上周增加145吨。

【碳酸锂】周二碳酸锂主力2605合约上涨6.11%，最新结算价152500元/吨，加权合约减仓742手，总持仓59.38万手。SMM报价电池级碳酸锂147500元/吨（环比上涨1000元），期现基差-3780元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2080美元/吨（环比上涨40美元）。外购锂云母生产利润4505元/吨，外购锂辉石生产利润-3407元/吨。碳酸锂供需双旺，社会库存持续去库及冶炼厂库存低位，强现实延续，津巴布韦出口禁令或将引发阶段性供需错配。预计碳酸锂在支撑位置区间震荡，逢低布局。

【工业硅】周二工业硅主力2605合约上涨0.17%，最新结算价8620元/吨，加权合约持仓量34.95万手，减仓8758手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水595元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周二多晶硅主力2605合约下跌3.17%，最新结算价35760元/吨，加权合约持仓5.05万手，增仓759手。钢联最新N型复投料报价42000元/吨（环比下降3000元），N型硅片报价0.99元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.405元/瓦（环比下降0.005元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量9840手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，现货价格跟随下跌，下游硅片和电池片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。

能源化工板块

能源化工：美伊谈而不定，能化波动率飙升

【甲醇】甲醇现货价格指数2676.38，+32.04。其中太仓现货价格3210，-85，内蒙古北线价格2430，+27.5。随着美伊冲突外溢效应显现，前期对进口减量的恐慌预期已完全兑现为实质性的到货紧缩。在港口加速去库与内地需求形成共振的背景下，供需基本面完成修复。当前盘面虽受消息面扰动呈现高波动特征，虽有美伊和谈消息传出，但在未有实质性进展情况下，甲醇价格依然坚挺，但需警惕地缘缓和及下游负反馈带来的边际变化。

【PP】国内聚丙烯停车影响较前一日上涨1.12%至23.72%上游供应端的收缩下游需求提升。华东聚丙烯拉丝收于9253元/吨，较前一日下降71元/吨，全国拉丝均价下降50元/吨。现货市场已显露紧张端倪，为价格提供了强有力的支撑，预计市场将维持偏强格局。当前最大的不确定性仍聚焦于霍尔木兹海峡的通航情况，其任何变动都可能成为打破现有平衡、引发行情波动的导火索。

【LLDPE】美国方面称与伊朗进行和谈且取得积极进展，市场担忧情绪缓和，国际油价下跌，但伊朗方面随后否认，油价跌幅收窄。HDPE市场价格变化幅度为51-203元/吨，LDPE市场价格+81元/吨，LLDPE市场价格-31元/吨。供应端，上游装置产量持续收缩；需求端，则受益于传统旺季的强力支撑，开工率稳步上行。与此同时，进口套利窗口关闭抑制了海外货源流入，而出口订单的边际好转则进一步分流了国内供应。在“供减需增”的强现实下，库存去化加速，货源紧张的局面或从预期走向现实。预计聚乙烯将延续偏强运行，地缘政治动态仍是影响外部供应的关键变数。

【尿素】山东临沂市场1880元/吨，较上一个工作日上调10元/吨。河北地区尿素基差为-39元/吨，较上一工作日走强15元/吨；河南地区尿素基差为-59元/吨，较上一工作日走强15元/吨。供应端装置临时检修增加，日产小幅回落至20.7-21.7万吨；需求端则呈现"农弱工强"的分化格局——返青肥收尾致农业需求转弱，而复合肥、板材及三聚氰胺开工持续回升，工业需求稳步接棒。出口方面，在春耕保供稳价主基调下，政策窗口紧闭，供需逻辑完全聚焦国内市场。综合来看，政策引导成为行情主导因素，市场炒作情绪明显降温，尿素价格预计维持窄幅波动。

农产品板块

农产品：中东局势缓和，植物油获原油风险支撑减弱

【美豆】隔夜市场05月大豆收1154.00跌9.50或0.82%(结算价1155.00)。中美大豆贸易关系稳定性受特朗普访华延期消息扰动，且现处于南美大豆丰产上市周期，高价美豆出口及销售数据转差，拖累CBOT大豆大幅回落。近期美国生柴政策将最终落地，且原油带动美豆油交投情绪谨慎，不确定风险陡增、基金持仓降低观望增多。

【豆菜粕】油厂进口大豆到港季节性减少，且暂无储备拍卖轮出消息，大豆及豆粕库存加速去库，支撑豆粕基差稳定偏强。此外，尽管目前成本支撑随美豆调整减弱，但巴西大豆装运、到港延期风险仍未完全消退，豆粕获不确定风险支撑仍在。菜粕方面，库存增加、远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，且豆菜粕价差小幅走扩，但价差依然偏低、菜粕可替代消费空间有限，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。全国主要地区菜粕库存总计40.58万吨，较上周增加0.74万吨。

【豆菜油】国内豆油库存加速去化支撑基差稳定，且不排除进一步计价进口大豆阶段性到港不足风险。目前部分区域工厂停机检修以及大豆衔接问题，供应端阶段性表现偏紧，市场提货不畅，支撑3、4月份基差震荡偏强，华东张家港一级豆油基差05＋300元/吨。菜油方面，随加拿大菜籽到港增多，隔夜ICE油菜籽价格回落带动进口成本下降，市场供应压力或逐步显现，缺乏题材驱动，基本同步豆棕承压行情为主。华东三菜现货主流价格为10340元/吨，三级菜油贸易商基差报价：张家港05+530元/吨，稳定。

【棕榈油】隔夜BMD马来西亚棕榈油主力合约涨0.04%至4541令吉/吨。国际原油维持高位震荡，但中东局势缓和，植物油获原油风险支撑减弱。国际方面，马棕出口增加、产量减产，库存或持续下滑，基本面支撑良好。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为889128吨，较上月同期出口的552196吨增加61.02%。国内方面，受进口利润持续深度倒挂影响，近月棕榈油到港节奏放缓，市场成交依旧清淡，下游维持谨慎。

【玉米】全国玉米价格区间内窄幅调整。期货价格维持偏强震荡，提振现货市场情绪，锦州港平仓报价2405涨5元/吨。截止3月19日，全国玉米主要产区售粮进度完成76%，去年同期完成83%。目前产区基层粮源销售节奏放缓，且贸易存粮成本偏高，产区及贸易端挺价情绪依然存在。港口库存及深加工库存偏低，支撑价格暂稳。下游饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度也降低。另4月初糙米拍卖消息还未落地，可能会对玉米价格会有不利，限制玉米盘中交投情绪。

【生猪】生猪产能加速调整的阵痛期、需求边际转好但也尚处全年淡季，养殖端亏损加剧，行业产能去化预期升温。目前栏体重继续增加、二育和冻品入库增多，散户惜售增多，但集团出栏量增加明显。预计短期期现货不排除有继续下跌风险、不破不立。期货端05合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在。